化纤“大鳄”们的扩张永不止步，尤其是在PTA这件事情上。

　　PTA和MEG为生产涤纶长丝的主要原材料，约占涤纶长丝生产成本的85%左右。生产1吨涤纶长丝，大致需要0.855吨PTA和0.335吨MEG。

　　这么多年来，在建PTA这件事情上，大鳄们没有最任性，只有更任性。

　　东方盛虹：将建240万吨项目，PTA年产能将增至390万吨

　　5月24日，江苏东方盛虹股份有限公司旗下二级全资子公司——江苏虹港石化有限公司（以下简称“虹港石化”），将投资建设240万吨/年的PTA扩建项目，预计项目总投资为 38.58亿元。

　　当前，“虹港石化” 的PTA 产能为150 万吨/年。新项目的实施，是为进一步巩固PTA产能规模优势，增强聚酯化纤全产业链综合竞争实力，提升上市公司持续赢利能力。

　　项目将建在江苏省连云港市徐圩新区连云港石化产业基地，全厂公用工程及辅助设施尽量依托现有设施，项目建设期为两年。项目按时投产后，东方盛虹的PTA年产能将达到390万吨。

　　逸盛石化：年产1350万吨PTA堪称“巨无霸”

　　众所周知，由恒逸和荣盛联合投资的逸盛石化，PTA年产能合计达1350万吨。2018年，荣盛石化PTA的营收为221.435亿元，占公司营业总收入的比重为24.22%，PTA营收同比增长15.35%，毛利率为7.47%。

　　荣盛石化在2018年年报中表示，2015年以前，国内PTA扩产迅速，迅速增加的供应无法被下游疲软的需求消化，行业平均开工负荷降低，产品价格下滑，从而降低了PTA企业的赢利能力。

　　2009年以前，我国PTA生产装置主要集中在江浙一带。2015年开始，随着逸盛和恒力在辽宁市场的大规模投产，辽宁地区产能上升至全国之首。去年伴随着嘉兴石化二期的投产，浙江地区PTA产能占比重新夺回“老大”的地位。

　　荣盛石化作为PTA行业龙头企业之一，从北到南沿海岸线战略布局辽宁大连、浙江宁波和海南洋浦3大PTA基地，控股和参股PTA产能共计约1350万吨，规模居全球首位。

　　荣盛石化还表示，进入2015年后，国内PTA落后产能出清速度明显加快，下游需求不断增加，供需关系逐步恢复平衡。逸盛石化作为PTA行业的龙头企业之一，加工成本相对较低，上下游定价话语权较强，PTA毛利率有所提升。

　　恒力石化：PTA年产660万吨，即将达到1160万吨

　　恒力集团位于大连长兴岛产业园内的恒力石化目前拥有年产660万吨的PTA产能，是全球单体产能最大的PTA 生产基地之一。

　　小编在该产业园区看到，在几十米高的深蓝色起吊机下方，整齐地摆放着数不清的大型白色包装袋，这些袋子里装着的就是要运往全国和全球各地的PTA产品。目前，恒力石化的PTA扩建项目正在加速建设。预计扩建项目投产后，恒力石化的PTA年产能将增加至1160万吨。

　　桐昆股份：PTA基本自产自销，产业链协同优势明显

　　桐昆股份旗下的嘉兴石化通过一二期项目的顺利实施，形成了PTA年产能400万吨~500万吨（实际产能）。

　　桐昆股份在2018年年报中表示，公司旗下嘉兴石化一期年产120万吨PTA项目和2017年年底建成投产的嘉兴石化二期年产200万吨PTA项目，使公司上达PTA，下到纺丝、加弹，形成了PTA-聚酯-纺丝-加弹一条龙的生产、销售格局，一方面增强了企业的整体综合实力，另一方面，公司的原料PTA大部分采购于全资子公司嘉兴石化，运距短、成本低且供应稳定，与其他外购PTA的涤纶长丝企业相比，公司拥有更强的成本优势。

