天虹纺织2004年上市，可以看到，2008年之前，公司的业绩基本平稳。然而2008年之后，公司的净利润开始呈暴走模式。暴涨两年，然而Duang一下来个暴跌。

　　比如09年、10年净利润分别增长了33.64%和194.06%，到11年净利润暴跌了92.75%。12年、13年净利润分别增长了696.72%和131.69%，14年又暴跌了72.74%。

　　然后15年、16年净利润分别增长了91.86%和103.9%，17年会不会又来duang一下呢？

　　天虹纺织由洪天祝先生创立于1997年，2004年在香港主板上市。公司是全球最大的包芯棉纺织品供应商之一。主要业务是制造及销售纱线、坯布及面料和服装，尤其专注生产具有高附加值的包芯纱线。

　　公司的销售总部位于上海，拥有3000个国内外客户，销售网络遍布中国、越南、巴西、土耳其、孟加拉、日本及南韩。公司在中国、越南和柬埔寨分别设有生产基地，截至2016年年底，具备等同289万纱绽、816台织机、18条牛仔服装生产线。

　　从业绩收入来看，纱线是主要收入来源，2016年贡献了超过90%以上的收入。

　　服装是公司营收中最少的一部分，不过从公司宣布的2017年目标来看，这块将是公司的重点发展业务。

　　对天虹纺织来说，服装业务算是它的下游：

　　2014年公司开始探索拓展下游业务的可行性。

　　2015年公司得到机会吸收了一家陷于财务困境的牛仔服装集团部分在国内以及柬埔寨的人员和装备。由此开始准备在越南发展牛仔服装业务。

　　2016年公司调整改造了山东及柬埔寨的牛仔服装团队和生产线，使年内可生产超过300万条牛仔裤。

　　2017年公司将以越南新工厂为主，国内及柬埔寨已收购的为辅，实现牛仔裤产量达700万条。

　　公司为什么要发展下游业务呢？不得不来说说公司的“棉花周期”业绩。
　
　　回到天虹纺织的净利润走势图。

　　可以看到，公司的净利润非常非常不稳定。

　　而从营收上看，尽管增长率有所波动，营收保持了向上的增长。2016年营收达到历史新高136亿元。

　　那为什么净利润这样不稳定呢？关键是毛利率不稳定。可以看到，2011年和2014年的净利润暴跌背后都有毛利率巨幅下降的因素。

　　毛利率如此不稳定的背后是棉花价格的波动。2008年年底到2011年年初，棉花走了一波非常大的行情。以郑棉期货价格为例，从最低10000多点涨到了最高34000多。随后棉花价格暴跌，2011年年内距最高点暴跌了40%以上。

　　之后几年比较稳定，但是2014年由于国家放弃了连续执行三年的棉花收储政策，改为对棉农直接补贴，再加上储备棉投放价格下调等因素，导致2014年棉花价格全年呈阶梯式下跌。

　　天虹纺织的主要产品是纱线，占营收比重90%以上。纱线的主要原材料是棉花，棉花的价格波动自然就带动了纱线的价格波动。由于库存的滞后性，就导致了业绩的“棉花周期”。

　　具体来说，当棉花价格上涨时，由于公司的库存是之前的，这个时间差给了毛利率上升的空间；当棉花走到平稳时，毛利率回归趋于稳定；而当棉花价格进入下跌通道中时，最初由于库存原因，公司的成本下降远不如产品价格下降来的快，毛利率快速下跌。之后成本下降追上价格下降速度，毛利率再次回升。

　　这个周期，在主营业务与天虹纺织相似的魏桥纺织报表上也可以看到。上游行业，往往带上这种特征，业绩弹性非常大。

　　相比而言，另外两家纺织企业互太纺织和超盈国际业绩就要稳定得多。重要原因是这两家企业业务均延伸到了下游的成品，并且与国际知名服装品牌建立了合作关系。

　　业务拓展到下游

　　这样就可以理解，天虹纺织发展下游牛仔裤业务一定程度是摆脱这一业绩上的“棉花周期”。

　　3.7亿元"拿下"台湾牛仔裤制造商！
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　　2017年3月，天虹纺织发布公告，公司与在中国台湾上市的年兴纺织股份有限公司订立收购协议，根据协议，天虹纺织将收购年兴纺织股份有限公司的股权及相关土地、物业及其他资产以及与目标集团公司的业务相关的主要雇员，收购金额达5365万美元（约3.7亿元人民币）。

　　收购年兴纺织股份有限公司后，天虹纺织牛仔裤的年产能增加约1700万件。目前，年兴纺织股份有限公司拥有约10000名工人的生产团队，对生产牛仔裤具有丰富的经验与工作效率。

　　天虹纺织透露，2017年将侧重发展牛仔服装业务，以越南新工厂为主，国内及柬埔寨已收购的产能为辅，生产目标达国际水平品质的牛仔服装，以赢得知名品牌的认同，为未来快速扩充打好基础。

　　当然，即使如此，短期内公司的主要业务收入仍然是来自上游的纱线业务。服装这块的量是需要时间来放出来的。公司能不能与国际知名的品牌取得合作关系，也关系到这块业务能成长到多大。