PTA月报：维持上行格局 震荡趋于加剧
一、行情回顾
10月，受美国日本宽松的货币政策预期，股市、商品期货持续上涨，PX报价大幅上调，以及装置集中检修原因，下游涤纶长丝需求表现良好等因素共同作用下，PTA现货上调至8500元、1050美元/吨关口之上；郑州PTA期价也大幅上涨，1101合约波动在8400-8900之间；1105合约则上破9000关口。
二、基本面分析
1、宏观经济
10 月份以来，全球央行竞相执行宽松的货币政策(日本央行的意外降息和资产购买计划、美联储的二次宽松等等)使得货币战争硝烟弥漫全球，各国政府纷纷推动本国货币贬值使得全球资产价格泡沫大范围膨胀，国家大宗商品价格出现连续上涨。但上述宽松的预期可能将在近期告一段落：一方面随着G20 国财长和央行行长会议的召开，全球政府寻求解决汇率争端，防止以邻为壑的货币战争蔓延开始产生实际成效；另一方面，中国央行在19日突然宣布加息25 个基点，表明中国因国内通胀压力的持续增加而不得不被动采取紧缩性货币政策。尽管上述加息举措具有一定的临时性，但这暗示着中国货币政策决策机制以及相关市场预期的重大改变：市场此前由于预期宽松货币持续而大举入市的理由受到动摇，未来政策性调控压力面临加大。
2、原油走势
10月初，在美元重新走弱以及美联储进一步量化宽松预期的支撑下，原油上破80美元关口。中旬，因法国港口的罢工事件，以及对美联储的货币政策期望导致美元的下滑，都支撑原油价格保持在80美元的上方，然而美国疲软的就业数据以及持续高企的油品库存也限制了油价的上行空间。
摩根大通指出，中国对原油的需求、对美国推出进一步量化宽松(QE)的预期及法国罢工结束后补充库存，迟早将带动油价升至100美元/桶。该公司将第四季美国原油期货均价预估自先前的每桶75美元调升至81美元。2010和2011年预估则调高约2美元，分别至78.50和82.50美元。摩根大通的Lawrence Eagles在一份研究报告中称，其预估油价到2011年第四季才来到每桶100美元，但事实上有可能较预计要早得多，这不只是受疲弱美元的推动，中国和新兴市场的殷切需求及法国重建战略性库存也是原因。
美国政府公布的数据显示，截至10月22日当周，美国原油库存增加500.7万桶，至3.66亿桶，美国炼厂产能利用率回升1.2%，至83.7%。美国每日原油进口量增加86.3万桶，至946.3万桶。原油库存高企继续令油价有所承压。
从CFTC的基金持仓走势看，截至10月19日当周，基金持有多单310303手，较9月份增加16833手，而空单为209473手，较9月底减少22501手，净多持仓增至100830手。基金净多持仓较9月底明显增加，这有利于短期原油走势。
总体看来，美元延续弱势、美联储量化宽松货币政策令流动性保持充裕，这对将对原油构成较强支撑，同时投机商可能利用北半球骤冷气候推高原油价格，虽然持续高企的原油库存对油价有所压制，但原油将有望以震荡偏强走势为主，维持在75—90美元/桶区间运行。
3、上游原料走势
10月份，PTA产业链上游原料价格在冲高后呈现整理走势。亚洲石脑油的价格继续上涨，从9月底的707美元涨至763美元，上涨56美元；混合二甲苯(MX)的价格从904美元涨至1011美元，上涨了107美元。PX 由于装置问题出现连续大涨， PX的价格从1034美元涨至1263美元，每吨上涨了229美元。截止10月27日，石脑油、混合二甲苯、对二甲苯的利润空间回升至113、193、162美元一线；石脑油以及MX、PX在10月份出现涨幅可观，利润明显回升。
PX合同货方面，中石化10月PX结算价出台8900元/吨，价格较9月结算上调1000元，11月合同挂牌价为9600元/吨。11月PX亚洲合同倡导价出台，出光石化报在1270美元/吨CFR亚洲，比10月ACP上涨245美元/吨，新日石报在1260美元/吨CFR亚洲，比10月ACP上涨235美元/吨。日本石油11月PX亚洲合同意向挂牌价1260元/吨，较10月结算上调235美元/吨。埃克森美孚11月合同意向价为1280美元/吨CFR亚洲。PX价格在10月份涨幅较大，使得PTA行业利润缩减，这对PTA构成成本支撑。
