摘要：郑棉在8 月9 日-11 日完成筑底，结束了自2011 年2 月18 日开始的大跌趋势。8 月中下旬以来，棉花现货价格企稳回升；8 月内化纤价格继续上涨；8 月底，纱线价格呈现企稳特征。但新棉丰产在望，棉花供给充足，消费出现回落。纺织需求更多在内销支撑，外需市场出口额的增长，数量贡献有限，且外围经济愁云密布，外需市场疲软。而若棉花监测价格继续低于收储线，

　　则中储棉将于9 月8 日正式启动收储预案，具体收储数量成为能否消化丰产的关键因素。综合来看，9 月郑棉主力CF205 行情或以震荡格局为主。

　　1 期货及现货行情回顾

　　1.1 郑棉月内完成筑底

　　郑棉主力CF205 合约8 月内的行情走势，主要是呈现四个阶段特征；8 月1 日-8 日，CF205 价格继续下降，9 日-11 日，艰难筑底，12 日-24 日开始回升，25 日-31 日横盘震荡。总体来看，21000附近是CF205 的底部区间，8 月9 日受到标普下调美国国债评级事件的影响，市场信心受创，CF205下跌至2011 年内最低点，但因受到棉花收储政策的强力托市支撑，回升震荡；CF205 自2011 年2月18 日开始的大跌趋势，终于见底。

　　图1 2010.9.29-2011.9.2 郑棉CF205 合约当日K 线走势

  　1.2 棉花现货月内企稳回升

　　8 月328 级棉月均价为19328 元/吨，环比下降12.40%，527 级棉月均价为16626 元/吨，环比下降15.77%，229 级棉价20961 元/吨，环比下降13.74%。但月内国内棉花现货价格呈现企稳回升特征，尤其328 级棉自8 月18 日以来，持续回升，每日保持着数十元不等的小幅上涨。

　　图2 2010.1.4-2011.9.2 328 级棉价及328 棉与郑棉指数价差走势

　　1.3 化纤价格总体不断上涨

　　8 月纺织原料化纤类产品的价格都在上涨。其中，棉短绒、棉浆、粘胶短纤、涤纶短线的8 月均价分别为5256 元/吨、11262 元/吨、18495 元/吨、13145 元/吨，环比涨幅分别为1.68%、4.83%、3.13%、3.97%，且月内粘胶短纤每日价格持续上涨的特征明显。而涤纶短纤和328 级棉花的价差从8 月1 日的6995 元/吨，缩减至8 月31 日的5957 元/吨。

　　图3 2010.1.4-2011.9.2 粘胶短纤、涤纶短纤价格及328 棉与涤短的价差走势

　　1.4 纱线价格呈现企稳特征

　　本月内，纱线价格总体依然在下跌，但是8 月底，纯棉纱线价格呈现企稳迹象，而人棉纱价格则在回升。据棉花信息网数据，8 月KC32S 纯棉纱线月均价为27550 元/吨，环比下降了7.85%，JC40S纯棉纱线月均价为34111 元/吨，环比下降了7.61%。其中，KC32S 纯棉纱8 月24 日-8 月31 日，持续稳于27000 元/吨价位。据中纤网数据，人棉纱线8 月均价为22222 元/吨，环比涨0.40%。

　　图4 2010.1.4-2011.9.2 KC32S、JC40S 纯棉纱价格及KC32S 与328 棉价差变化趋势

　　2.1 全球棉花供给增长 消费出现下滑

　　美国农业部(USDA)公布的8 月供需报告总体偏空。其中，USDA 报告显示，2010/11 年度，全球8 月消费较7 月调减21.8 万吨，期末库存较7 月调增12.8 万吨，产量调增0.7 万吨。2010/11年度的期末库存消费比为39.49%，较7 月预估高出了0.86 个百分点。其中，中国消费、库存、产量未变。

　　2011/12 年度，全球8 月消费较7 月调减34.2 万吨，期末库存调增36.1 万吨，产量调减9.7万吨。全球2011/12 年度的期末库存消费比45.72%，较7 月高出了2.04 个百分点。其中，中国消费调减10.9 万吨，库存调增5.5 万吨，产量未变，为718.5 万吨，库存消费比调增0.83 个百分点，至29.48%

　　表1 2011 年8 月 USDA 全球棉花供求预测(单位：万吨)

