PTA供应格局情况：

　　PTA国内供应：2017年有效产能3700，2017实际产量3550万吨、增量268万吨（2016年3282）；2018年新增有效产能140+225（翔鹭）+220+225（翔鹭），2018年有效产能达到4280-4500；2017年PTA年度实际负荷：3560/3700=95.8%附近。新增有效装置大量增加（574-800万吨），PTA面临的供需格局边际发生转向，但是结合需求预估情况能够看到整体的市场不能说是过剩的，总体的格局并不比其他品种差，参照其他品种产业案例，PTA未来更可能是一个平衡的大格局、只是不一定有2017年那么好而已；翔鹭剩余装置是否能在明年投放边际性影响很大，它决定了2018年是一个平衡为主的格局还是一个平衡偏紧的大格局。更为重要的是，PTA这几年已经处于寡头市场，在这样的阶段，龙头型厂商的战略变得尤为重要。在过去两年、尤其是2017年，应该已经体现其战略对市场的重大影响力。对于翔鹭剩余225万吨装置问题，目前了解到其上半年投放供应市场概率较小，下半年可能同其PX装置一起投产。

　　下面我们对2018年PTA供需平衡情况与PTA加工费的评估，将按照翔鹭剩余装置在下半年形成供应背景下对龙头厂商（YS）是否转变进行分别讨论。

　　1、供需平衡开工率预估

　　我们计算PTA年度需求所需的开工率（简称平衡开工率），按照上、下半年对应的产能分别计算PTA半年度平衡开工率，然后算术平均得到年度平衡开工率。

　　悲观预计下，PTA实现供需平衡的年开工87-89.5%，根据翔鹭剩余225万吨可能供应的时间点，较大可能性是上半年平衡开工率高于下半年；这种供需平衡格局将会略差于2016年市场、2016年PTA实际年度开工在90%附近，如果考虑库存2016年初158的库存与2018年初的50-60万库存，2018年趋于接近2016年供需平衡度。

　　中性预估下，PTA实现供需平衡的年开工90-91.5%，根据翔鹭剩余225万吨可能供应的时间点，较大可能性是上半年平衡开工率高于下半年；这种供需平衡格局将会略好于2016年市场，如果考虑库存两年面临的PTA库存，2018年应优于2016年供需平衡度。

　　乐观预估下，PTA实现供需平衡的年开工92-95%，根据翔鹭剩余225万吨可能供应的时间点，较大可能性是上半年平衡开工率高于下半年。这种供需平衡格局将会介于2016与2017年市场之间，如果考虑库存两年面临的PTA库存，2018年应只略差于2017年供需平衡度。

　　剔除TA低库存修复量后的平衡开工率：由于2017年底PTA库存总量过低，这种库存状况长期中产业正常生产经营的运转风险较大，库存向上修复预计在30-40万吨以上的量，使得PTA库存达到90万吨以上，这部分库存修复量大约相当于40万吨以上的装置投放。

　　2、PTA加工费的评估：

　　1）、市场延续近两年的运营状态-逸盛继续采取竞争性战略、压制加工费及价格施压竞争对手

　　悲观预估：年度PTA市场平衡开工率86%-89%，上半年平衡开工率89.5%-91.5%、下半年平衡在85.5-87.5%，上半年平衡度类似2016年、下半年供需面临较大压力，加工费底部区域预计能压缩至300-400元（2017-2018年加工费较之前有小幅上升，参考30-60附近），加工费上方重心区域650-750。

　　中性预估：年度PTA市场平衡开工率90.5-91%，类似于2016年，上半年平衡开工率在91-92.5%、下半年在89-90.5%，加工费底部区域预计能压缩至350-450，加工费上方重心区域700-800。

　　乐观预估：年度PTA市场平衡开工率92-94.5%，好于2016、小幅差于2017年，上半年平衡开工率在92-95.5%、下半年90-94.5%，加工费低于区域预计能压缩至400-450，加工费上方重心区域1000附近。

　　2）、逸盛改变近两年的竞争性战略——采取积极的寡头战略追求利润最大化的加工费及价格

　　逸盛积极战略，一下调自身开工率-缩短装置检修周期（近两三年不是一年一休，而是部分大装置一年半至两年修一次，可以调整的部分一是降至一年修一次的水平，还可以进一步压缩至10-12个月检修一次）、延长装置每次检修时间（近两年经常检修时间10多天，可以调整至大修一个月）、长时间关停老旧小装置（宁波65万吨小装置）、提升逸盛系统库存量（由几乎无库存增加至正常水平，还可以囤积额外库存，预计该部分量可至50万吨以上）；还有对PTA行业其他企业的影响，作为寡头市场的龙头，其余厂商理性长期战略多数都是依托寡头战略制定自己战略，在市场平衡格局情况下（平衡开工率85-90%）在PTA无较高利润情况下，大概率会有较多厂商追随龙头企业维护行业加工利润、改善供需平衡；另外，聚酯厂商习惯于很低原料库存的状况也将受到较大影响，将原料库存提升至历史正常水平，这部分量预计也至少在几十万以上水平。逸盛实施积极的挺加工费战略，保守估计其能力在2018年度至少能抵消300万吨以上的PTA新增产能投放。

　　在逸盛这种战略情况下，加工费下限在盈亏平衡以下空间就很小，需要分析的是高额加工费对PTA开工率即产量的刺激影响，主要是高加工费所能带来的逸盛系统外的供应量，2980-3200万吨有效产能，参考2016-2017年高利润状态下除逸盛外的整体开工率、预计逸盛系外的有效装置年开工极限水平92-95%附近，这样上半年能产生的PTA年化供应约是：3000*92%~95%=2760~2850（+逸盛1000=3760~3850），下半年能产生的PTA年化供应约是：3200*92%~95%=2940~3060（+逸盛1000=3940~4060）。

　　逸盛实施积极的挺加工费战略情况下，上半年局面供需非常明确，逸盛挺加工费是降比较容易实现，不管是悲观需求预期（让市场压缩相当于200万吨附近PTA产能的量就能让市场不出现压力）还是中性预估（让市场压缩相当于100万吨附近PTA产能的量就能让市场不出现压力）、还是乐观（不需要采取什么额外措施）。

　　下半年翔鹭形成供应后，逸盛独自挺加工费的话需要动用很大的力量才能实现，加工费达到1000-1200以上时，对其他PTA生产商群体产生刺激会很明显，需要压缩400万吨产能左右的量才能是市场供需不出现压力。就2018年度而言，逸盛上半年可以上半年少用力、力量多用于下半年，这样能够实现即使出现高额加工费整体上的压力依然可控。

　　PTA加工费评估：

　　悲观预估：加工费底部区域预计能压缩至500-600元，加工费上方重心区域1000-1200；

　　中性预估：加工费底部区域预计能压缩至550-650元，加工费上方重心区域达到1200以上、阶段性存在创近几年新高的条件；

　　乐观预估：加工费低于区域预计能压缩至600-700，加工费上方可以超高、具备挑战历史性最高水平条件。