一、 行情回顾： 走势波澜不惊 棉震荡微涨

　　受美农供需报告利空(库存高企，需求疲弱)拖累，本周郑棉低开于19280，随后受日线级别20日均线支撑并未大幅走低，而是在随后几个交易日震荡走高，但在无明显利好消息的情况下，19500-19600一线压制仍然较强。本周开盘19280，最高19550，最低19215，收于19435，小幅上涨40元。本周成交量76.34万手，较上周小幅减少1600手，持仓量27.54万手，较上增加3800手。

　　现货方面，本周中国棉花价格指数(CCindex328)收于 )收于18387 ，较上周继续小幅 上涨25元。

　　17 日， 受美元走低、美股及外部商品市场高提振，ICE 期棉反弹上扬，近期10月合约收于73.30美分 /磅，涨 29点。主力12月合约73.30美分/磅，涨71点。市场交易持续清淡。本周走出先抑后扬走势，周线看，下周有望延续反弹，上方压力77-80美分/磅。

　　二、 基本面分析

　　现货市场，近期纺企原料库存仍然以随用随买为主，稍大企业有半个月到1个月的库存，60%的中小型企业库存仍在10天左右。现货成交主要以新疆棉居多，成交价格保持在19000元/吨，由于纱线生产利润较前期有所回升，以高配40支为例利润水平在500元/吨左右，纺企普遍能够接受。

　　由于受到配额限制，进口棉仍然保持较高库存，各大港口积压的库存已超过140万吨。根据棉协对棉花加工企业、仓储物流企业和流通贸易商进行分省抽样调查统计显示，截至7月底，全国棉花商业库存为147万吨(包括外棉和进入流通环节棉花、不包括国储棉)，其中新疆商业库存量为(未出疆)20万吨，内地商业库存量为127万吨。由于全球经济增长乏力，纺织企业面临转型升级，中国棉花消费在下半年难有明显改观，从工商业库存的现状看，也基本能满足这一个多月的使用需求。从7月进出口数据来看，仍不乐观。主要由于欧洲经济依然不振，对欧出口迟迟没有改善。这也是郑棉反弹高度有限，维持弱势震荡的主要原因。但我们认为最坏的情况已经过去，伴随国家收储临近，棉价有望企稳并向收储价缓慢回归。

　　三、 内外棉价差分析 内外棉价差分析

　　从ICE期棉与郑棉价差来看，目前仍处于高位，目前价差仍仍维持高位，远远偏离均值，因此仍存在跨市套利机会。 截止8月17日，郑棉与12号合约期价再次拉大到9093.投资者在70-71一线再次加回多单并保持多头敞口，动态调整头寸。在国家增发或新年度配额下发之前，价差恐将维持高位运行，但中长期来看，价差回归的概率很大。

　　图3: ICE期棉与郑棉1301价差

　　资料来源：Bloomberg、中期研究院

　　四、 CFTC 基金持仓分析

　　从CFTC基金持仓来看，截止8月14日，CFTC基金多空同时减仓，多头持仓59780手，较上周减少1385手，空头持仓65082手，较上周减少2235手，净空单减少850手至5302手。技术面看，12号合约受到美国农业部利空供需报告的打压，周初继续下探，受40日均线支撑，随后展开震荡反弹。投资者可继续考虑逢低少量买入，比如70-71美分，跌破70止损离场。

　　图4: ICE期棉非商业持仓分析

　　资料来源 :wind、中期研究院

　　五、技术分析及后市展望 技术分析及后市展望

　　从技术面来看，郑棉后市关注19500-19600一线能否有效突破，如果能够有效突破，则上方目标19800-20000-20400，否则仍将维持震荡走势。投资者暂保持震荡偏多思路。投资者可在19300-19100一线继续介入少量多单，趋势多单可待日线级别EMA12日线上穿50日线时进场。上方压力19500-19600，下方支撑19000-19300。内外价差较大，将限制郑棉涨幅。关注国家收储对棉市的支撑作用。美棉EMA12日线已上穿50日线，震荡偏多看待，在70-71可继续介入少量多单，上方目标77-80。内外价差仍然维持高位，买美棉卖郑棉依然存在套利机会和空间，少量套利单可以继续持有，动态调整头寸，目前可适当保持多头敞口，短期价差可能仍将维持高位运行，但从中长期来看，伴随新年度棉花配额发放，内外价差逐步回归的概率很大。