4、PTA现货
10月初，由于宁波台化、中石化上海石化、BP珠海等PTA装置陆续进行停车检修，国内PTA装置的开工率一度回落至76%，中下旬，随着检修装置重启，PTA装置的综合开工率回升至88%。10月份国内外均有主流供应商安排检修，PTA整体供需状况仍然适度偏紧。尽管从绝对数据上推算，当前的PTA仍可谓是“高库存”状态：如按统计数据测算，当前PTA的绝对库存应该在一百七八十万吨左右，处在近年高位水平。但从实际的情况来分析，一方面今年因聚酯产品利润状况十分良好，且聚酯产品整体库存都处在历史低位(诸如短纤产品目前都已预销售7-10天不等)，聚酯工厂提前采购原料锁定利润的动作普遍，且由于聚酯负荷整体开工较高，月度产量已经触及200万吨关口，对PTA的需求也明显上升至170万吨之上，因此这一库存数字的概念也仅是供聚酯工厂一个月左右的消耗量。
截止10月28日，PTA内盘报盘在8550元/吨附近，买家询盘8450-8470元/吨，低于8500元/吨价位卖方暂惜售。PTA外盘持稳，商家出货意向不大，台产船货报1070美元/吨，成交商谈可能1060-1065美元/吨，部分询盘保税1063美元/吨附近。韩产PTA报盘在1050美元/吨或偏上，成交商谈可能在1045-1048美元/吨附近，个别较高税率可能在1045美元/吨或偏下商谈。
合同货方面，国内主流供应商结价陆续出台，翔鹭石化、中石化、逸盛石化、珠海BP、远东石化10月PTA合约货结算价均出台在8600元/吨，较9月结算上调900元。与此同时，逸盛石化将11月PTA挂牌价出台至8700元/吨，较10月挂牌上调500元/吨。中石化、远东石化11月PTA挂牌价出台至8800元/吨，较10月挂牌上调300元/吨。PTA合约执行价的高结，以及PX原料成本的高企，对PTA期价构成支撑。
5、下游市场
(1)、涤纶纤维
统计局数据显示，9月聚酯实际产量106.9万吨，与去年同月增加6.7%。今年1-9月聚酯累计产量929.9万吨，同比增长5.8%。9月涤纶纤维实际产量224.5万吨，同比增长18.3%。今年1-9月涤纶纤维累计产量1812.0万吨，同比增长15.6%。
目前终端纺织业仍然处在旺季的状态中，下游需求暂时仍能惯性维持。如下游经编和喷水整体表现较为乐观，如喷水织机(主要指涤塔夫系列)上利润较好的还有0.8-1元/米的利润(主要是做品质较高的涤塔夫290系列面料的)。大多数厂家利润在0.5-0.6元/米(一些用于羽绒服里料)，还有一部分利润较少在0.2-0.3元/米，以每天每台机产量300米，生产利润仍然不菲，近期来看对涤纶产品的刚性需求仍然能够维持。因此，在刚性需求仍然存在、绝大多数聚酯产品库存普遍较低的状况下，聚酯工厂短期降价促销的压力并不明显。
下游织造市场方面，据了解，除部分地区下游圆机开机率有所下降，下游对涤纶长丝的整体需求仍较为正常，短期采购顺畅。目前，下游各主要织造基地开机率仍然维持在高位，盛泽喷水织机开机率在75%左右，周边地区开机率维持在78%；吴江、海宁经编机开机率负荷略升至80%；福建地区因利润空间挤压，圆机经编开机下降至60%附近，需求面仍较好；广东地区近期表现良好，订单稳定，圆机开机负荷保持在80%左右，对涤丝需求较正常。目前市场需求尚正常，但随着11月份的来临，可能将面临淡季市场对需求的负面影响。
(2)、纺织行业
9月行业出口累积增速出现下滑拐点。1-9月纺织行业累计出口达1498.2亿，纺织品服装、纺织品和服装出口分别增长23.14%、30.7%和19%，增速分别较前8个月回落0.62、1.6和0.02个百分点。
9月份行业出口数据继续延续4月份以来的增势，但增速回落，单月纺织服装出口额同比增幅比上月减少9.11个百分点。预计四季度出口增速将依然运行于回落的通道。首先，原材料价格不断上涨削弱我国出口优势，企业或提高出口价格或少接订单，出口价格的提高加大订单转移的风险，而少接订单直接降低了出口量。其次，8月份美国与中国的贸易逆差大幅扩大，创历史新高，占美国贸易总逆差的比重也升至60%，这将增大后期人民币的升值压力。另外，欧洲财政紧缩效应在下半年已经逐步显现，这将抑制欧洲内需增长。
