第一部分 行情回顾

　　在10月PTA期货1501合约继续下跌。10月上旬大幅下跌，从6000跌至5500附近，月末在5500附近开始企稳。上游原油价格大幅下挫，跌至80美元附近，能源化工类期货集体沦陷。目前5580附近波动，仍压制在均线系统下方。期间最高点是6008，最低点是5450，区间波动幅度高达500多点，9月的跌幅是9.21%。

　　图1：PTA期货1501合约走势

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　成交量和持仓方面，1501合约在9月成交量为2011.2万手，比上个月增加444.6万手，持仓量为75.6万手，比上月增加16.5万手。

　　第二部分 基本面分析

　　一、美联储退出QE，原油价格跌至80美元

　　10月国际原油继续下行后趋稳、月内再创新低，供需面和经济面是本月油价的主要影响因素。上旬强势的美元汇率和增长的美国原油库存打压市场，WTI触及22个月来的最低点。中旬欧佩克组织不愿限产保价，国际能源署下调需求预测，加之供应充裕，导致原油期货继续受到重挫。进入下旬后，中国部分经济数据好于预期，前期深跌的油价出现技术性调整，而后市场交易商等待美联储会议，油价走势趋稳。不过美联储结束QE后美元再度走强，油价仍然承受下行压力。

　　截止10月24日当周，美国原油库存增加，馏分油库存和汽油库存下降。美国原油库存量3.7975亿桶，比前一周增长206万桶；美国汽油库存总量2.0314亿桶，比前一周下降124万桶；馏分油库存量为1.2038亿桶，比前一周下降529万桶。原油库存比去年同期低1.1%；汽油库存比去年同期低5%；馏分油库存比去年同期低1.9%。原油库存接近于五年同期平均范围上限；汽油库存位于五年同期平均范围下半段；馏分油库存接近五年同期平均范围下界。美国商业石油库存总量下降847万桶。炼油厂开工率86.6%，比前一周下降0.1个百分点。上周美国原油进口量平均每天747.7万桶，比前一周下降26.3万桶，成品油日均进口量127桶，比前一周下降10.3万桶。

　　图2：美API原油库存

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　图3：美国原油期货走势

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　二、石脑油—PX转负值，PX后市下跌空间有限

　　10月份亚洲PX市场价格震荡下行，目前价格已经跌至年内低点。月初受到下游需求不利影响，PX价格持续下滑，月中国际油价持续下滑，对化工品市场形成利空打压，PX价格一蹶不振，跌破1100美元大关。至下旬，油价持续偏空，上游石脑油价格也处于弱势，虽然下游聚酯产销回升，对原料需求增加，但是对PX价格提振还是比较有限，只对抑制PTA价格的下滑起到些许作用。在结束前期集中补货以后，下游聚酯产销出现下滑，PTA需求维持刚性接货，PX价格继续下探，截至目前亚洲PX市场价格围绕在1035.5美元/吨FOB韩国和1056.5美元/吨CFR台湾。

　　合约货方面，日本出光公布其11月PX亚洲合约价为1100美元/吨CFR，而韩国S-OIL 11月亚洲PX合同倡导价在1115美元/吨CFR。埃克森美孚的11月亚洲合同价在1120美元/吨CFR。JX倡导11月PX亚洲合同价在1110美元/吨CFR。目前ACP谈判尚无进展。

　　装置方面，镇海炼化PX装置计划27日开始停车进行例行检修，11月28日附近重启。泰国PTT位于马塔府的1#56万吨PX装置于10.21日停车进行检修，停车时间计划至11月25日。此外，2#61.6万吨px装置自10.15日重启以来，目前运行较为正常。日本新日石出台2015年检修计划：2015年1月底Mizushima的35万吨PX装置计划停车45天左右。9月上旬-11月初，Mizushima的2套23万吨合计46万吨装置计划停车6周左右。

　　图4:PX现货价格走势偏弱

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　三、PTA企业经营情况好转，开工率提高

　　10月份国内PTA市场依旧维持颓势，市场价格直线下滑，直至月下旬，才略显企稳之势，但是月底市场价格又显疲态。一个月时间华东PTA市场价格下滑1000元/吨附近，跌幅在16.2%，美金盘货源价格下滑110美元，跌幅在14.19%，目前国内PTA市场价格已在年内低位。纵观10月份国内PTA市场，空头一直占据上风，直至10月中下旬PTA价格才在5700元送到附近企稳。但在下游聚酯结束短暂备货以后，市场需求又显疲弱，虽然国内PTA开工负荷提升至7成偏上。但下游聚酯厂家目前仍是维持刚需接货，对原料的需求较前期有所转淡。加之国际油价的持续下跌，对化工品市场都形成一定打击，PX/PTA也不例外，但目前上游PX仍有一定利润，一体化装置目前减产意向较小，PX供应较为宽松，原料市场气氛还是偏空，对后市PTA价格形成一定打压。