　　资料来源：中国棉花信息网

　　国际棉花咨询委员会(ICAC)9 月2 日公布的9 月的全球棉花供需预测平衡表显示，2011/12年度，全球棉花产量为2691 万吨，较8 月调增了5 万吨，全球的棉花消费量为2472 万吨，较上月调减29 万吨，期末库存为1124 万吨，调增了38 万吨；中国2011/12 年度的棉花产量为724.9 万吨，调增5.5 万吨；消费量973.8 万吨，调减9.6 万吨。

　　表2 2011 年9 月ICAC 全球棉花产销存预测表(单位：万吨)

　　资料来源：中国棉花信息网

　　另据中国棉花协会8 月报告数据，中棉协预计2011 年全国植棉面积8018 万亩，同口径比较，较上年增长4.1%；预计全国棉花产量将达748 万吨，同口径较上年增长12.3%。另外再结合其他机构的预测数据，在新棉采摘期不出现极坏天气的前提下，2011 年我国新棉丰产几成定局。

　　表3 不同机构对2011 年新棉产量的预测

　　资料来源：各棉花预测机构

　　此外，8 月底印度棉花咨询委员会(CAB)公布的数据显示，印度2011/12 年度(2011.10-2012.9)植棉面积为1210 万公顷(18150 万亩)，预计产量约3550 万包(603.5 万吨)，高于大多数私人预测机构的预测结果。

　　2.2 棉花进口同比继续下降 环比小增

　　据中国海关数据，2011 年7 月我国进口棉花15.7 万吨，同比减1.2 万吨，同比减幅7.0%；较6 月增3.7 万吨，环比增幅30.9%，7 月当月棉花进口同比减少环比增加。2011 年1-7 月，累计进口棉花148 万吨，同比下降13.4%；2010 棉花年度前11 个月(2010 年9 月-2011 年8 月)累计进口237 万吨，同比增长4.6%。

　　图5 2009 年1 月-2011 年7 月我国棉花进口量及当月同比增速变化趋势

　　2.3 棉花库存压力仍在

　　据中国棉花信息网调研数据显示，2011 年7 月底，全国棉纺织企业的棉花库存量为85.03 万吨，环比减少5.75 万吨，同比减少18.21 万吨；再考虑到7 月底的商业库存135 万吨，则7 月底棉花库存总计220.03 万吨，与上年同期总计223.24 万吨相近。但截止目前，今年因新棉丰产在望，陈棉库存的消化压力依然较大。

　　图6 2010 年6 月-2011 年7 月我国棉花商业及工业库存量变化趋势

　　图7 2010 年6 月-2011 年7 月我国棉纺织企业纱线及坯布库存天数变化

　　8 月26 日中储棉总公司发布了《中国储备棉管理总公司<2011 年度棉花临时收储预案>实施办法》，并规定了棉花收储的各种细节。

　　9 月1 日-2 日，中国棉花协会公布了2011 年收储价折籽棉收购参考价数据。按照棉花协会规定的公式：标准级籽棉收购价格=(标准级皮棉收储价格-加工费用)×籽棉试轧衣分率+(1-籽棉试轧衣分率)×毛棉籽价格，可以推出，1 日、2 日全国标准级皮棉价格分别为19589 元/吨、19611 元/吨，均低于收储价位19800 元/吨，倘若9 月5 日-7 日的价格连续低于19800 元/吨，则根据《实施办法》中的规定，中储棉总公司将于9 月8 日正式启动收储预案。

　　表4 据中棉协公布的毛棉籽、籽棉价格推导出的皮棉价格

　　资料来源：中国棉花协会

　　3 棉花需求状况

　　3.1 纺织出口额增长更多来自价格贡献

　　据中国海关数据，2011 年7 月，中国纺织品服装出口总额为259.96 亿美元，同比增长了25.01%，增速较6 月(22.68%)，提高了2.33 个百分点，环比则增长了13.53%。7 月当月纺织出口数表现较好。2011 年1-7 月的纺织产品出口总额为1096.50 亿美元，同比增长了25.60%。

　　图8 2010 年1 月-2011 年7 月我国纺织产品当月出口额及同比增速变化趋势

　　2011 年以来，我国纺织出口额的增长更多是来自价格贡献，数量贡献较小。该特点在美国从中国的纺织产品进口上表现的尤为明显。据美国纺织服装办公室(OTEXA)的数据，2011 年6 月，美国从中国的纺织产品进口数量同比是下降了10.08%，进口金额则是增长了5.45%，而进口纺织产品单价同比则是增长了17.27%。纺织产品出口数量对我国纺织出口金额增长的贡献有限，从而也限制了对上游棉花的用量。

