一家之言:PTA还能弱势多久
发表时间:2017-06-20    作者:孙金辰  发表评论()

  2017年上半年PTA价格先升后降,1月份PTA价格延续去年年底的上涨势头,继续快速上涨,尤其是临近春节期间, 2月份PTA在春节一周后达到高点5912元/吨,节前因产业链整体运行向好,PTA在供需预期及成本推升的预期下大幅上涨,但随后因为商品板块整体回调带动,加上节后聚酯终端需求恢复力度疲弱以及国家对期货高持仓的控制,PTA价格高位回落。

  一、上游产品情况

  图1: PTA期货主力合约价格走势

  资料来源: 文华财经 南华研究

  3月份PTA价格继续大幅下跌,PTA市场整体累库45万吨左右,聚酯产品库存也保持在高位。4月初,由于原油价格上涨,PX抬升以及下游产销较好,PTA整体价格有所上涨,但随后大宗商品市场整体走弱, PTA价格快速下跌。5月份PTA继续弱势震荡,在宏观监管继续加强的情况下,国内大宗商品大幅下跌, PTA保持低加工差,价格重心也在继续下移。

  图2:PX与Brent原油期货价格走势(单位:美元/桶、吨)

  资料来源: Wind 南华研究

  图2展示了PX价格在2017年上半年的走势,可以看出,原油价格整体上呈现弱势区间震荡下跌,而PX受上下游共同影响,价格一路下跌,从年初最高值932美元/吨,下跌到目前的790美元/吨左右。到了二季度,由于下游PTA检修较多负荷下降,拖累PX需求,而PX供应端也未见明显收缩,因此打压了PX的价格。

  图3:PX与石脑油价格走势(单位:美元/吨)

  资料来源: Wind 南华研究

  从PX与石脑油的价差来看,年初聚酯和PTA负荷仍然较高,需求支撑PX。春节前后,PX价格强势,但石脑油表现持稳,价差扩大到401美元/吨附近。3月份下游的刚性需求支撑PX价格,但PTA和聚酯价格大跌且库存高企,拖累了PX的备货需求,PX与石脑油价差仍能维持在400美元附近。到了4月,由于PX新装置开始供应以及检修装置逐步重启,开始打压PX价格,PX价格表现弱于石脑油,二者价差压缩至365美元/吨左右。5月份聚酯负荷继续维持较高水平,但PTA负荷因检修而下降,继续拖累PX的需求,且PX供应端也未见明显收缩,另外石脑油相对于PX来说较弱势,因此PX与石脑油价差维持在370美元附近。

  二、装置集中检修,PTA供应偏紧

  目前正常检修的装置有扬子石化的60万吨/年装置,预计在7.10日重启;珠海BP石化的一套110万吨/年装置于6月10日停车,计划检修三周。洛阳石化的32.5万吨装置计划在6月下旬开始检修45天左右、另外汉邦石化的220万吨装置计划于6月15日开始检修两周。现阶段PTA负荷在70%左右,上半年平均在73.7%,略低于去年同期水平,不过聚酯的高开工率使得PTA供需偏紧。

  图4:国内PTA开工负荷(单位:%)

  资料来源: CCF 南华研究

  2017年1-5月份国内PTA的产量大约在1469万吨,较2016年同期增长了145万吨,同比增速5%左右。同时1-5月份的国内PTA平均开工负荷在73.7%,较2016年有所提升。社会库存方面,得益于聚酯开工负荷较高,对PTA的需求较好,今年国内PTA行业库存呈现先累积后下降的过程,1-2月份PTA的社会库存累积将近45万吨,不过3月份PTA开始了持续的去库存。

  图6:2015-2017年国内PTA供求格局(单位:万吨)

  资料来源: Wind 南华研究

  目前PTA的开工率在74%附近,聚酯的开工率在87.3%的高位。由于二季度仍有部分装置检修计划,后期PTA的开工率会维持在70-75%左右,如果聚酯负荷仍然能继续保持在高位,那么供需端的压力将会逐渐缓解。

  三、终端需求支撑PTA价格

  2017年聚酯负荷始终居高不下,上半年每个月的产量都高于去年同期,不过产量增速有下降趋势,目前来看上半年聚酯产量增速与去年相比预计要达到10%左右,而到目前为止,聚酯负荷还没有明显下调的迹象。

  图7:聚酯产品库存情况(单位:天)

  资料来源: Wind 南华研究

  2016年我国聚酯的社会库存大幅下降,据CCF的折算,聚酯库存整体下滑了一百多万吨,这在很大程度上得益于去年商品牛市引领下四季度的火爆行情。今年过了一季度,这一影响因素逐渐消退,需求高速增长的局面或不可持续,但由于去年年底的极低库存量,使得今年聚酯库存有积累也还是在历年平均水平之下。

  四、总结

  目前原油价格从动较大, PTA成本端会有压力存在,下游聚酯的刚性需求仍能维持一段时间,即下游支持力度较强。因此综合来说PTA价格基本面偏弱,价格重心或有震荡下移,幅度将取决于原油价格下跌的幅度。

稿件来源:南华期货
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