近期，ICE棉花连续小幅上涨，国内棉花也是强势整理，5月22日突破了16000元/吨，创出了去年11月份以来的新高。在国内棉花需求平稳背景下，新疆棉花预期减产推动了价格上涨，USDA发布的5月份供需平衡表倾向于棉花短缺，CFTC公告的尺寸报告显示基金不断减少棉花空单，也似乎预示着棉花的上涨基础不断稳固。

　　一、5月USDA供需报告预测全球棉花开始短缺

　　从全球供需平衡表来看，5月份全球棉花产量为11569万包，比4月份报告减少了23万包，而消费量提高至少11623万包，环比增加了606万包，库存消费比降低到83.52%，全球棉花从4月份过剩575万包转变为短缺54万包，结束了连续7个月过剩期，后期可能开启月度预测短缺周期。

　　从主要生产和消费国来看，由于新疆棉花种植减少，USDA预测中国棉花产量为2750万包，比4月份减少了9.8%，需求则继续提高至3750万包，和上个月相比增加2.7%；印度消费量与产量调高100万包，美国供求数据变化不大，产量和消费量双双提升。

　　二、棉花下游利润传导通畅  国内需求不温不火

　　市场认为，随着2022年6月美国对新疆棉禁令实施后，中国棉花需求预计大幅下滑，受此影响郑棉价格从19000元/吨以上跌至12300元/吨，随后盘面充分消化了需求减弱的预期。国内棉花价格下跌，导致国产棉纱价格随之大幅下挫，进口纱反而比国产纱贵，导致进口纱市场被国内纱替代，填补了出口不足的缺口。

　　另外，国内棉花消费好于去年，从国家棉花市场监测报告可以看出，截至5月18日，全国销售率为88.1%，同比提高35.9个百分点，较过去四年均值提高13.1个百分点，其中新疆棉销售88.3%。棉花消费去向可以分为两部分，一是用棉企业生产棉纱即实质性消费，二是被贸易商采购形成了商业性库存，但4月份国内棉花商业库存为443.48万吨，同比减少22.7万吨，可以看出，棉花确实被消费掉，国内需求并不差。

　　三、基金在ICE棉花空翻多

　　从CFTC公布的数据来看，基金在3月14日开始多翻空，随后ICE棉花在美国加息、原油下跌影响下，数次跌破80美分支撑，但并没有跌破去年10月底低点，此时基金在3月28日仍持有净空单10121手，随后当价格难以下跌，基金开始逐步平空单，5月9日持仓报告显示基金已经空翻多，净多头寸为1177手，5月16日少量加多单至1555手净多单。基金在棉花上面持有净头寸变化与ICE棉花价格走势高度相关，此次在棉花10年均价附近持有净多头寸，预示ICE棉花价格将会重拾上涨趋势。

　　从目前宏观面来看，美国加息进入尾声，原油期货逐步企稳，全球资本市场已经出现了重新上涨的势头，棉花在需求最差时期经过充分消化，上涨基础稳固，价格正向10年均价上方回归。