2月份，上游PX价格震荡回升带动PTA成本上行，下游需求季节性回落，PTA社会库存整体偏低，PTA期价呈现先抑后扬的走势。展望3月份，上游原油、PX价格趋于震荡走势，成本支撑力度减缓，PTA闲置产能及新增装置生产趋于正常，供应回升及加工利润处于偏高水平，这压制期价上方空间，预计PTA期价趋于高位震荡走势，PTA1805合约有望以5550-6000区间波动为主。

　　一、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局公布数据显示，2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月回落1个百分点，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。从历史数据看，春节所在月份的PMI大多会出现一些调整，2月份该指数的回落属于正常波动。分企业规模看，大型企业PMI为52.2%，比上月回落0.4个百分点，仍位于扩张区间；中、小型企业PMI为49.0%和44.8%，分别比上月下降1.1和3.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产指数为50.7%，虽比上月回落2.8个百分点，仍处于扩张区间，表明受春节假日因素影响，制造业生产增速有所放慢。新订单指数为51.0%，比上月回落1.6个百分点，高于临界点，表明制造业市场需求扩张放缓。原材料库存指数为49.3%，比上月回升0.5个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。从业人员指数为48.1%，比上月下降0.2个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工量减少。供应商配送时间指数为48.4%，比上月下降0.8个百分点，位于临界点以下，表明制造业原材料供应商交货时间放慢。

　　央行公布数据显示，1月份，人民币贷款增加2.9万亿元，同比增加8700亿元，创下历史新高，主要贡献来自于非银金融贷款和票据融资的增加。社会融资规模增量为3.06万亿元，环比增加2.3万亿元，比上年同期减少6367亿元。1月末，广义货币（M2）余额172.08万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.4个百分点；狭义货币（M1）余额54.32万亿元，同比增长15%，增速与上月末高3.2个百分点；流通中货币（M0）余额7.46万亿元，同比下降13.8%。全年净投放现金2342亿元。1月金融数据显示资金面中性偏紧，金融去杠杆正在稳健进行。表明随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系正在调整业务降低内部杠杆，降低委外业务规模，降低系统性风险发生的可能。

　　2、上游原料走势

　　2月份国际原油价格呈现高位震荡的走势，WTI原油价格处于58美元/桶至66美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于61美元/桶至70美元/桶区间运行，美国WTI原油与布伦特原油价差处于3-5美元区间波动；石脑油价格呈现区间震荡，从602美元/吨回落至573美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格震荡回升，从776美元/吨上涨至795美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格也呈震荡上涨，从930美元/吨回升至972美元/吨FOB韩国。截止2月26日，石脑油的利润回落至60美元左右，MX的利润上升至167美元左右。PX工厂的利润处于86美元左右，PX-石脑油价差处于399美元左右，PX-MX价差处于176美元左右。

　　PX合同货方面，韩国SK3月PX倡导价格执行1020美元/吨，较2月ACP倡导价持平；日本新日石能源3月PX倡导价格执行1030美元/吨，较2月ACP倡导价下调10美元/吨。埃克森美孚3月ACP倡导价格执行1020美元/吨，较2月ACP倡导价格下调30美元/吨。中石化化工销售华东分公司2月份PX合约货结算价格执行7310元/吨（7250元现款价），较1月结算价上涨10元/吨。3月PX合约货挂牌价格暂执行7500元/吨。

　　装置方面，中金石化160万吨/年PX装置2月份逐步符合满负荷生产。韩国双龙80万吨/年PX1号装置计划于3月停车检修，预计检修25天左右。沙特拉比格炼化134万吨/年PX装置1月试车且出合格品，预计其出口货物抵达国内的时间不会早于4月下旬。

　　截止2月，亚洲PX装置开工率回升至81.3%左右，国内PX装置开工率在78.6%左右，石脑油价格区间震荡，PX价格震荡回升，PX的加工价差出现回升，整体上，亚洲PX整体供应相对充足，中国开工率较高，后市PX价格趋于高位震荡走势。

　　3、PTA供需状况

　　截至2018年2月，国内PTA产能共计5110万吨，部分经营状况较差产能长期闲置或偶尔开车的闲置产能约有590万吨，实际有效产能为4520万吨。2月份PTA装置停车检修主要有亚东石化70万吨装置、汉邦石化60万吨装置、逸盛宁波70万吨PTA装置；桐昆嘉兴石化150万吨因故短停一半产能；扬子石化60万吨装置延期至2月下旬重启，上海石化40万吨装置延期至3月中旬重启。目前3月计划停车检修装置主要逸盛大化220万吨装置。

