近来，纺织行业景气向上传导到PTA产业链各个环节，聚酯、涤纶市场表现不俗，需求持续增加拉动PTA价格上涨。与此同时，上游PX、石脑油等产品供应日趋紧张，价格调涨明显，进一步夯实了PTA期现货走强的基础。PTA聚酯产能扩涨不同步，给市场留下了较大炒作空间。综合来看，PTA走强具有坚实的产业链基础，同时宏观经济走势以及国际油价也支撑其进一步走强。 

　　一 上游原料走势坚挺支撑PTA价格

　　十月份，PTA产业链上游原料价格集体冲高，月末高位整理。亚洲石脑油价格延续涨势，从9月底的707美元涨至763美元，上涨56美元，由于目前全球炼厂开工率较低，因此石脑油价格将继续保持坚挺。混合二甲苯（MX）因亚洲部分裂解装置多检修，对下游石化产品形成利多，带动芳烃类产品集体走高。十月MX价格从904美元涨至1011美元，上涨了107美元。PX由于装置问题出现连续大涨，且从未来几个月看，中国PX供应并未明显改善，十月份PX从1034美元涨至1263美元，每吨上涨了229美元。 

　　十月初，由于国内外多套装置检修，推动现货市场走高，目前虽然开工恢复，但是下游需求旺盛，合同货供应偏紧，主流厂商合同货结算价提高，并提高挂牌价。日前市场主流10月PTA合同货结算价均在8600元/吨，较9月结算价上调900元/吨。与此同时，逸盛石化出台11月PTA挂牌价至8700元/吨，较10月挂牌价上调500元/吨。中石化、远东石化出台11月PTA挂牌价至8800元/吨，较10月挂牌价上调300元/吨。PTA合约执行价的高结，以及PX原料成本的高企，对PTA期价构成支撑。 

　　二 下游聚酯工厂强劲需求是行情延续的主要动力

　　下游市场方面，聚酯产品整体库存都处在历史低位（诸如短纤产品目前都已预销售7-10天不等），聚酯工厂提前采购原料锁定利润的动作普遍，且由于聚酯负荷整体开工较高，月度产量已经触及200万吨关口，对PTA的需求也明显上升至170万吨之上，目前终端纺织业仍然处于旺季，下游需求暂时仍能惯性维持。对应来看，供应商PTA库存一般只有0-4天的低水平。9月中旬起，PTA更是加速上涨，这些足以说明下游需求的强劲，消化能力的超强。目前市场上甚至出现PTA厂家采购现货，用以填补供给合同货的缺口的罕见现象。

　　从现有的聚酯产能存量和未来扩张的情况看，2009年开始的聚酯扩张热潮将持续到2012年，仅2010年新增聚酯产能就将达到每年659万吨，而与此同时PTA的扩张速度相对较低，因此PTA供应紧张的情形将持续。在聚酯新增产能不断涌现的同时，聚酯工厂的生产负荷也从去年的年均75%增长到目前的84%左右，充分说明了下游需求旺盛的程度。经过十月月末的备货行情之后，目前聚酯工厂产品库存普遍较低，适销规格货源供应偏紧。虽然市场反馈江浙以及福建、广东地区下游圆机的开机率出现下降，但是各主要织造基地开机率依然维持在高位。目前，盛泽喷水织机开机率在75%左右，周边地区开机率维持在78%，吴江、海宁经编机开机率在80%。在供需关系没有明显改变之前，市场将继续维持坚挺态势。

　　纺织行业方面，中国纺织工业协会统计中心预测，今年第四季度中国纺织行业利润增速将继续回落。但是，市场目前认为存在的原材料价格上涨以及人民币升值等利空因素并没有超出我国企业的承受范围，且从服装加工行业的生产特点来看，订单生产周期安排较长，且目前存在接单量受制于生产能力，被迫放弃接新单的现象，因此没必要对未来几个月内的服装行业杞人忧天，同时我们必须看到，冬装生产对产业链配套以及工人熟练程度要求较高，目前尚没有哪个国家能在短期内对我们形成相对优势。据笔者走访部分服装企业反映，以越南为例，电力供应不稳，服装小配件仍需在国内采购，工人熟练程度不够，难以满足复杂加工工艺以及订单时效要求。

　　三 美国中期选举以及议息会议影响尚不明朗

　　美元重新走弱以及美联储进一步量化宽松预期的支撑下，十月份美元原油上破80美元关口，并持稳于其上。但是11月2、3日美国中期选举以及美联储议息会议结果具有较大不确定性，因此目前市场处于观望之中，美元指数以及原油维持窄幅震荡行情，等待政策信息明确。个人认为，美联储议息会议结果并不能对市场产生立竿见影的效果，量化宽松的预期虽然尚未成为现实，但是即使美联储试图进入紧缩周期，政策转换也不可能在一夜之间完成，全面的通货膨胀一旦发动，急刹车是行不通刹不住的。等待选举以及会议结束，原油美元延续既有趋势可能性大。总体来看，美元延续弱势、美联储量化宽松货币政策令流动性保持充裕，这将对原油构成较强支撑，同时投机商可能利用北半球骤冷天气推高原油价格，虽然持续高企的原油库存对油价有所压制，但原油仍有望以振荡偏强走势为主，价格维持在75—90美元/桶区间运行。

　　四 交易策略以及建议

　　综上所述，目前PTA产业链各个环节保持较高生产负荷，同时主要流通品种社会库存偏低，足以支撑各个环节价格维持高位。同时，纺织行业需求拉动全产业链利润增长，随着时间推移以及销售利润在各个环节的分配，上游供应偏紧将在上下两个环节推动PTA生产成本以及价格同步上涨。我们预计，PTA有望延续上行趋势，1105合约企稳于9000元/吨关口，今日增仓七万并创出新高，突破9170新高后，下一步有望触及9500元/吨一线。目前PTA自身基本面与技术形态配合良好，可以积极逢低介入。