一、 行情回顾

　　受原油高位震荡的提振及中国加息控制通胀的打压，10月PTA行情呈高位震荡走势。

　　十一刚过，由于节日期间日本实施零利率政策以刺激本国经济，引发了市场对国际主要经济体实施第二轮定量宽松政策的预期，美元大幅下跌，原油等大宗商品纷纷大涨。PTA也在其中，并一度冲上下半年以来的新高8868点。之后由于美元反弹及前期获利盘回吐施压，PTA期价高位回调。而随后的央行突然加息的动作将期价一度打回10900一线低点。但货币宽松与通胀预期仍然提供了充足的做多动力。PTA迅速低位回抽，并再次向上试探高点。从目前走势看，8868一线的压力较大，PTA仍有可能继续在其下方调整。

　　二、 基本面分析

　　(一)上游原料

　　1、 原油

　　继月初连续几天大涨并攻破每桶80美元大关后，10月国际原油价格基本维持在80-83美元/桶区间震荡。

　　月初，受益于美国新公布的9月PMI、密歇根大学9月份消费者信心指数以及中国公布的9月采购经理人指数(PMI)均好于预期，而美元持续走软，众多利好提升了两国原油需求复苏的希望， NYMEX原油期货刷新七周高点记录，重新冲上80美元/桶大关。而日本央行在国庆期间祭出零利率政策以刺激经济增长的动作，进一步推升了投资者对后市的量化宽松预期。投资者纷纷撤离美元，转而投向以美元标价的黄金、原油以及大宗商品。而各国央行为对抗本币升值，竞相稀释货币购买力的做法进一步提高了市场流动性，促使市场通胀预期不断升温，随之而来的是金属、农产品(23.48,-0.03,-0.13%)及能源化工等大宗商品价格的纷纷上涨。原油价格一度上破83美元。但巨大的库存压力和美元接下来的反弹限制了油价的涨势。美国能源情报署10月6日发布的报告显示，美国9月27日当周的原油和成品油库存接近27年高点，市场需求也降至2010年以来的最低水平。

　　10月12日，美联储公布9月21日议息会议纪要，几乎未给市场留下任何悬念，其将在11月3日的会议上采取行动，这一天恰值美国中期选举后第一天。10月13日NYMEX原油期货价格收涨1.64%，因各地经济数据普遍造好，原油库存下降，同时今年1-9月中国原油进口有所增加。中国海关总署13日公布的初步数据显示，中国9月份原油进口量为567万桶，为历来最高的月度水平，同比增幅为35%。

　　10月18日，因股市上涨，且数据显示10月份美国住房建筑商信心在五个月来首次出现上升，以及市场对法国工人大罢工对石油的影响产生担忧情绪，原油价格重上每桶83美元。但受中国央行19日意外宣布近三年来首次加息的影响，原油价格随即暴跌4.3%至每桶79.49美元，为2月份以来近月合约出现的最大单日百分比跌幅。

　　之后受库存减少、美元大幅下挫及股市上涨的提振，原油重新涨回82美元上方。美国能源部下属能源情报署(EIA)表示，截至10月15日当周美国商业原油和燃油总库存减少200万桶，从9月触及的27年高位继续下滑。其中，原油供给增加66.7万桶，增幅不及此前接受媒体调查的分析师预估中值的一半。股市的上涨也提振了石油市场，美国股市从19日自8月以来的最大下跌中反弹，因波音公司等公司的业绩好于预期引起对企业盈利的乐观情绪。

　　临近月末，美元反弹，原油库存继续增加，投资者降低了对于美国联邦储备委员会(Fed)即将推出经济刺激计划的预期，使得原油价格震荡下跌。

　　对于后期走势，美国经济现状决定在一定时间内维持美元低汇率符合美国自身利益，在美国政府操纵下，美元弱势在一段时间内不会改变。这使得国际原油价格得到了一个最有力的支撑。

　　而从基本面来看，相对充裕的原油供给，低迷不振的原油需求，再加上高企的美国油品库存，都对国际油价起了很大的压制作用，受金融属性和商品属性的双重制约，原油价格暂时以震荡整理为主，基本面上的任何一点波动都可能使油价突破这个振荡区间，在寒冬来临之前，油价整体走势以震荡为主。

　　2、 对二甲苯(PX)

