1月中下旬，在美棉出口销售极度利空的触发点下，ICE开启下跌回调模式,3月未点价卖出合约大幅减少，部分基金买盘获利平仓，净多单占比在连续四周高位企稳后首次下跌。1月25日当周美棉出口数据转好，后期市场关注点将转向5月，5月、7月未点价合同依然处于历史高位，加之目前ICE12月期价接近去年同期水平，受到18/19较高预期收益对于棉农新年度种植面积的支撑，预计4月前后市美棉下跌幅度有限，暂看支撑位在75美分/磅一线。

　　18/19年度国内储备棉库容接近安全边际，全球供需由宽松向紧平衡过渡，3月前后面临新年度棉花(15055, -20.00, -0.13%)种植面积的炒作，NCC将在2月10日发布2018年植棉意向调查结果，前期市场已消化部分预期面积增加的利空消息，若后期种植面积数据不及预期，加上天气扰动棉价易涨难跌。

　　在前期人民币走强和ICE走弱双重影响下，内外棉价差快速回升，截至2月1日，3128B-CotA（1%关税）价差在1475元/吨，临近18年轮储，由于储备棉标准级轮出底价计算公式中国际棉价因素占比50%，预计3月轮储前内外棉价差将面临回归的需求。

　　国内棉花销售有所好转，轧花厂还贷压力减少，下游纺织企业18年春节放假时间较去年短，节后随着下游开机率的恢复，纺企存在补库需求，鉴于3月12日即将进行储备棉轮出，预计3月中旬前后补库需求达到相对高位。

　　未来展望：

　　国际上，在18/19年全球趋紧供需面、STAX政策等因素支撑下，虽然目前3月未点价卖出合约减少，但5、7月未点价卖出合同量仍然处于历史高位能继续助力基金多头，预计4月前美棉将继续保持坚挺，跌幅不会太大，暂看支撑位在75美分/磅一线。

　　国内短期：节前国内销售和套保压力仍在，15500位仓单注册压力明显，下游纺织企业进入放假周期，成品坯布库存累积。目前内外棉价差处于相对高位，国储轮出前面临回归需求，在国际棉价跌幅不大的预期下，郑棉存在进一步的下跌空间，预计节前郑棉震荡偏弱为主，但受18/19预计趋紧基本面和成本支撑，下行空间有限，支撑位暂看14900一线，不宜过分看空。

　　国内中长期：节后新棉销售、套保压力弱化，随着下游开机率的恢复，纺企存在补库需求，鉴于3月12日即将进行储备棉轮出，3月中旬前后补库需求达到相对高位。18/19年度国内储备棉库容接近安全边际，全球供需由宽松向紧平衡过渡，3月前后将面临种植棉积炒作，前期市场已消化部分预期面积增加的利空消息，若后期种植面积种植面积数据不及预期，加上天气扰动棉价易涨难跌，预计3月前后郑棉将逐渐回暖。

　　操作上：短期来看，前期高位空单可继续持有，在[15000,15200]区间逐步止盈。2月中下旬郑棉若在外棉影响下出现回调，或是05多单入场的有利时机，可在逐步入场。