　　根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，2月PTA装置平均负荷处于75.4%左右，较1月份的平均负荷74.1%上升1.3个百分点；截止2月26日PTA装置平均负荷处于75.3%左右。当前PTA厂家库存维持在1-3天左右；截止2月26日交易所仓单为18664张，有效预报为7088张，共计约12.9万吨左右，较1月份增加6万吨，交易所仓单出现回升，但整体仍处于低位水平。

　　PTA合同货方面，中石化2月PTA结算价格执行5940元/吨，较上月结算价格下跌110元/吨。中石化3月份挂牌价格暂定6300元/吨。

　　国内PTA现货市场呈现震荡上涨的走势。截止到2月26日PTA华东市场报价在5960元/吨，较上月上涨约305元/吨；外盘现货价格报至785美元/吨，较上月上涨约40美元/吨。2月份PX价格从950美元/吨回升至990美元/吨CFR中国，国内PTA生产商动态加工费处于750至1060元/吨左右，PTA生产商加工费区间波动较大，月初加工费有所回落，中下旬回升至高位水平，整体仍维持盈利局面。当前PTA装置开工率逐步提升，加工费高位面临压力。

　　4、聚酯化纤市场

　　截止2月26日，聚酯工厂的平均开工率在79.5%左右，较上月底回落4.8个百分点，涤纶长丝装置的平均开工率在78.4%左右，较上月底回升4.7个百分点，涤纶短纤装置的平均开工率在69.7%左右。江浙织机综合开机率为17%左右，较上月底回落24个百分点。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在6-18天，其中POY在6-10天附近的水平；FDY在6-10天附近；DTY在12-18天附近。聚酯切片行业库存天数为4-5天，涤纶短纤行业库存天数为5-9天。春节假期期间，下游织造开机率出现下滑，涤丝行业库存回升。节后归来，下游聚酯工厂陆续恢复，需求呈现逐步回升态势。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，1月份，我国纺织品服装出口额为231.07亿美元，较上月环比下降3.79%，同比下降2.64%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为99.85亿美元，环比下降1.73%，同比增长4.7%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为131.22亿美元，环比下降5.29%，同比下降7.56%。

　　自2017年初以来我国纺服出口在外需回暖、人民币贬值竞争力增强、低基数效应等作用下呈现回暖态势，具体来看纺织品出口及服装出口分化，2017年我国纺织品出口同比增长4.5%、服装出口同比下降0.4%；进入2018年1月纺织品及服装出口表现继续分化，当前欧美需求略有回暖，同时叠加人民币汇率升值因素，我国纺织服装出口受到双重影响，后期数据仍需观察。

　　二、观点总结

　　综上所述，1月份我国经济整体平稳运行，但受到天气和外部市场冲击影响，存在一定减速压力；央行货币政策保持稳健中性态势；上游原油呈现高位震荡走势，PX价格震荡回升，成本支撑。供需方面，国内PTA装置开工率小幅上行，部分检修装置重启，闲置产能复产及新增产能步入正轨，潜在供应压力增加；交易所仓单回升至12万吨左右，社会库存仍处于相对低位；下游需求方面，聚酯工厂陆续恢复生产，下游织造开机率也逐步提升，需求呈现逐步回升态势。

　　展望3月份，上游原油、PX价格趋于震荡走势，成本支撑力度减缓，PTA闲置产能及新增装置生产趋于正常，供应回升及加工利润处于偏高水平，这压制期价上方空间，预计PTA期价趋于高位震荡走势，PTA1805合约有望以5550-6000区间波动为主。

　　三、操作策略

　　2月以来，PTA装置开工率逐步回升，PTA闲置产能及新增装置生产趋于正常，整体供应较前期增加，而下游涤丝厂家部分品种面临小幅亏损，供需偏紧局面趋于缓和；成本端，上游原油触及三年高位后趋于震荡，亚洲PX开工回升，PTA加工费处于1000上方偏高水平，成本推涨力度趋缓。3月份继续关注上游原料及PTA装置检修情况，预计PTA期价趋于高位震荡走势，PTA1805合约宜采取区间交易的策略。技术上，PTA1805合约震荡上行，上方面临上行通道上轨5900-6000关口区域较强压力，下方较强支撑在40日至60日均线区域，预计3月份主要处于5550-6000区间波动。

　　1、短线策略

　　2月份PTA主力合约呈现先抑后扬走势，整体波动率较上月基本相当，月度波动幅度在310左右，月度波动幅度在5.5%左右，周度波动幅度在60-150区间，周均波动幅度约120左右，日线波动幅度在50-120区间，日均波动幅度约72左右。预计3月PTA趋于高位震荡走势，建议日内交易以50-130区间为宜，周度交易以90-140区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。（2）持仓成本：PTA1805合约采取冲高抛空策略，建仓区间5900-6000元/吨，持仓成本控制在5950元/吨左右。

