从需求端看，根据聚酯检修计划表推算，聚酯检修峰值在春节前后，元宵节后聚酯工厂将逐渐复工，随着旺季到来，需求回暖可期。此外，PTA社会库存偏低，在供需回暖的情况下难以持续累积。

　　关注聚酯新产能投放

　　按照计划，2018年聚酯新产能预计投放500万—600万吨，其中，一季度计划投放180万吨左右，而从目前情况来看，能按计划投产的产能或仅有三分之一左右。在PTA和MEG价格快速上涨的情况下，聚酯产品跟涨乏力，涤纶产品除DTY薄利以外，POY与FDY均已亏损，或影响企业生产积极性以及新产能的投放速度。目前聚酯下游尚未开工，且库存较为充足，而开工后新的订单能否有效快速消耗当前库存仍不确定，因此聚酯新产能的投放或存在一定的不确定性。

　　此外，节后5月合约强势，5月合约与9月合约价差迅速扩大至150元/吨左右，处于历史较高位置，这将加大主力合约卖盘的压力。

　　总之，短期PTA整体偏强，仍有上涨空间，不过需要密切关注3—4月聚酯产销情况。中信期货 吴雪骏

　　内容提要

　　行情回顾

　　上周PTA受利于原油反弹以及部分装置故障，大幅走强，持仓微增至98万手。5-9价差走强至150元/吨。现货表现偏强，基差走强至升水140-150元/吨。聚酯-纺织环节仍处于节日状态，完全复工须至正月十五左右。供应方面，桐昆一期一条线暂停，二期一条线重启，以及其它小装置短停较多，2月累库力度有所削弱。

　　加工差方面，PX加工差连续上移至410美元/吨附近，PTA现货突破1000元/吨附近，盘面在840元/吨附近，聚酯加工差被压缩得较为厉害。交割库实物仓单几无，厂库仓单不足1万手，净卖套保持仓依然偏低。

　　后市展望及策略建议

　　操作建议上，外盘原油回暖，内盘黑色系受限产延续消息，大幅反弹，PTA成本抬升力度较强，目前持仓量远低于2017年初，PTA/原油再度回落，PTA向上有较大空间，单边可考虑逢低入多，跟踪节后聚酯、终端库存消化速度。提防市场情绪及原油异动。仅供参考。

　　1． PTA现货及负荷

　　上周PTA受节日期间外盘原油大涨，以及部分装置故障影响，迎来开门红行情，价格大幅上涨。现货方面主流供应商买货顶价意愿明显，节后成交有所放量。基差方面，与05基差在升水140元/吨附近，仓单少量报盘与03期货平水，商谈成交不多。春节期间，多数PTA工厂物流运输基本维持，产品库存小幅积累，平均在1-2天水平；个别工厂车运暂停，库存明显上升。

　　装置方面，春节期间主要涉及逸盛大化375万吨的短停以及宁波65万吨的检修，另外桐昆嘉兴石化新装置其中110万吨已经重启，桐昆的老线其中75万吨因故停车，其余装置变动不大。2月份PTA供应充裕。

　　2．聚酯现货及负荷

　　2.1 切片

　　上周聚酯切片价格小幅上涨，受近期上游原料强势带动，节后聚酯成本端上推，加之春节期间聚酯工厂累库存尚可，节后工厂报价多有上涨50-100元/吨，半光、有光切片价格从节前7850-7900元/吨到节后上涨至7950元/吨附近。但从周均价来看，CCF半光、有光切片均价指数7925元/吨，均价较比节前下跌20元/吨。

　　2.2 长丝

　　江浙市场节前级及假日期间平稳为主，节后迎来“开门红”。节日期间，工厂多停止销售过节，价格维持平稳；节后，在涤丝工厂有部分订单尚未发货的抵消，工厂库存压力还不大，原料端上涨带来的现金流亏损压力，涤丝工厂顺利迎来传统的“开门红”。华南涤丝价格平稳，优惠为主。

　　2.3 瓶片

　　内销方面，瓶片市场交投趋于停滞。节日期间工厂库存小幅上升一周左右，主要发节前订单为主，后期视物流恢复时间不同而定。华东主流瓶片工厂商谈区间至8700-8800元/吨出厂。华南工厂商谈区间至8750-8850元/吨短送附近。

　　出口方面，亚洲聚酯瓶片市场价格维持坚挺。中国市场整体处于春节假期行情当中。华东工厂商谈区间小幅抬升至1170-1180美元/吨FOB上海港附近；华南价格小幅上涨至1160-1180美元/吨FOB中国主港附近。

　　2.4 短纤

　　直纺涤短大多维稳走货，部分工厂有重启或检修动作，整体负荷小幅上移，大多工厂负荷将在2月底3月初恢复。节后受聚酯成本抬升及三房巷涨价带动，部分贸易商有适度补仓意向或动作。纱厂因开车较迟且节前有适度原料储备，节后多显观望。节后工厂成品库存多有增加，目前一般在一到两周左右。

　　3．  终端负荷及备货

　　江浙终端开工陆续开始，但受工人因素影响开工率还比较低。截至周五，综合江浙加弹开机负荷回升至11%，织机负荷回升至16%。华南下游开机负荷维持低位，局部地区有零星年后开工，开工高峰期要在正月十五左右。

　　原料备货上，节前最后几天，个别工厂还在低价促销，终端备货较少的工厂有增加备货；春节开始至今，终端基本没进一步增加原料持仓。当前，终端集中备货在15-30天左右；局部备货相对较多在2-3个月，甚至更多。

　　各地坯布销售上，相对喷水和经编节前接单尚可，节后接单情况暂时一般。

　　4． 原油

　　上周油价延续反弹，截止周五，WTI1804较上周涨2.02美元/桶，布油1805周涨2.37美元/桶。OPEC维持着减产协议以及委内瑞拉产量的继续下降也对油价形成支撑。但美国原油产量的增加仍在一定程度上限制油价涨幅。

　　委内瑞拉的经济崩溃对于全球原油供给也产生了很大的影响。据普氏能源资讯数据显示，目前委内瑞拉的原油产量已经跌至了30年来的最低水平，1月的平均产量为164万桶/日。同时OPEC官员表示，OPEC不会采取任何行动去抵消委内瑞拉产量的下降，直到市场有明确的信号显示市场供不应求的状况是由于委内瑞拉产量过度缩减所导致的。

　　贝克休斯原油钻井平台增进微增1口，达799口。

　　EIA数据显示截至2月16日当周，美国原油库存减少160万桶至4.2048亿桶，上周美国原油出口量增至略高于200万桶/日的水平。

　　5．操作建议

　　上周PTA受利于原油反弹以及部分装置故障，大幅走强，持仓微增至98万手。5-9价差走强至150元/吨。现货表现偏强，基差走强至升水140-150元/吨。聚酯-纺织环节仍处于节日状态，完全复工须至正月十五左右。供应方面，桐昆一期一条线暂停，二期一条线重启，以及其它小装置短停较多，2月累库力度有所削弱。

　　加工差方面，PX加工差连续上移至410美元/吨附近，PTA现货突破1000元/吨附近，盘面在840元/吨附近，聚酯加工差被压缩得较为厉害。交割库实物仓单几无，厂库仓单不足1万手，净卖套保持仓依然偏低。