中国纺织工业协会统计中心预测，今年四季度中国纺织行业利润增速将继续回落。据有关人士分析指出，总体来看目前中国纺织行业的利润增速水平仍处于相对的历史高位，一方面是受企业利润恢复性增长的推动，另一方面也继续受到了基数效应的影响。但是从2009年的数据来看，去年同期中国纺织行业利润增速在8月由负转正，在11月提升速度加快，也就意味着在2010年的第四季度，去年同期低基数效应弱化的影响表现将更为明显，会进一步拉低四季度行业利润增速水平。综合以上这些因素，中国纺织工业协会认为，无论从实体经济的影响因素来看，还是从基数效应的影响来看，今年四季度中国纺织企业利润增速都面临较大的回落压力。
6、郑交所PTA仓单
郑商所的库存仓单数据显示，截至10月28日，PTA的仓单为19794张，较9月底增加10798张。有效预报为4060张，较9月底减少约600张。交易所仓单逐步增加，这对后市期价构成一定压制。
三、总结
综上所述，原油价格维持在80美元上方，PX价格连续上调对PTA构成支撑；供需方面，因国内及韩台PTA装置均有检修计划，供应相对出现减少，10、11月份合同货供应也有减少。加上下游聚酯产品利润较好，工厂生产积极性仍较高，多套聚酯新装置开工带动，对PTA需求保持增长。总体来看，11月合同结价继续上调，整体市场供应偏紧，行情有一定的上涨动能；但同时也不能忽视价格高企可能限制下游需求。预计PTA有望延续上行格局，但高位震荡趋于加剧。PTA1101合约继续测试8800一线压力，突破将进一步挑战9000关口，预计将处于8500-8800区间震荡的格局。PTA1105合约企稳于9000关口，将有望上试9400-9500一线压力，下方关键支撑在8800一线，总体上将处于8800-9400区间波动。
10月，受美国日本宽松的货币政策预期，股市、商品期货持续上涨，PX报价大幅上调，以及装置集中检修原因，下游涤纶长丝需求表现良好等因素共同作用下，PTA现货上调至8500元、1050美元/吨关口之上；郑州PTA期价也大幅上涨，1101合约波动在8400-8900之间；1105合约则上破9000关口。
二、基本面分析
1、宏观经济
10 月份以来，全球央行竞相执行宽松的货币政策(日本央行的意外降息和资产购买计划、美联储的二次宽松等等)使得货币战争硝烟弥漫全球，各国政府纷纷推动本国货币贬值使得全球资产价格泡沫大范围膨胀，国家大宗商品价格出现连续上涨。但上述宽松的预期可能将在近期告一段落：一方面随着G20 国财长和央行行长会议的召开，全球政府寻求解决汇率争端，防止以邻为壑的货币战争蔓延开始产生实际成效；另一方面，中国央行在19日突然宣布加息25 个基点，表明中国因国内通胀压力的持续增加而不得不被动采取紧缩性货币政策。尽管上述加息举措具有一定的临时性，但这暗示着中国货币政策决策机制以及相关市场预期的重大改变：市场此前由于预期宽松货币持续而大举入市的理由受到动摇，未来政策性调控压力面临加大。
2、原油走势
10月初，在美元重新走弱以及美联储进一步量化宽松预期的支撑下，原油上破80美元关口。中旬，因法国港口的罢工事件，以及对美联储的货币政策期望导致美元的下滑，都支撑原油价格保持在80美元的上方，然而美国疲软的就业数据以及持续高企的油品库存也限制了油价的上行空间。
摩根大通指出，中国对原油的需求、对美国推出进一步量化宽松(QE)的预期及法国罢工结束后补充库存，迟早将带动油价升至100美元/桶。该公司将第四季美国原油期货均价预估自先前的每桶75美元调升至81美元。2010和2011年预估则调高约2美元，分别至78.50和82.50美元。摩根大通的Lawrence Eagles在一份研究报告中称，其预估油价到2011年第四季才来到每桶100美元，但事实上有可能较预计要早得多，这不只是受疲弱美元的推动，中国和新兴市场的殷切需求及法国重建战略性库存也是原因。
