事件：烟台氨纶31日公布2010年度业绩报告。公司全年实现营业收入14.91亿元，同比增长31.55%；归属于上市公司股东的净利润2.56亿元，同比增长134.56%；基本每股收益0.98元，拟每10股转增5股派现金8元。公司同时公告，拟新建3000吨差别化间位芳纶工程。

　　神光分析：

　　1、公司主营氨纶、芳纶等高性能纤维业务，公司2010年业绩大增主要源于产品售价上涨及公司扩产改造，产品收入和毛利率有较大提升。2010年公司氨纶和芳纶毛利率分别达到30.16%和35.87%，氨纶毛利率较上年提高12个百分点，芳纶毛利率与上年基本持平；综合毛利率达到31.66%，较上年提高9.45个百分点。但下半年毛利率较上半年有所下降。

　　2、随着间位芳纶产品的应用领域和市场容量不断扩大，公司拟对现有间位芳纶生产技术进行改进，投资2.5亿元，新增3000吨差别化间位芳纶的生产能力。项目建设周期为1年，计划于今年4月开工建设，2012年4月底建成投产。据分析，项目建成后，正常年可实现经营收入3.27亿元，实现利润总额9431万元，投资利润率37.7%。

　　3、芳纶的问世被认为是材料界发展的一个重要里程碑。芳纶有间位芳纶(芳纶1313)和对位芳纶(芳纶1414)两种。其中，烟台氨纶在国内率先实现了芳纶1313的产业化，目前间位芳纶产能已达到4300吨，产能在全球排在第二位。

　　4、而对位芳纶的全球绝大多数生产量控制在杜邦和帝人两家公司手中，其他公司生产能力有限。我国至今未真正实现对位芳纶的大规模工业化生产。烟台氨纶作为国内芳纶1414 的先行者，对位芳纶中试项目于2008 年12 月份纺丝成功，并通过了有关专家的鉴定，公司预计投建的1000 吨/年对位芳纶产能将按计划于2011年5月投料试车。

　　5、另外，公司投资3.3亿元于2010年4月开工建设的年产7000吨舒适氨纶纤维项目，也将于2011年6底建成投产。项目完成后，年可实现销售收入3.75亿元，实现利润总额8322万元。公司2011年下半年将新增1000 吨/年对位芳纶产能和7000吨/年氨纶产能，2012年中期将新增3000吨差别化间位芳纶产能，产能扩张将保障未来业绩增长。目前公司2010-2012年动态PE预计分别约35倍、24倍、20倍，估值合理。