　　（3）风险控制：若收盘价突破6000元/吨，对全部头寸作止损处理。

　　2月份，上游PX价格震荡回升带动PTA(5802, 2.00, 0.03%)成本上行，下游需求季节性回落，PTA社会库存整体偏低，PTA期价呈现先抑后扬的走势。展望3月份，上游原油、PX价格趋于震荡走势，成本支撑力度减缓，PTA闲置产能及新增装置生产趋于正常，供应回升及加工利润处于偏高水平，这压制期价上方空间，预计PTA期价趋于高位震荡走势，PTA1805合约有望以5550-6000区间波动为主。

　　一、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局公布数据显示，2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月回落1个百分点，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。从历史数据看，春节所在月份的PMI大多会出现一些调整，2月份该指数的回落属于正常波动。分企业规模看，大型企业PMI为52.2%，比上月回落0.4个百分点，仍位于扩张区间；中、小型企业PMI为49.0%和44.8%，分别比上月下降1.1和3.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产指数为50.7%，虽比上月回落2.8个百分点，仍处于扩张区间，表明受春节假日因素影响，制造业生产增速有所放慢。新订单指数为51.0%，比上月回落1.6个百分点，高于临界点，表明制造业市场需求扩张放缓。原材料库存指数为49.3%，比上月回升0.5个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。从业人员指数为48.1%，比上月下降0.2个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工量减少。供应商配送时间指数为48.4%，比上月下降0.8个百分点，位于临界点以下，表明制造业原材料供应商交货时间放慢。

　　央行公布数据显示，1月份，人民币贷款增加2.9万亿元，同比增加8700亿元，创下历史新高，主要贡献来自于非银金融贷款和票据融资的增加。社会融资规模增量为3.06万亿元，环比增加2.3万亿元，比上年同期减少6367亿元。1月末，广义货币（M2）余额172.08万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.4个百分点；狭义货币（M1）余额54.32万亿元，同比增长15%，增速与上月末高3.2个百分点；流通中货币（M0）余额7.46万亿元，同比下降13.8%。全年净投放现金2342亿元。1月金融数据显示资金面中性偏紧，金融去杠杆正在稳健进行。表明随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系正在调整业务降低内部杠杆，降低委外业务规模，降低系统性风险发生的可能。

　　2、上游原料走势

　　2月份国际原油价格呈现高位震荡的走势，WTI原油价格处于58美元/桶至66美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于61美元/桶至70美元/桶区间运行，美国WTI原油与布伦特原油价差处于3-5美元区间波动；石脑油价格呈现区间震荡，从602美元/吨回落至573美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格震荡回升，从776美元/吨上涨至795美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格也呈震荡上涨，从930美元/吨回升至972美元/吨FOB韩国。截止2月26日，石脑油的利润回落至60美元左右，MX的利润上升至167美元左右。PX工厂的利润处于86美元左右，PX-石脑油价差处于399美元左右，PX-MX价差处于176美元左右。

　　PX合同货方面，韩国SK3月PX倡导价格执行1020美元/吨，较2月ACP倡导价持平；日本新日石能源3月PX倡导价格执行1030美元/吨，较2月ACP倡导价下调10美元/吨。埃克森美孚3月ACP倡导价格执行1020美元/吨，较2月ACP倡导价格下调30美元/吨。中石化化工销售华东分公司2月份PX合约货结算价格执行7310元/吨（7250元现款价），较1月结算价上涨10元/吨。3月PX合约货挂牌价格暂执行7500元/吨。

　　装置方面，中金石化160万吨/年PX装置2月份逐步符合满负荷生产。韩国双龙80万吨/年PX1号装置计划于3月停车检修，预计检修25天左右。沙特拉比格炼化134万吨/年PX装置1月试车且出合格品，预计其出口货物抵达国内的时间不会早于4月下旬。

　　截止2月，亚洲PX装置开工率回升至81.3%左右，国内PX装置开工率在78.6%左右，石脑油价格区间震荡，PX价格震荡回升，PX的加工价差出现回升，整体上，亚洲PX整体供应相对充足，中国开工率较高，后市PX价格趋于高位震荡走势。

　　3、PTA供需状况

　　截至2018年2月，国内PTA产能共计5110万吨，部分经营状况较差产能长期闲置或偶尔开车的闲置产能约有590万吨，实际有效产能为4520万吨。2月份PTA装置停车检修主要有亚东石化70万吨装置、汉邦石化60万吨装置、逸盛宁波70万吨PTA装置；桐昆嘉兴石化150万吨因故短停一半产能；扬子石化60万吨装置延期至2月下旬重启，上海石化40万吨装置延期至3月中旬重启。目前3月计划停车检修装置主要逸盛大化220万吨装置。