　　10月PX价格走势呈前涨后跌局面。

　　由于亚洲企业近两个月来减产造成PX短期内供应局部偏紧，而原油价格目前一直维持在80美元/桶以上的高位，亚洲PX在10月初呈现出一路走高的行情。月初亚洲PX价格已涨至1105－1110FOB韩国，欧洲PX价格在1040－1045美元FOB鹿特丹。之后迅速大幅拉升，月中时亚洲PX价格已超过1200美元/吨。下半月中，由于原油价格高位震荡，美元时有反弹，亚洲乙烯价格自高位小幅回落。截至10月27日，亚洲PX跌23美元至1240美元FOB韩国，欧洲PX跌10美元至1165－1170美元FOB鹿特丹。

　　(二)下游状况

　　1、 涤纶涤丝

　　10月份涤纶涤丝价格整体呈前涨后稳走势。各品种走势差异不大。月初受原油、上游PTA期价大涨推动，以及旺季需求支撑，涤丝价格一路上行。10月中旬开始，期价回调。但旺季需求支撑仍然坚挺，虽有节能减排的影响，但江浙织机开工率基本能维持在75%以上。涤丝价格得以高位持稳。

　　2、 聚酯价格

　　10月聚酯瓶片、切片价格走势呈前涨后稳格局。

　　月初，受原油、期价大涨及下游需求旺盛提振，聚酯切片价格走势延续上月末涨势。江浙半光切片价格报价已涨至10800元/吨以上。月中油价高位震荡，期价冲高回落，但下游需求支仍然坚挺，虽有节能减排的影响，聚酯企业开工率仍能维持在83%以上，聚酯价格高位持稳。临近月底，市场静待本月切片结算价出台，主流报稳10800－11000元/吨(承兑)，商谈维持在10700元/吨(现款)上下。

　　(三)PTA现货

　　10月PTA现货价格跟随期价走势冲高后高位盘整。十一过后，受原油、期价大涨以及下游需求旺盛的推动，现货市场快速上涨，内盘现货一度涨至8600元/吨，外盘现货涨至1070美元/吨。PTA企业的开工率一度提高至90%以上。虽然之后期价震荡回调引发市场观望心态，使得现货价格相应调整，但目前正处于服装纺织行业旺季，下游坚挺的需求支撑，以及PTA仍然较高的加工利润，使得PTA的开工率在节能减排背景下仍能达到80%以上。截至10月28日内盘现货价格在8450元/吨，外盘现货在1060美元/吨。

　　由于月底面临主力合约换月，换月前主力合约1101与现货之间的价差已收窄到200元以下，没有期现套利空间。而29日换月后新主力合约1105与现货之间的价差扩大至接近600元，套利窗口已经打开。

　　(三)生产状况

　　国内PTA生产方面，由于利润高企，上半年PTA装置开工率一直在高位运行，进入夏季后，由于江浙等地节能减排的影响，PTA开工率一度降至80%左右。但随着夏季过去，纺织服装需求旺季来临后，PTA开工率又重新回升，并在十一前后重回90%以上。进入十月后，由于部分装置进入停产检修期，而且随着上游PX价格的不断上行，PTA企业的加工利润开始缩水，近期已降至900元/吨附近。而节能减排力度虽然有所减小，但对PTA开工的影响仍未完全消除，上述因素导致近期PTA的开工率有所下降，但仍维持在75%以上。

　　8月份有扬子石化130万吨PTA装置、翔鹭石化150万吨PTA装置共涉及产能280万吨有将近半个月的检修，约影响到12-15万吨左右的PTA产量。因此8月国内PTA 产量减小到100.86 万吨。进入9月后，对PTA市场影响较大的事件是台湾南亚麦寮装置停车检修，该装置涉及产能35万吨/年，已于9月初停车，预计11月中下旬恢复开车。据了解，国外韩国三南、三星、KP等涉及PTA产能的装置在10月份都将进入检修。在国内市场，对市场影响较大的事件有中海油聚酯装置检修，而上海石化、宁波台化、大连逸盛等纷纷加入到检修队伍中，表明PTA市场上供应已在减少。因此，预计9、10月份国内PTA的产量不会有较大涨幅。

　　另外，据悉8月9日被列为国家石化产业振兴规划重大建设项目的石狮佳龙石化纺纤有限公司60万吨/年石化PTA(精对苯二甲酸)项目目前已进入试运行阶段，将在年底前投产；乌石化公司年产百万吨的对二甲苯芳烃生产线试车，预计将于10月底投产，预计届时对二甲苯产能达到100万吨。新增产能的陆续投产对市场供应的影响，或在年底有所体现。

　　(四)库存状况

　　库存状况

　　进入需求旺季以来，由于下游需求的旺盛以及PTA企业开工率的降低，使得PTA的社会库存大幅减少，已接近历史低位。据了解，近期PTA行业的库存水平仅为0-4天，已接近零库存状态。而交易所方面，截至10月27日，交易所PTA库存仓单量增加至19794张。折合约10万吨PTA。目前库存压力不大。