　　新凤鸣：一期年产220万吨PTA项目预计三季度投产

　　新凤鸣旗下独山能源一期PTA年产220万吨项目，预计2019年三季度投产。2018年年报数据显示，2018年，新凤鸣采购PTA的量为271.16万吨。

　　福建百宏：在建年产250万吨PTA项目

　　福建百宏旗下百宏石化有限公司将建成年产250万吨PTA项目，项目位于福建省泉州市泉港石化工业区南山片区。项目采用英威达（INVISTA）专利的PTA生产技术，项目主体工程建设1套年产250万吨PTA生产装置，项目总投资为57.23亿元。

　　价差最高达到3300元/吨！化纤龙头开启新一轮扩张

　　近年来，在经历了大洗牌之后，PTA行业产能结构优化，库存大幅度降低，行业景气度回升，盈利水平好转。PTA寡头优势已经形成，主流供应商或将在供应过剩/加工费偏低时停车挺价，一定程度上影响供应格局，从而持续盈利。

　　2018年PTA与原料价差最高达到3300元/吨。巨大的赚钱效应使得企业新增产能进程加快，据了解自2018年以来，东方盛虹、桐昆、新凤鸣等多家化纤龙头企业相继发布了PTA投建项目公告。而同时，对于大佬来说，为了熨平价格波动，让原料不受制于人，选择向上游PTA生产拓展，向着全方位龙头迈进已是必然之举！

　　截止目前，我国PTA名义产能5188万吨，有效产能4533万吨。2019年PTA新增产能主要集中在龙头企业。

　　2020~2021年我国又将迎来PTA投产的高峰，预计合计将投产1440万吨/年，占2019年底产能的29%左右。

　　总体判断，2019年PTA的供需结构依赖于福化的投产与否以及需求增速。2020~2021年PTA可能面临新一轮的扩张，供过于求的压力会增大。

　　担忧新产能投放导致洗牌重启，行业或将重回军备竞赛、惨烈厮杀的低盈利阶段

　　由于2019年后龙头有大量的新扩产规划，市场目前对供给端的主要担忧就在于届时新产能投放导致洗牌重启，行业又回到军备竞赛、惨烈厮杀的低盈利阶段。

　　存量产能复产：过去两年行业持续复苏，除去部分长期停产的老旧产能，高盈利驱动下可复产装置目前基本已全部开工。包括17年2月复产的蓬威90万吨，17年底复产的华彬140万吨和海福创（原翔鹭）300万吨，以及今年初海福创的第三套150万吨。目前建成未开车产能仅有四川晟达化学一套100万吨。

　　新投建产能：未来拟扩建的PTA项目合计产能约2900万吨，看似规模巨大，但很多项目都尚处于规划中，仅仅推进至签署合作协议阶段。目前真正开工在建的产能仅有新凤鸣独山港两期440万吨（一期2019年Q4投产，二期2020年Q4投产）、恒力四期250万吨和新疆中泰化学120万吨，且中泰化学的120万吨装置是为集团的400万吨油煤共炼一体化服务，将配套150万吨聚酯，实现中泰纺织板块由棉纺到混纺的产业升级。进度稍慢但确定性也较高的产能有福建百宏250万吨、恒力五期250万吨和盛虹虹港石化二期240万吨。

　　除上述装置外，尚有约1400万吨的规划产能，但要么不确定性高，如宁波台化、佳龙二期等，已经规划数年迟迟未见动工；要么投产时间较晚，如中金石化、桐昆洋山港等，基本确定在21年之后。

　　综合来看，判断供给端今年PTA新增产能约470万吨，且基本集中于四季度，明年上半年大概率也是真空期，而下半年起或将迎来新一轮的产能释放高峰。

　　两年后，六大巨头PTA市占率将提升至68%！

　　虽然PTA在整个聚酯链中ROE中枢最低，但PTA作为产业链的中轴环节，上承PX下启聚酯，不论是对炼化还是涤纶，都属于必争之地，天然就具备很强的一体化属性。根据测算，考虑销售端的费用节省和公用工程配套带来的能耗降低，产业链一体化的吨成本节省在100-150元/吨，相比目前PTA最低吨成本还要降低20%。

　　正是这种全产业链配套带来的成本竞争优势，使得即使盈利不佳，巨头们出于追求一体化成本优势，仍然会向该行业砸钱，供给端很难约束。相应我们预计未来三到五年内会出现数个百万吨级的大型PX-PTA-聚酯基地，行业也将迎来新一轮洗牌。