　　根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，2月PTA装置平均负荷处于75.4%左右，较1月份的平均负荷74.1%上升1.3个百分点；截止2月26日PTA装置平均负荷处于75.3%左右。当前PTA厂家库存维持在1-3天左右；截止2月26日交易所仓单为18664张，有效预报为7088张，共计约12.9万吨左右，较1月份增加6万吨，交易所仓单出现回升，但整体仍处于低位水平。

　　PTA合同货方面，中石化2月PTA结算价格执行5940元/吨，较上月结算价格下跌110元/吨。中石化3月份挂牌价格暂定6300元/吨。

　　国内PTA现货市场呈现震荡上涨的走势。截止到2月26日PTA华东市场报价在5960元/吨，较上月上涨约305元/吨；外盘现货价格报至785美元/吨，较上月上涨约40美元/吨。2月份PX价格从950美元/吨回升至990美元/吨CFR中国，国内PTA生产商动态加工费处于750至1060元/吨左右，PTA生产商加工费区间波动较大，月初加工费有所回落，中下旬回升至高位水平，整体仍维持盈利局面。当前PTA装置开工率逐步提升，加工费高位面临压力。

　　4、聚酯化纤市场

　　截止2月26日，聚酯工厂的平均开工率在79.5%左右，较上月底回落4.8个百分点，涤纶长丝装置的平均开工率在78.4%左右，较上月底回升4.7个百分点，涤纶短纤装置的平均开工率在69.7%左右。江浙织机综合开机率为17%左右，较上月底回落24个百分点。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在6-18天，其中POY在6-10天附近的水平；FDY在6-10天附近；DTY在12-18天附近。聚酯切片行业库存天数为4-5天，涤纶短纤行业库存天数为5-9天。春节假期期间，下游织造开机率出现下滑，涤丝行业库存回升。节后归来，下游聚酯工厂陆续恢复，需求呈现逐步回升态势。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，1月份，我国纺织品服装出口额为231.07亿美元，较上月环比下降3.79%，同比下降2.64%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为99.85亿美元，环比下降1.73%，同比增长4.7%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为131.22亿美元，环比下降5.29%，同比下降7.56%。

　　自2017年初以来我国纺服出口在外需回暖、人民币贬值竞争力增强、低基数效应等作用下呈现回暖态势，具体来看纺织品出口及服装出口分化，2017年我国纺织品出口同比增长4.5%、服装出口同比下降0.4%；进入2018年1月纺织品及服装出口表现继续分化，当前欧美需求略有回暖，同时叠加人民币汇率升值因素，我国纺织服装出口受到双重影响，后期数据仍需观察。

　　二、观点总结

　　综上所述，1月份我国经济整体平稳运行，但受到天气和外部市场冲击影响，存在一定减速压力；央行货币政策保持稳健中性态势；上游原油呈现高位震荡走势，PX价格震荡回升，成本支撑。供需方面，国内PTA装置开工率小幅上行，部分检修装置重启，闲置产能复产及新增产能步入正轨，潜在供应压力增加；交易所仓单回升至12万吨左右，社会库存仍处于相对低位；下游需求方面，聚酯工厂陆续恢复生产，下游织造开机率也逐步提升，需求呈现逐步回升态势。

　　展望3月份，上游原油、PX价格趋于震荡走势，成本支撑力度减缓，PTA闲置产能及新增装置生产趋于正常，供应回升及加工利润处于偏高水平，这压制期价上方空间，预计PTA期价趋于高位震荡走势，PTA1805合约有望以5550-6000区间波动为主。

　　三、操作策略

　　2月以来，PTA装置开工率逐步回升，PTA闲置产能及新增装置生产趋于正常，整体供应较前期增加，而下游涤丝厂家部分品种面临小幅亏损，供需偏紧局面趋于缓和；成本端，上游原油触及三年高位后趋于震荡，亚洲PX开工回升，PTA加工费处于1000上方偏高水平，成本推涨力度趋缓。3月份继续关注上游原料及PTA装置检修情况，预计PTA期价趋于高位震荡走势，PTA1805合约宜采取区间交易的策略。技术上，PTA1805合约震荡上行，上方面临上行通道上轨5900-6000关口区域较强压力，下方较强支撑在40日至60日均线区域，预计3月份主要处于5550-6000区间波动。

　　1、短线策略

　　2月份PTA主力合约呈现先抑后扬走势，整体波动率较上月基本相当，月度波动幅度在310左右，月度波动幅度在5.5%左右，周度波动幅度在60-150区间，周均波动幅度约120左右，日线波动幅度在50-120区间，日均波动幅度约72左右。预计3月PTA趋于高位震荡走势，建议日内交易以50-130区间为宜，周度交易以90-140区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。（2）持仓成本：PTA1805合约采取冲高抛空策略，建仓区间5900-6000元/吨，持仓成本控制在5950元/吨左右。

　　（3）风险控制：若收盘价突破6000元/吨，对全部头寸作止损处理。