3月下旬涤纶短纤-PTA日度现货价差一度跌至1035元/吨，也正是由于3月下旬价差低值的带动，3月涤纶短纤-PTA月均现货价差1265元/吨，逼近历史最低值1229元/吨，3月价差环比下跌21%、同比下跌29%。4月3日涤纶短纤-PTA日度现货价差一度跌至987元/吨，创日度价差新低，截至4月10日，4月月均价差1047元/吨，创月均价差新低。

　　原因：PTA流通货少 短纤需求不旺

　　PTA货少价涨与涤纶短纤需求不佳价涨乏力的共同作用之下，涤纶短纤-PTA现货价差屡创新低。PTA月均价在3月、4月分别上涨408元/吨、502元/吨，而同期涤纶短纤月均价分别仅上涨66元/吨、274元/吨。

　　PTA货少价涨：3月PTA去库存，流通现货偏少，且当时市场人士多预估4月PTA继续去库存，推涨PTA现货价格。3月作为“金三银四”的起始月份，需求有明显的回升，伴随着终端织造开机率彻底摆脱传统淡季的影响，聚酯开工负荷回升至年内高位，3月聚酯产量创历史新高，3月PTA消费量较2月上升101.9万吨，助力PTA去库存。由于个别PTA供应商交货缓慢，3月中下旬PTA流通现货偏少，间接助力PTA现货行情冲高。另外聚酯负荷整体偏高，而部分PTA装置计划检修，3月下旬市场也在交易4月PTA去库存的预期，强化了PTA行情续涨的预期。

　　涤纶短纤需求不旺：3月市场内外贸需求乏力，下游纱线开工恢复相对缓慢，下游成品库存上升，对高价涤纶短纤采购偏谨慎，虽然出现了短暂的补货行情助力涤纶短纤产销回升，但需求回升缺乏持续性，涤纶短纤价格上涨乏力。在原料PTA价格冲高过程中，涤纶短纤成本压力上升但无法顺利转移至终端。3月涤纶短纤月均产销60%左右，3月涤纶短纤库存上升2天左右。

　　影响：涤纶短纤生产亏损加大 PTA开工负荷回升

　　3月涤纶短纤-PTA现货月均价差逼近历史低点，4月涤纶短纤-PTA现货日度价差可能创历史新低，带来的直接影响是涤纶短纤生产亏损幅度加大。由于涤纶短纤处于高成本低需求的博弈状态，3月份涤纶短纤理论生产亏损349元/吨，而截至4月上旬，4月涤纶短纤理论生产亏损501元/吨，涤纶短纤企业生产成本压力无法顺利转移，后期涤纶短纤企业减产意向增强。以4月7日单周数据来看，涤纶短纤开工负荷率较上周下滑3.34个百分点，周内涤纶短纤装置减产增多。

　　而3月份PTA加工费开始回升，3月PTA月均加工费464元/吨，环比上涨94%。3月下旬至4月上旬PTA加工费多在500-700元/吨之间，回升至中大型PTA装置理论生产盈利的水平，PTA开工负荷也回升至年内高点附近。4月新增PTA装置检修仅山东一套250万吨，市场传闻的东北、浙江各一套PTA装置检修计划未得到企业明确回复，预估个别计划4月检修的PTA装置可能延期检修，部分此前未满负荷的PTA装置将提升负荷，预估4月PTA产量可能高于3月，4月PTA产量大概率创月度产量新高。

　　预期：现货价差将维持低位

　　历史数据来看：二季度涤纶短纤-PTA现货价差收窄的概率更大，以2016-2022年涤纶短纤-PTA现货价差季节性指数来看，4-5月指数多在0.95-0.96，略低于3月的0.97，整体呈现微幅下降趋势。按历史数据来看，虽然4月涤纶短纤产销明显回升，但需求端对于涤纶短纤-PTA现货价差扩大的驱动力不足，二季度PX检修季会成本支撑PTA行情，成本因素部分抵消需求因素对价差的影响，历史数据来看4-5月涤纶短纤产销回升未能拉大涤纶短纤-PTA现货价差。

　　短期行情预测：预估4-5月涤纶短纤-PTA现货价差可能扩大。4月中下旬来看，涤纶短纤需求端难有实质改善，前期流失的外贸订单短时间内难以回流，下游纱、布、印染开工也难有明显回升，订单预期不容乐观，纱线企业对涤纶短纤按需采购，这就导致涤纶短纤成本压力可能无法顺利转移至终端。4月上旬涤纶短纤理论生产亏损501元/吨，涤纶短纤工厂减产意向增强，不排除在4月下旬至五月上旬出现涤纶短纤企业加大减产力度的情况。如果涤纶短纤工厂加大减产力度，涤纶短纤供应因素可能支撑涤纶短纤-PTA现货价差扩大。而4-5月江苏、广东计划新增PTA产能500万吨，PTA供应压力增加，PTA也将从去库存状态转为积累库存的状态，PTA供需面的转变也将助力涤纶短纤-PTA现货价差扩大。

　　中长期行情预测: 2023年是PTA扩能的巅峰之年，PTA扩能较多，支撑涤纶短纤-PTA现货价差扩大。4-12月有1200万吨PTA新产能计划投产，而4-12月计划新增聚酯产能330万吨左右，中长期来看PTA过剩压力增加，即便淘汰部分落后PTA产能，市场也难以消化PTA新产能带来的供应压力，PTA快速扩能势必助力涤纶短纤-PTA现货价差扩大。

　　综上所述，历史数据显示4-6月涤纶短纤-PTA现货价差收窄的概率更大，但随着涤纶短纤企业减产增多，预估4月涤纶短纤-PTA现货价差再创历史新低之后可能在5月停止收窄而微幅扩大，而伴随着5月之后PTA新产能投产的带来的供应压力增加，预计中长期涤纶短纤-PTA现货价差扩大。