内容摘要：

　　1、 棉花产量基本定产，市场等待抛储导致新棉库存消化较慢。

　　2、 国内棉价持续下滑，削弱进口纱优势，有助于提升棉花的未来需求。

　　3、 抛储在即，棉花现货市场承压。

　　4、 抛储政策公布前，市场仍将以低位震荡为主。

　　一、 行情回顾

　　图1：棉花1609合约日K线图(单位：元/吨)

　　近期，关于棉花抛储的政策仍没有公布明确信息和细则，导致市场跌破万位，事后棉花超跌反弹。虽然陆续有关于棉花抛储政策的消息传出，但市场上下游成交都十分谨慎，观望态度明显，棉花进入窄幅震荡。在抛储靴子落地前，市场将持续低位窄幅震荡。

　　二、 棉花产量基本定产，市场寂静等待抛储

　　1、 棉花产量确定，暂无变化

　　图2：中国棉花产销存量资源表

　　数据来源：中国棉花信息网

　　截止3月5日新疆加工总量为350万吨，专业仓储入库量为333万吨，相较上月仅增加了1万吨，因此维持对新疆棉总量预估为361万吨不变，全国棉花总产量为475万吨不变。进口方面，由于后续储备棉轮出的时间迫在眉睫，加上内外棉价差已进一步缩小，预估进口量将保持低位，预估为110万吨不变。

　　2、 新疆、内地棉花库存情况

　　图3： 全国商业库存变化

　　数据来源：中国棉花信息网

　　截止2月底，新疆地区的棉花库存在133万吨，较上月减少了24万吨。其中125.35万吨(含陈棉2.33万吨)为商品棉周转库存量，在途运输量为3.6万吨；仍在轧花厂内的零散棉花为4.05万吨。

　　同期，内地库存为64万吨，较上月下降了2万吨，减幅3%。其中商品棉周转库存为45.56万吨，包括地产棉0.45万吨，已通关进口棉6.74万吨，运输到内地的新疆棉38.37万吨；剩余的18.44万吨为加工产及社会库存。另有少量保税区棉花仍未清库，合计11.6万吨，环比增加0.6万吨。

　　今年棉花库存消化较慢，主要是由于棉价重心的不断下移和市场对之后的抛储持谨慎态度。在抛储政策出台前，下游企业购棉采用随用随买的方式，不利于加工厂销售棉花，一些促销手段也没有太大起色。

　　三、国内棉价下滑，有助提升未来需求

　　图4： 内外棉价差

　　数据来源：浙商期货研究中心

　　图5： 内外棉纱价差

　　数据来源：浙商期货研究中心

　　从1月份以来，由于国内棉花价格重心持续下滑，国内棉花价格已经大幅低于进口棉，在国内用棉成本下降的前提下，进口棉纱优势下降，代表性的国外C32S棉纱价格已高于国内C32S棉纱的价格，使得近几个月棉纱进口量下滑。虽然棉价的不断下滑导致市场对棉市信心不足，但也为下游纺织企业腾出了利润空间，有利于下游行业的行业恢复。

　　图6：棉纱进口量

　　数据来源：浙商期货研究中心

　　数据显示，2月进口棉纱12万吨，环比下降28.2%，同比也下降了6.56%。16年以来累计进口棉纱28万吨，同比减少18.9%。在未来抛储实行的情况下，将有更多低价棉流通到市场上，预计未来国内更多的需求还是由国产棉来满足。

　　在下游行业前景有所好转的情况下，市场静待国家抛储政策，目前的低棉价也将有助于提升未来下游纺织企业对棉花的需求，对于消化国储库存有利。

　　四、 静待抛储，现货市场承压

　　在近期举行的棉花大会上，有些关于抛储细节信息的阐述。对于大家关注的抛储价格问题，基本与之前的传言相符，由国内外棉花现货价格指数加权调整为基准，意味着抛储价格将是波动的。另一方面就是关于抛储棉花的质量问题。抛储初期将以进口棉为主，满足市场对高等棉的需求，这批棉花大约为30万吨，将持续抛储1个月，也就是到6月份左右为止。

　　受以上国储棉抛储预期的影响，目前参与棉花购销的下游纺织企业较少，态度也更为谨慎，缺乏入市意愿，采取随用随买的策略，对近期的现货市场行程一定压制。

　　五、 结论

　　由于抛储临近，目前市场参与棉花购销的企业比较消极，棉企、纺企观望情绪浓郁，现货价格下调幅度较大，对近月合约压力较大。而由于棉纱跌幅小于棉花跌幅，下游纺织企业利润回升，加上低价棉花有利于提升后期棉花的购买需求，因此远月合约上对于消费的悲观预期有所缓解，但经济整体继续低迷的影响，可能使得棉花未来消费继续承压而维持弱势。抛储政策公布前，市场仍将以低位震荡为主。抛储施行后，储备棉的实际成交量将决定抛储价格对市场的影响程度。