　　(五)进口状况

　　进口方面，近年来随着我国PTA产量的逐步增加，进口依存度逐步下降，但今年以来，进口料在国内供应总量中占的比重，基本保持在30%以上。PTA的对外依存度仍然较高。从5月份开始，进口量受国内产量大增及现货价格持续下跌等因素的影响出现明显下降，5月进口量减少至45.7万吨。6月份进口量较5月份增长了近1万吨，达到46.7万吨。7月PTA进口量较6月继续增长4.84%，达到48.96万吨。进口量在近几个月里持续小幅增长。8月PTA进口量减小至46.92万吨，较7月回落4.17%。9月PTA进口量较8月小幅回升至48.91万吨，环比涨幅4.24%。

　　(六)供需分析

　　作为产量与进口量之合的国内PTA供应总量在2010年上半年以来呈逐月持续增长态势(剔除2月春节因素)。进入下半年，PTA供应总量经过了6、7月份的小幅上涨后，自8月份出现了大幅回落。主要原因是节能减排带来的开工率降低及检修厂家的增多。截至8月底，国内PTA供应总量已降至147.78万吨，较7月份大幅下降了16.72%。而据 CCFEI 估算，2010年8 月涤纶长丝产量约为106 万吨，涤纶短纤产量约为28.54 万吨，纤维级切片产量约为31.4 万吨，另外非纤用聚酯切片产量约为29.9 万吨，据此估算8月聚酯熔体总产量为164.44 万吨，PTA 需求量在138.13 万吨。因此8月份PTA供应略大于需求。由于9、10月份PTA产量仍有回落可能，因此，预计9、10月份国内PTA供应总量或不会大幅增加。另外，由于乌石化公司及石狮佳龙石化纺纤有限公司的两套装置将在四季度陆续投产，届时或对市场供应产生有限影响。

　　总之，近期PTA供应量仍相对充足，但供应压力已大为缓解。   

　　需求方面，进入秋季，PTA下游传统需求旺季来临。中国轻纺城布匹等纺织原料的成交量也开始明显上升。从下游化纤总产量来看，7、8月份化纤产量较前期有较大增长，目前处于高位。市场对于即将到来的消费旺季的预期较为乐观。同时，8月底至10月期间国内约有165万吨的聚酯新产能投产，尤其是9月新产能投产相对集中，或将进一步拉动PTA的需求。另外，虽然前期江浙等地节能减排力度较大，影响了下游聚酯产业的开工情况，但近期浙江省能级评定已从二级地区调整为三级地区，节能减排压力大大降低，前期严格执行的限电减产也已相对宽松。这对于PTA需求来说，无疑是一个重要的利好因素。

　　在纺织服装出口方面，据国家统计局数据显示，9月份单月，纺织服装出口200.16亿美元，同比增长19.49%，其中，纺织品出口68.15亿美元，同比增长20.19%，服装出口132.01亿美元，同比分别增长19.13%。1-9月纺织服装累计出口1498.20亿美元，同比增长23.14%，其中，纺织品出口563.30亿美元，同比增长30.70%，服装及其附件出口934.90亿美元，同比增长19.00%。9月服装出口增速回落至20%以下，主要是受欧美地区补库存的效应逐渐减小、人民币升值以及原材料价格上涨导致的出口价格上涨等因素的影响。1-9月份，我国社会消费品零售总额111029亿元，同比增长18.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。分商品类别来看，纺织服装类商品零售实现较大幅度增长。

　　虽然纺织服装出口增速下滑，但8、9月份，国内零售销售涨势喜人。国家统计局数据显示，8月份，服装鞋帽、针纺织品类零售额399亿元，同比增长22.1%；1-8月份，服装鞋帽、针纺织品类零售额3540亿元，同比增长23.7%。9月份，国内服装鞋帽、针纺织品类零售额459亿元，同比增长26.7%；1-9月份，服装鞋帽、针纺织品类零售额4000亿元，同比增长24.0%。相比之下，内需的快速增长在一定程度上弥补了出口的增幅减缓。

　　总体来说，进入四季度，国内PTA的供需矛盾有所减弱，下游需求的良好表现仍会给PTA以支撑。 

　　三、 后市展望

　　目前国内通胀预期增强及市场流动性宽裕等因素以及基本面上成本需求的支撑是利多PTA的主要因素。目前PTA主力合约在9100压力位下方蓄势，或有机会再次突破。不过周三美联储议息会议的结果或对近期商品走势产生影响，建议在此之前，多单谨慎持有，但仓位不宜过重。中长期看，仍持震荡偏多思路。近期支撑位8700，压力位9170。