　　合约货方面，目前PTA10月结算价格基本执行6050/6100元/吨，挂牌价格执行6100/6300元/吨。

　　图5：PTA三巨头合同结算价

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　图6：PTA产业链负荷率

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　22014年9月PTA出口统计

　　2014年9月PTA进口数据统计

　　单位：吨

　　10月国内PTA装置运行动态

　　亚洲部分PTA装置运行动态

　　四、下游按需采购

　　10月 聚酯切片市场行情震荡偏弱，从月上旬开始，原油石化下挫，上游PTA及MEG双双走跌，切片成本面塌陷，以及十一国庆放假，聚酯工厂库存增加，场内心态走弱，下游企业采购谨慎，且存打压切片价格，上下游夹击下，切片价格一路走跌。月底上游原料市场有所企稳，聚酯产品价格基本处于低位，局部下游存抄底带动，工厂库存明显下降，聚酯切片价格走稳。但目前原油石化暂无实质性利好，PTA库存上升，并且当前切片现金流利润仍然较好，后期聚酯切片下行压力仍存。

　　10月以来，国内涤丝市场行情弱势下滑趋势，月初以来，由于上游原料价格的大跌，涤丝市场依旧萎靡不振，涤丝购买力明显不足，涤丝实际出货成交价却杂乱无章，各地部分聚酯纺丝厂报价连续下滑，缺乏上、下游的支撑之下，涤丝市场呈一片看淡气氛。涤丝市场里多以低价出货占优势，观望心态依存，而涤丝下游购买力持有谨慎态度。直至本周涤丝行情才有所回转，行情止稳小涨，但品种走势仍显得较零散，个别工厂出现涨跌互现震荡调整，绝大多数都以平稳报价为主，随着涤丝的止稳市场内产销率助推以及部分涤丝供货偏紧作用下，涤丝行情小范围推高，价格有惯性上扬的态势。产销创新高。截止月末，江浙涤丝市场主流行情平稳，POY150/48主流报8750-8950元/吨现款，FDY150/96主流报8700-8850元/吨现款，DTY150/48主流报10200-10650元/吨。涤丝市场上有谨慎心态，下游织造厂家、加弹企业涤丝采购动作不大，但是下游织造开机率稳定水平，目前聚酯纺丝厂涤丝产品库存压力几乎不大，而且有部分产品规格供应面偏紧。预计短期内涤丝暂时看来整体行情以暂稳盘整为主。

　　10月涤纶短纤市场弱势下行，月底略有反弹。月上旬开始，国际原油震荡下行，受此影响PX下行，PTA价格维持下探，涤纶短纤市场心态偏弱，日产销基本在4-7成左右，短纤价格一路下滑。到月底，上游原料市场有所企稳，另加短纤价格较低，部分下游企业出现阶段性补货，短纤工厂产销出现阶段性走高。部分短纤工厂在低库存情形下，价格适度小幅反弹。但截至月底原油石化暂无实质性利好，短纤厂家库存量不大，预期短纤市场维持平稳运行。

　　本月国内瓶级PET市场行情先跌后涨，整体市场弱势盘整，临近月底，有反弹迹象出现。月初假日期间聚酯瓶片市场气氛偏安静。华东地区聚酯瓶片市场跌势难改，原料继续震荡运行，聚酯瓶片业者心态不佳，继续看空，华东市场也将维持偏弱格局。山东聚酯瓶片市场亦呈现跌势，终端需求谨慎，场内交投不旺。节后市场成交重心偏低位，个别量大有一定商谈空间，但出口市场美金聚酯原料价格相对平稳。聚酯瓶片工厂出口商谈区间至1120-1130美元/吨FOB上海港附近，一单一谈为主。韩国方面，KP和TK近期都有装置检修或关停，预计10天左右。月中市场成交一般，高低价格仍有存在，部分工厂实单偏低。月末上游聚酯原料成本持稳为主，聚酯瓶片市场成交一般，个别工厂小幅上调报价。华东地区聚酯瓶片市场涨后企稳，观望为主。目前当地水瓶料报价区间维持8000-8400元/吨自提，实际商谈重心在8000-8100元/吨，小单成交，零星略低，部分工厂出货意向在8150-8200元/吨，下游递盘稀少。生产企业库存无压，坚守报盘，下游用户谨慎操盘，短线华东瓶片市场或窄幅整理运行为主。出口市场，美金聚酯原料价格相对平稳。聚酯瓶片工厂出口商谈区间至1130-1145美元/吨FOB上海港不等，个别大厂报价至1150美元/吨FOB附近。实单成交有一定优惠空间，个别量大可谈。后市，上游聚酯原料成本看稳；下游大厂多维持观望，刚需补货为主；整体行情回暖有限，出口市场或有较大活动空间。

　　图7：国内PTA下游产品价格行情

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　第三部分 后市展望与操作建议

　　上游市场，原油价格大幅走低，维持弱势，能源化工类产品受到压力。上游PX利润在持续下跌后已经很小，但是PX企业并没有减产的迹象，预计依旧偏弱，但是如果再次大幅下跌，企业将亏损减产。下游聚酯涤丝按需采购，需求平稳。国内PTA厂家库存小幅提高，库存基本维持在5-10天附近，开工率提高至7成上方。操作上，1501合约空单止盈离场，场外资金耐心等待逢高做空机会，关注5800的阻力，激进者可以日内谨慎参与反弹行情。