美国政府公布的数据显示，截至10月22日当周，美国原油库存增加500.7万桶，至3.66亿桶，美国炼厂产能利用率回升1.2%，至83.7%。美国每日原油进口量增加86.3万桶，至946.3万桶。原油库存高企继续令油价有所承压。
从CFTC的基金持仓走势看，截至10月19日当周，基金持有多单310303手，较9月份增加16833手，而空单为209473手，较9月底减少22501手，净多持仓增至100830手。基金净多持仓较9月底明显增加，这有利于短期原油走势。
总体看来，美元延续弱势、美联储量化宽松货币政策令流动性保持充裕，这对将对原油构成较强支撑，同时投机商可能利用北半球骤冷气候推高原油价格，虽然持续高企的原油库存对油价有所压制，但原油将有望以震荡偏强走势为主，维持在75—90美元/桶区间运行。
3、上游原料走势
10月份，PTA产业链上游原料价格在冲高后呈现整理走势。亚洲石脑油的价格继续上涨，从9月底的707美元涨至763美元，上涨56美元；混合二甲苯(MX)的价格从904美元涨至1011美元，上涨了107美元。PX 由于装置问题出现连续大涨， PX的价格从1034美元涨至1263美元，每吨上涨了229美元。截止10月27日，石脑油、混合二甲苯、对二甲苯的利润空间回升至113、193、162美元一线；石脑油以及MX、PX在10月份出现涨幅可观，利润明显回升。
PX合同货方面，中石化10月PX结算价出台8900元/吨，价格较9月结算上调1000元，11月合同挂牌价为9600元/吨。11月PX亚洲合同倡导价出台，出光石化报在1270美元/吨CFR亚洲，比10月ACP上涨245美元/吨，新日石报在1260美元/吨CFR亚洲，比10月ACP上涨235美元/吨。日本石油11月PX亚洲合同意向挂牌价1260元/吨，较10月结算上调235美元/吨。埃克森美孚11月合同意向价为1280美元/吨CFR亚洲。PX价格在10月份涨幅较大，使得PTA行业利润缩减，这对PTA构成成本支撑。
4、PTA现货
10月初，由于宁波台化、中石化上海石化、BP珠海等PTA装置陆续进行停车检修，国内PTA装置的开工率一度回落至76%，中下旬，随着检修装置重启，PTA装置的综合开工率回升至88%。10月份国内外均有主流供应商安排检修，PTA整体供需状况仍然适度偏紧。尽管从绝对数据上推算，当前的PTA仍可谓是“高库存”状态：如按统计数据测算，当前PTA的绝对库存应该在一百七八十万吨左右，处在近年高位水平。但从实际的情况来分析，一方面今年因聚酯产品利润状况十分良好，且聚酯产品整体库存都处在历史低位(诸如短纤产品目前都已预销售7-10天不等)，聚酯工厂提前采购原料锁定利润的动作普遍，且由于聚酯负荷整体开工较高，月度产量已经触及200万吨关口，对PTA的需求也明显上升至170万吨之上，因此这一库存数字的概念也仅是供聚酯工厂一个月左右的消耗量。
截止10月28日，PTA内盘报盘在8550元/吨附近，买家询盘8450-8470元/吨，低于8500元/吨价位卖方暂惜售。PTA外盘持稳，商家出货意向不大，台产船货报1070美元/吨，成交商谈可能1060-1065美元/吨，部分询盘保税1063美元/吨附近。韩产PTA报盘在1050美元/吨或偏上，成交商谈可能在1045-1048美元/吨附近，个别较高税率可能在1045美元/吨或偏下商谈。
合同货方面，国内主流供应商结价陆续出台，翔鹭石化、中石化、逸盛石化、珠海BP、远东石化10月PTA合约货结算价均出台在8600元/吨，较9月结算上调900元。与此同时，逸盛石化将11月PTA挂牌价出台至8700元/吨，较10月挂牌上调500元/吨。中石化、远东石化11月PTA挂牌价出台至8800元/吨，较10月挂牌上调300元/吨。PTA合约执行价的高结，以及PX原料成本的高企，对PTA期价构成支撑。
5、下游市场
(1)、涤纶纤维
统计局数据显示，9月聚酯实际产量106.9万吨，与去年同月增加6.7%。今年1-9月聚酯累计产量929.9万吨，同比增长5.8%。9月涤纶纤维实际产量224.5万吨，同比增长18.3%。今年1-9月涤纶纤维累计产量1812.0万吨，同比增长15.6%。
