一家之言:存量产能复产——PTA仍未摆脱过剩的阴霾
发表时间:2017-04-18    作者:一德菁英汇  发表评论()

  1. PTA价格回顾


  一季度PTA价格呈现先涨后跌的走势。

  逻辑:宏观预期落空;库存较高;去年末的乐观预期致使下游积极备货,原料及成品库存都较高,而实际需求并未出现大的改善,库存消化缓慢。


  2. PTA供应压力较大


  今年供应压力仍然较大,主要来自于存量产能的复产。鹏威石化90万吨已经复产。另远东140万吨计划3季度复产,还有翔鹭450万吨也有重启预期,存不确定性。

  另一方面,桐昆2期220万吨新产能年末或开启,不过对于今年度产量影响有限。 

  去除淘汰的小装置,目前PTA有效产能4469万吨,远东和翔鹭占总产能的17%。 

  即使远东和翔鹭不复产,PTA的当下产能亦是可以满足聚酯旺季的高开工需求的。在聚酯淡季则要显的过剩。


  3. 聚酯需求一季度有透支嫌疑,对PTA支撑短多长空


  去年4季度开始,较高的聚酯利润促使聚酯较高的开工。聚酯开工总体大大高于往年同期水平。  

  而需求并未如预期美好,这样造成了聚酯库存的大幅累积。


  而需求并未如预期美好,这样造成了聚酯库存的大幅累积。

  同时5-7月份进入下游需求的淡季,同时结合当前较高的库存,后期需求压力较大。 

  聚酯库存怎么消化?降价去库存---聚酯利润压缩---聚酯开工降低---PTA需求下降。  


  无论从聚酯开工,还是终端织造开工看,下游消费季节性明显5-7月进入淡季。  


  一季度聚酯产量累积同比大幅增长16.3%,特别是1-2月份同比增长较为明显,分别为20.3%,21.79%。一季度聚酯高开工可能透支二季度需求,而下游需求并没有如预期的特别好,仅维持刚需平稳增长,二季度聚酯开工可能会下降很快。  


  4. 供需面4月份最好,随后转差


  4月份是上半年供需最好的阶段,随后进入增库存。  

  平衡表中未考虑翔鹭,远东复产,如果复产,产量大增,库存累积,工厂要实现平衡,只能采取检修或降负荷。  


  5. 供需面短多长空


  4月有大装置检修,同时聚酯开工尚可,仍处于下游旺季,本月是去库存月。

  5-7月份后下游开工降低,终端逐步进入淡季,需求萎缩,PTA进入增库存阶段,除非PTA在产产能临时限产或降负荷,目前看,这种概率较小。

  同时需要重点关注存量产能的复产情况,一旦复产,将对供应产生较大的冲击。


  PTA成本情况

  1. PX供给逐步宽松,逐步进入微过剩的状态


  2017年虽然中国没有新增PX产能,但国外投产步伐不减。

  未来国内PTA工厂积极向上游PX环节拓展,PX将过剩,国内进口依存度将逐步降低。


  2. PX库存微幅走高


  2月PX社会库存上升至234万吨附近。3月PX产量预计94万吨附近,库存仍可能小幅上移。  

  PX进口依存度总体在56%附近。


  3. PX二季度集中检修


  二季度PX存在集中检修,这也是之前PX价格坚挺的很重要原因,但预期已经反映,后期再次炒作的空间有限。


  4. PX裂解价差持稳


  二季度PX存在集中检修,这也是之前PX价格坚挺的很重要原因,但预期已经反映,后期再次炒作的空间有限。  

  3月下旬-4月上旬,PX裂解价差压缩,在检修支撑下再次大幅缩小可能性较小,预计维持稳中偏强走势,参考350-370美元/吨。

  随后如若PX新产能开出,对于PX将形成打压。


  5. PTA再回低加工费


  在经历了去年末的疯狂后,在库存高企,后期产能压力下PTA加工费再次大幅压缩,目前处于200-300元/吨水平,现买现做PTA工厂基本处于亏损状态。  

  从历年的加工来看,波动区间200-800元/吨。  

  未来在产能压力与大厂挤压小厂的经营策略下,PTA将难现高加工费,或围绕400元/吨上下波动。


  6. 小结


  2017年虽然中国没有新增PX产能,但国外投产步伐不减,后期PX将逐步进入微过剩。  

  二季度PX集中检修,对其价格/裂解价差有一定的支撑。但2-3月份已经充分反映,后期将稳中偏强。6月裂解价差或逐步走弱。  

  PTA进入低加工费阶段,需求的不及预期、库存压力以及后期产能投放将制约加工费的大幅扩大。


  库存

  PTA社会库存走高,库存显性化


  一季度PTA大幅累库,社会库存处于相对高位,目前215万吨。  


  而期货仓单数量庞大,加上信用仓单,数量为历年最高水平。除去信用仓单(逸盛厂库)约50万吨,实物仓单约75万吨,占据社会库存的35%。 


  以PTA较大的仓单量为基础,空头基本是产业,多头多为投机资金,在较高库存压力以及产业过剩背景下,多头接货意愿较小,因此给跨月反套策略提供了逻辑。另一方面,近月空头只有在近远月价差拉大后(远月价格更高)才会考虑移仓。同时,9月过后面临仓单集中注销,加大现货市场消化的压力。  


  总结

  产业链景气度中,PX环节逐步走弱,PTA仍处于低谷徘徊,聚酯环节仍是景气度较高的环节。

  供需面上,4月是PTA最好的阶段,随后情况将转差。 

  成本面上,二季度前半段PX裂解价差将稳中偏强,随后可能转弱。PTA进入低加工费阶段,参考区间200-600元/吨。 

  策略上短多长空。短期(4月份)弱反弹(有成本安全边际,但驱动不强),不做空,逢低做多,区间滚动操作,不要奢求大趋势。中期在加工费回升至600元以上,可以考虑逢高放空。 

  9-1反套考虑在-130入场。

稿件来源:一德菁英汇
 相关资讯
发表评论
姓名:
标题:
  • 内容:
  •  
  •  今日报价
·PTMEG主流价19000→0.00
·纯MDI主流价16800→0.00
·20D氨纶一般报价50000→0.00
·40D氨纶一般报价38000↓500
·溶解浆内盘6300→0.00
·粘短市场中心价13050↑100
·粘短市场中心价12700↑80
·涤纶POY7300→0.00
网站背景 | 公司简介 | 联系我们 | 友情链接 | 产品与服务 | 信息定制 | 网站地图

CopyRight ©2005 - 2011 www.webtex.cn, All Rights Reserved
企业营业执照认证: 沪ICP备10039135号