[淑敏看棉]19000元/吨以下属于危险回避区域 做多必将支付时间成本
发表时间:2012-06-15    作者:陈淑敏  发表评论()

  作者简介:陈淑敏,天琪期货研究部高级分析师。厦门大学数量经济学硕士。师从商品期货及现货产业资深专家漆志云。中国第一纺织网特约分析师。

  研究领域:棉花期现市场投资。

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  首先来看棉花近期的几个信息:

  1、新花种植:调研显示新疆本年度种植面积增加5%,因为无限量收储价远高于市场成交价时,种植意愿收到刺激。新年度产量仍不可小觑,市场压力释放也不是短时间能解除的。

  2、近期棉花仓单的询价增加,主要是纺织厂在拿货,开始时新疆棉现在是地产棉,因为期货价格低于现货。意味着期货现在有纺织厂的需求做支撑,也就是说超跌以后的期货短期在向现货靠拢。期现联动是价格阶段性分析的关键要素。

  3、巨大的价差促使本年度外棉进口量大增,为了降低原料成本,纺织企业积极调整库存结构,进口棉占比多在50%以上,部分企业达到80%。目前,外棉报价较低,即便按照40%最高关税税率计算,折人民币成本也明显低于国内市场,纺织企业很难再将目光投向国棉采购上。内外价差导致纺织企业的棉纺织库存结构发生变化,政策不放开价差也难以消除。

  4、印度决定将下年度籽棉最低收购价上调,中绒棉3600卢比每担(当地单位),长绒棉3900,增幅分别为29%和18%。3600卢比约等于411人民币,1担50公斤,那就是8.22元/公斤。国内2011年收储折算内地籽棉收购价8.31元/公斤。印度政府有意抬高印度棉的出口价,第二产棉大国的地位对全球影响显著,但未来政策不稳定性因素偏多。

  5、进口棉签约和询价增加,美国农业部公布了2012年6月1-7日的美国棉花出口报告。当周,2011/12年度美国陆地棉出口净签约量为18.05万吨,创下本年度以来最高纪录,主要买家为中国(16.88万吨)。国内外需求不同源于内外大价差,但全球范围的经济下滑是既定事实,中国储备棉占期末库存大头,占据显著的棉价调控主动权。

  结论:

  1、供大于求是本年度的显著特征,超记录的库存量是压制棉价的核心因素。历史上棉花的库存周期为3-5年,此轮棉价暴跌延续16个月,从市场调研和时间周期上来看,都显示棉花处于去库存阶段。而只有当价格和库存达到新均衡点之后,才是一个新库存周期的起点。从这一点来看,棉价也不具备大涨的条件。

  另一方面,印度和中国都制定最低收购价,说明两大产棉、用棉国政府的托市意向明显。可以确定的一点事,当前棉市属于政策底部。

  价格的直接影响因素是经济(供需),去库存化还在继续,经济就尚未到底。在这样一个政策与经济抗衡的市场,价格的波动空间会缩窄,而期货的操作难度也会增加。以当前的情况来看,国内20400元/吨的收储价,去除升贴水、交割等各种杂费,19000元/吨以下属于危险回避区域,做空危险、做多又要支付未知的时间成本。

  2、期货与现货的关联性,是这种纠结行情下操作的唯一指引。当期货价格明显高于现货时,吸引现货商把棉花卖到期货市场生成仓单(如2012年3月的行情);而期货价格明显低于现货价格时,纺织厂又会参与仓单的询价买入(如近期的行情)。

  3、内外价差套利,只能在现货有流通的市场上可以实现。国内进口有配额限制,大价差的波动只能带来配额的价格波动,但是内外套利无法实现,这个机会也可以暂时不作考虑。

稿件来源:本网专稿
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