3月中上旬PTA期货跟随原油价格创下年内高点后震荡回调，之后一个月维持区间震荡。疫情影响需求和物流，PX-PTA-聚酯各环节均出现例行检修或主动减产降负的局面。近日物流较前期有所改善，且五一假期前聚酯工厂仍有部分备货需求，PTA基差表现坚挺。

　　抛储和疫情利空兑现 短期油价向上驱动减弱

　　俄乌冲突仍在继续，美欧对俄制裁加码，并逐步延伸至石油行业。大型交易商进一步减少俄罗斯石油交易量，机构纷纷下调俄罗斯原油产量预期。4月上旬俄罗斯石油和天然气凝析油产量下降至976万桶/日，创2020年7月以来新低。欧佩克 仍坚持谨慎增产计划，宣布5月份将小幅增产43.2万桶/日。

　　美国原油产量增长相对缓慢，联合抛储以期缓解通胀压力。4月上旬IEA宣布释放1.2亿桶石油储备，美国还将独立释放1.2亿桶原油储备，全球释放石油总量将达到2.4亿桶。储备库存减少将降低全球原油供应弹性，供应端突发中断将对油价形成较强支撑。

　　需求方面，国外需求逐步恢复，国内受到疫情封控影响需求有所下滑。4月中旬上海发布工业企业复工复产疫情防控指引，要求积极支持企业复工复产。未来随着国内疫情逐步缓解，以及复工复产工作持续推进，国内原油需求将逐步恢复。

　　二季度集中检修 PX维持紧平衡

　　1-3月份国内PX累计去库27万吨，PXN价差自年初150美元/吨左右恢复至目前的294美元/吨，PX成为聚酯产业链中效益最好的环节。进口方面，今年1-3月我国进口PX合计329.5万吨，同比下降12.2万吨。扩产周期下，预计今年PX进口量仍将延续下滑。二季度PX不会面临新产能压力，且存量装置检修计划较多，4-6月份亚洲含国内有检修计划装置共涉及产能970万吨，预计二季度PX将维持紧平衡或小幅去库格局。

　　PTA检修力度加大 二季度供应偏紧

　　终端订单迟迟未见改善，叠加疫情影响，PTA负荷已降至7成以下，较春节期间高点下滑15个百分点。3-5月份计划检修的PTA装置共涉及产能超过2000万吨，PTA供需将维持去库状态。

　　出口方面，今年1-3月PTA累计出口96.4万吨，同比大幅增长52.9%。主要是由于国外装置复工复产对PTA需求增加，推升外盘价格，而国内市场处于扩产周期，叠加终端需求偏弱拖累，内外价差严重倒挂，中国成为PTA价格洼地，预计二季度PTA出口仍将维持增长态势。

　　今年二、三季度暂不会面临新产能压力。随着检修计划逐步落实，预计二季度PTA负荷仍将维持在偏低水平。后期疫情缓解，聚酯及终端开工存在恢复预期，在终端原料低库存背景下，市场将迎来阶段性补库。

　　订单疲弱&疫情影响 聚酯大厂联合减产

　　一季度织造新增订单低于去年和2019年同期水平，江浙织机负荷拐点在3月中旬显现，目前已降至5成以下，较3月份高点下滑20个百分点。3月份原料大幅回落，引发聚酯库存贬值和产销低迷，聚酯现金流恶化，聚酯负荷自3月中下旬开始见顶回落。4月上旬国内疫情恶化封控加强物流受阻，导致终端企业库存堆积面临亏损，终端负反馈逐步向上传导，聚酯大厂联合加大减产力度。目前聚酯负荷已下滑至8成附近，较3月份高点下降10个百分点。随着未来疫情缓解以及复工复产逐步推进，终端将迎来阶段性补库需求，但补库力度和持续性相对有限。

　　纺服出口增速放缓 内需受疫情拖累

　　外需方面，纺织服装出口额回到疫情前的水平。美国服装及面料批发商库存自去年下半年以来持续回升，目前已经恢复并超过疫情前的水平，达到近几年高位。此外，东南亚地区疫情缓和，将会对我国纺织服装出口形成挤出效应，预计今年纺织服装出口增速整体上较去年将有所放缓。

　　内需方面，今年1-3月纺织服装行业零售额增速跌至负值，差于整体社会消费品零售增速，且低于2019年同期水平。网上商品零售额同比增速去年自3月份持续下滑，相对于食品类的刚性需求，穿着类商品零售额同比增速下滑更为明显。

　　综合来看，PTA供需两弱，成本端存在支撑，PTA价格中枢仍由原油主导。疫情拐点将或将成为阶段性供需拐点，主流供应商出货节奏及现货流通情况将对短期价格形成扰动。预计短期期价区间震荡，PTA2209参考区间5800-6500，未来疫情改善将推动PTA继续上行，关注9-1正套。关注疫情反复，原油价格大幅下挫，产业链上下游装置计划外变动等风险因素。