2022年11月国内棉价见底以后，开始缓慢震荡上行，从12300元/吨上涨到目前的14400元/吨以上，确实出乎市场大部分人士意料，国内需求不强、新疆棉花收购成本较低、外盘始终在低位徘徊等等因素，困扰着棉花看涨逻辑。中国疫情防控政策调整之后，今年的需求大概率继续回升，棉价有望震荡上涨。

　　1月合约将会强势摘牌彰显多信方心满满

　　1月合约的基差在去年10月末达到了3000元/吨的历史高位，虽然主要因素是新疆棉运输瓶颈问题，现货明显被高估，但基差回归意味着期货价格极具吸引力，新棉现货销售明显要比注册仓单划算，注定新棉仓单数量非常少，1月合约具备了“软逼空”的基础，随着价格逐步上涨，投机空头离场，推动了价格继续回升。

　　当1月合约基差在600元/吨左右时，新疆一些优质棉花资源注册仓单质量升水在600元/吨，而卖现货升水比较难时，注册仓单数量增加。随着郑棉价格缓慢上涨，更加吸引了卖出套保，1月9日新棉仓单达到了4174张，对应期货合约3.34万手，明显大于目前1月合约持仓2.2万手，所谓的多逼空逻辑不成立。但是可以发现，1月合约价格并没有下跌，反而持续上涨，多头敢于在1月合约接货，并且以现货价格在15100元/吨左右计算，多头接货并不吃亏，显示出多方信心十足，而仓单抛售在CF2305合约并不如交货在CF2301划算，也说明现在注册仓单交易者在为未来行情做打算，近期仓单数量无法再压制期货价格走高。

　　强预期下棉花下游将会补库存

　　去年棉花传统的“金九银十”需求并没有到来，海外订单小而散，国内需求因疫情原因没有起色，加上棉花价格下跌，让下游纺织厂、织布企业压缩原料库存，服装纺织品等终端也在去库存。目前海外订单稀少，除了部分订单转移到东南亚国家外，主因还是生产过度，导致现在仍然在消化库存。国内纺织服装终端消费恢复比较缓慢，防控政策调整之后，市场预期恢复强烈，一旦下游去库存完毕，逆向传导到棉花，后期需求恢复将会很快到来。

　　为了迎接今年的需求恢复，在新棉上市以后，棉纺厂逐步补库存，坯布厂也在备货，根据TTEB调查的数据显示，纺织企业的棉花库存上升到17天，织布厂的棉纱库存为14天，但处于近三年以来的低点，后期仍有继续补库的空间。

　　基金持仓减少ICE棉花多单概率较小