　　图9 2010 年1 月-2011 年6 月美国从中国纺织产品进口金额、数量、单价同比增速变化趋势

　　3.2 服装零售保持稳定增长 衣着类涨价明显

　　2011 年7 月，我国全社会消费品零售总额14408 亿元，同比增长17.2%，增速较6 月(17.7%)下降了0.5 个百分点；其中，限额以上企业的服装鞋帽、针纺织品类的当月零售额同比增长了24.1%，增速较6 月(24.6%)下降了0.5 个百分点。总体来看，7 月国内终端服装类零售增速表现较稳。

　　图10 2010 年2 月-2011 年7 月限额以上企业服装鞋帽、针纺织品累当月零售额及同比增速变化趋势

　　据国家统计局数据，7 月衣着PPI 同比上涨了4.5%，是近十年来的历史最高位，反映出衣着类生产成本的不断上涨。而在成本推动下，7 月衣着CPI 同比上涨2.2%，自2011 年2 月以来持续上涨。衣着来产品价格的上涨，在一些上市公司的订货会上同样有体现，例如李宁公司将于今年四季度将服装类产品提价17.9%。

　　图11 2008 年1 月-2011 年7 月衣着类产品CPI 和PPI 变化趋势

　　4 后市主要影响因素分析

　　4.1 棉花收储数量推升棉价有限

　　若中储棉9 月8 日正式启动收储预案，届时将进一步关注棉花收储的具体数量信息。据发改委要求，2011 年棉花收储将为敞开无限量收购；同时，据历史收储数据，国储棉最高容量为385 万吨，而目前库存仅22.7 万吨。此外，中储棉总公司在8 月底则分别公布了2011 年度内地及新疆地区棉花收储的第一批和第二批备用仓库。业内人士测算第一批收储备用仓库库容140 万吨，第二批收储备用仓库库容160 万吨。棉花收储数量若过高，则棉价有可能被推升，此种状况不符合中储棉的利益，同时也不利于国家对物价水平的控制，所以收储更多是维护市场的稳定，故难以对收储数量的推动效果寄予太大希望。

　　4.2 外围经济堪忧 棉花需求遭压制

　　9 月1 日，据中国统计局数据，2011 年8 月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，比7月微升0.2 个百分点。该指数为2009 年3 月以来的次低点，但仍继续位于临界点50%以上的扩张区间，并结束了连续四个月回落的走势，表明中国制造业经济总体仍处于增长态势。其中，8 月中国纺织服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业的生产指数、订单指数表现不错；而纺织业的新订单指数则是连续五个月处于收缩区间内，需求偏冷，但纺织业的原材料库存减少显著。虽然8 月服装行业生产、订单表现较好，但对其上游纺织业尚需时间以传导。

　　而且，需担心的是8 月中国PMI 中的新出口订单指数为48.3%，下降了2.1 个百分点，是自2009年5 月以来首次下降至50%以下。外围经济下行风险不断加大，需求显疲态，让包括纺织产品在内的中国出口贸易状况堪忧，四季度欧美传统节日对中国纺织产品的消费需求恐受到不利影响，从而进一步压制了中国纺织行业对其上游棉花的需求量。

　　从具体外围经济数据来看：据美国供应管理协会(ISM)数据，美国8 月的PMI 为50.6，较7月50.9 下降了0.3 个点。市场研究机构Markit Economics 公布的数据显示，欧元区8 月制造业采购经理人指数终值从7 月的50.4 降至49.0，两年来首次低于50 临界点。日本8 月PMI 为51.9，7月为52.1，下降了0.2 个点。美国、欧元区、日本的PMI 都在下降。

　　此外，希腊国会预算办公室8 月31 日称，希腊的债务情况正朝着失控的方向发展，年内预算赤字目标难实现，欧债问题再度阴云密布。9 月2 日，美国劳工部发布的数据显示，8 月美国新增就业岗位为零，失业率与7 月持平，保持在9.1%的高位。

　　此外，还需关注的是：9 月10 日的中国海关纺织产品出口数据，观察外围经济的疲弱对纺织出口产生的影响程度如何；9 月12 日美国农业部的棉花供需报告；以及新棉采摘时期的天气情况等。

　　5 郑棉九月或震荡

　　综合来看，8 月郑棉虽然遭受美债危机冲击，但在国家收储政策的支撑下，完成筑底，结束自2011 年2 中旬以来的大跌趋势。9 月棉花收储实施在即，但对棉价推高有限。外围经济显疲态，纺织外需市场恐受挫。国内棉花的消费、纺织业的发展也越来越依赖内需市场的支撑。9 月郑棉主力CF205 行情或主要在21800-22000 区间附近，主演震荡格局。