目前，支撑PTA期价创出历史新高的宽松货币政策环境和高价棉已不复存在，而逐步趋稳的货币政策和下游消费需求步入淡季对PTA期价形成双向挤压。11月CPI数据将提前于11月12日公布，出于对11月CPI数据高位的顾虑，市场整体笼罩在加息的气氛中。近期原油价格强势上涨并创出阶段性新高虽对PTA期价有所提振，但趋稳的货币政策从宏观面改变了PTA上涨的基础，而下游消费需求淡季来临和棉花价格陷入振荡均难以给PTA期价上涨带来有效支撑。

　　货币政策趋稳，大宗商品上涨“断电”
　　美国EQ1、EQ2已在推高全球大宗商品价格，而EQ3也正在讨论中，美元指数持续下跌加剧了大宗商品价格上涨的风险。而国内前期宽松货币政策在促进经济发展的同时也使得CPI高烧不断，特别是人民币对外升值对内贬值导致物价上涨。前期棉花、白糖、橡胶和PTA等大宗商品价格创出历史新高，虽有供需基本面不平衡的支撑，但更多的还是出于宽松货币政策导致的充裕资金积极推动。
　　适度宽松的货币政策是推动商品价格上涨的主要原因之一。在连续上调存款准备金率后，近期央行再度表态加强流动性管理，调控信贷货币投放，继续引导货币信贷回归常态。前期外围市场的系统性风险对PTA期价上涨起到了推动作用，但随着对央行加息预期的增强，可能将引发新一轮的投资资金离场，进而压制商品期货价格上行。因此，伴随着稳健货币政策的实施，大宗商品上涨将面临“断电”。

　　原油价格上涨有限，PTA供应压力仍在
　　近期，朝韩摩擦给敏感的金融市场埋下了炒作原油价格的题材，加之随着寒冬的逼近，美国原油需求有望得到大幅改善，从而推动油价再度上行。从国内看，为解决国内柴油荒问题，国内两大石油巨头11月原油加工量均达到历史峰值，客观上推动了油价的上涨。但不容忽视的是，目前欧元区债务危机呈现出愈演愈烈之势，作为主要避险资产的美元在短期内仍将维持高位，这将给原油价格上行造成一定的压制。
　　目前PTA价格总体在9500元/吨上下振荡，前期更是一度跨过万元大关，但原油价格总体上却仍振荡于80—90美元/桶。而2008年经济危机爆发前，原油价格历史新高为140美元/桶，但PTA期价最高也不过接近万元关口9895元/吨。由此看，当前的PTA利润仍比较乐观，因此供应量不会减少。
　　笔者认为，目前支撑PTA期价高位振荡的上游原油成本因素明显不足，下游消费需求萎缩，由于PTA利润仍比较乐观，供应量不会减少，因此PTA价格下行压力加大。

　　下游需求渐弱，棉花价格自高位回落
　　临近四季度末且年关将至，终端市场进入传统需求淡季。而金融市场目前笼罩在加息和货币政策趋稳的顾虑中，棉花价格也自高位回落，棉商和棉农逐步在销售存棉，短期内炒作棉价上涨的题材缺乏。支撑前期PTA期价上涨的众多因素正在逐步消退。
　　综上所述，虽然上游原油及PX价格仍处于相对高位，短期内对PTA市场有一定支撑，但下游聚酯涤丝市场价格持续下滑，销售低迷，产品库存有所增加，因而后市将对PTA市场形成拖累。同时，疆棉和外棉已陆续到达，且下游纺织企业用棉高峰已过，奢望通过棉花再度拉高带动PTA价格已不实际。笔者认为，在货币政策趋稳和下游需求逐步缩减双向挤压下，PTA下行风险正在积聚。