近期棉花价格走势偏强，市场在创16000的前期低点后，连续震荡回升，涨幅超过5%，现货棉价的持续强势支撑了市场。不过随着G20峰会的闭幕，削减赤字的声明可能引发对经济的担忧，国内政策也利空于市场，而国家对棉花调控政策预案的获批更是明确了政府对后期棉价的态度，在上述背景下，笔者认为，棉价后期上升空间有限。

　　G20峰会削减赤字承诺引发忧虑

　　二十国集团(G20)多伦多第四次峰会于当地时间6月27日闭幕，并发表“会议声明”。声明要求，G20绝大多数发达经济体成员在2013年底前，将自身公共财政赤字水平减半；G20领导人同时强调，尊重各经济体依照自身情况灵活掌握“达标”步骤的权利。此外，峰会还同意各成员根据国内环境和税务制度的不同针对银行业征税，并实施严格的资本规则，迫使银行保持足够缓冲以防范未来的危机。

　　从声明来看，欧元区主要经济体已经达成了必须减小赤字的共识，而后续面临的将是刺激政策的逐步退出。这可能引发了市场对欧洲经济增长前景的忧虑，一旦经济数据不佳，市场需求预期下滑，大宗商品将面临巨大下行压力。

　　汇改政策长期利空商品市场

　　近期商品市场走势略显偏强，由于人民币汇改，市场预期人民币升值，美元相应走低，这支撑了商品市场走势，不过长期来看，双向的波动使得币值的天平更加平衡，削减了热钱涌入的热钱，利空于市场，而中国国内宣布取消部份商品的出口退税，则带给相关商品市场沉重的压力，出口的缩减将明显影响上游的需求，商品市场反弹力度有限。

　　中国人民银行新闻发言人6月19日发表谈话表示，进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，这提振了股市及大宗商品市场。不过长期来看，人民币汇改不等于人民币升值，提高弹性是说波幅可能扩大，但波动是双向的，并不一定只是升值，进行汇改回应了国际社会对人民币升值压力，仍保持有管理的浮动汇率，相当于去除了人民币大幅度升值预期，防止热钱趁机流入。长期来看，这削减了国内商品价格上涨的动力，对于市场呈现利空作用。

　　此外，6月22日财政部通知，经国务院批准，自7月15日起取消部分钢材、医药、化工产品、有色金属加工材等商品的出口退税，总数达406种。

　　从出口退税的对象来看，对于棉纺织行业，影响不大。不过由于出口退税的取消将造成相关行业出口减少的情况，尤其对产能过剩的有色金属、化工行业而言，情况将更加严重。这可能导致部份商品价格的下行，进而对棉花市场构成联动下行的压力。

　　增发进口配额和国储棉抛售可能是“最后的稻草”

　　中国棉花协会6月25日表示，为满足纺织企业生产需要，稳定棉花市场，经国务院批准，有关部门近期将继续增发一部分滑准税进口配额，至此，本年度发放的进口配额总量已达360万吨。同时，抛储60万吨的预案也获批准，交易规则已经完成，如果市场需要，随时可以启动。增发进口配额和国储棉投放的双重跳控足以表明政府对棉价后市的态度。

　　而从中棉协对棉区调查情况来看，本年度棉花资源相对充足。目前流通企业库存量适中，纺织企业库存相对充足。受资源偏紧市场上行预期影响，不少纺窗体底端织企业在价格较低时已经积极进货，大中型企业目前库存十分充裕，有的大型纺织企业存有6个月的用棉量，一些中型企业的存棉量可以接续到8月底。

　　因此，笔者认为，目前市场供需偏紧的状况主要前期供销渠道上，由于现货购销市场已经被企业大量采购，库存偏低，市场表现了供需紧张的状况，并传导到价格上，但从终端需求来看，企业库存备货已经基本结束，而过高的价格也限制了市场的需求，现货市场有价无市的状况将表现得越来越明显。而从棉花的生长状况上看，根据中棉协报告显示，虽然2010年春播开局不利，棉花播种推迟，发育滞后，苗情较弱，但由于棉花生长周期长，抗灾能力较强；部份棉区已经改播早熟品种，并加强田间管理。如果后期没有大的自然灾害，棉花仍可望获得好收成。

　　我们可以看到，棉花市场供需状况转化的可能性正在无限加大。而一旦政府开始增加进口配额和国储棉的投放，市场供需状况将得到改善，而这也将是“最后的稻草”，后期棉市供需面的转变也就水到渠成。