目前终端纺织业仍然处在旺季的状态中，下游需求暂时仍能惯性维持。如下游经编和喷水整体表现较为乐观，如喷水织机(主要指涤塔夫系列)上利润较好的还有0.8-1元/米的利润(主要是做品质较高的涤塔夫290系列面料的)。大多数厂家利润在0.5-0.6元/米(一些用于羽绒服里料)，还有一部分利润较少在0.2-0.3元/米，以每天每台机产量300米，生产利润仍然不菲，近期来看对涤纶产品的刚性需求仍然能够维持。因此，在刚性需求仍然存在、绝大多数聚酯产品库存普遍较低的状况下，聚酯工厂短期降价促销的压力并不明显。
下游织造市场方面，据了解，除部分地区下游圆机开机率有所下降，下游对涤纶长丝的整体需求仍较为正常，短期采购顺畅。目前，下游各主要织造基地开机率仍然维持在高位，盛泽喷水织机开机率在75%左右，周边地区开机率维持在78%；吴江、海宁经编机开机率负荷略升至80%；福建地区因利润空间挤压，圆机经编开机下降至60%附近，需求面仍较好；广东地区近期表现良好，订单稳定，圆机开机负荷保持在80%左右，对涤丝需求较正常。目前市场需求尚正常，但随着11月份的来临，可能将面临淡季市场对需求的负面影响。
(2)、纺织行业
9月行业出口累积增速出现下滑拐点。1-9月纺织行业累计出口达1498.2亿，纺织品服装、纺织品和服装出口分别增长23.14%、30.7%和19%，增速分别较前8个月回落0.62、1.6和0.02个百分点。
9月份行业出口数据继续延续4月份以来的增势，但增速回落，单月纺织服装出口额同比增幅比上月减少9.11个百分点。预计四季度出口增速将依然运行于回落的通道。首先，原材料价格不断上涨削弱我国出口优势，企业或提高出口价格或少接订单，出口价格的提高加大订单转移的风险，而少接订单直接降低了出口量。其次，8月份美国与中国的贸易逆差大幅扩大，创历史新高，占美国贸易总逆差的比重也升至60%，这将增大后期人民币的升值压力。另外，欧洲财政紧缩效应在下半年已经逐步显现，这将抑制欧洲内需增长。
中国纺织工业协会统计中心预测，今年四季度中国纺织行业利润增速将继续回落。据有关人士分析指出，总体来看目前中国纺织行业的利润增速水平仍处于相对的历史高位，一方面是受企业利润恢复性增长的推动，另一方面也继续受到了基数效应的影响。但是从2009年的数据来看，去年同期中国纺织行业利润增速在8月由负转正，在11月提升速度加快，也就意味着在2010年的第四季度，去年同期低基数效应弱化的影响表现将更为明显，会进一步拉低四季度行业利润增速水平。综合以上这些因素，中国纺织工业协会认为，无论从实体经济的影响因素来看，还是从基数效应的影响来看，今年四季度中国纺织企业利润增速都面临较大的回落压力。
6、郑交所PTA仓单
郑商所的库存仓单数据显示，截至10月28日，PTA的仓单为19794张，较9月底增加10798张。有效预报为4060张，较9月底减少约600张。交易所仓单逐步增加，这对后市期价构成一定压制。
三、总结
综上所述，原油价格维持在80美元上方，PX价格连续上调对PTA构成支撑；供需方面，因国内及韩台PTA装置均有检修计划，供应相对出现减少，10、11月份合同货供应也有减少。加上下游聚酯产品利润较好，工厂生产积极性仍较高，多套聚酯新装置开工带动，对PTA需求保持增长。总体来看，11月合同结价继续上调，整体市场供应偏紧，行情有一定的上涨动能；但同时也不能忽视价格高企可能限制下游需求。预计PTA有望延续上行格局，但高位震荡趋于加剧。PTA1101合约继续测试8800一线压力，突破将进一步挑战9000关口，预计将处于8500-8800区间震荡的格局。PTA1105合约企稳于9000关口，将有望上试9400-9500一线压力，下方关键支撑在8800一线，总体上将处于8800-9400区间波动。
稿件来源：
第一纺织网
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