一家之言：当前棉花价格是反弹，非反转！
中国棉花信息网于2014.10.22在上海成立“纺织公社”，以下是中国棉花信息网对本人在沙龙探讨环节的录音整理稿:
供需决定棉花价格趋势向下
我从年初看空看到今天，差不多全年都看空。年初看空的依据是供需，全球的供需平衡表与中国的供需平衡表。但到现在跌到这个程度，还看供需是不是把供需平衡表已经看透支了呢？从年初看到现在，供需平衡表在价格构成中肯定是有反映的。供需决定一个趋势，但它并不决定中间的一个波段。从2014年10月份美国的USDA供需平衡表来看，14-15年度全球供需过剩120万吨，过剩量占全球需求比重的5%，全球的供需是偏空的，供给过剩的。2000-2011 近十一年的时间，全球需求的平均增长速度不到3.6%，那么120万吨的需求占整个需求的比重从长期趋势来看是比较大的。
国内从供需来看，14-15年度，依然也是过剩的，今年咱们暂且按照几个口径：美国农业部、ICA等，这几个系统认为中国棉花的需求在790-825万吨之间，美国农业部十月份的数据通告14-15年度的需求为827万吨，发改委定的是850万吨需求，就按这些中的上线850万吨来说，中国的产量650万吨，然后我们的进口是154，但没考虑国储和抛储，所以我认为国内如果按照850万吨的需求来看， 14-15年度至少说是有缺口的，但是缺口不紧张，如果明年三月份稍微抛一点点，这个缺口就可以解决，这是按照发改委的观点。如果按照我自己的测算，我认为，中国棉花的需求是660万吨，14-15年度是过剩的，即使国家明年三月份不抛储，依然是过剩的。这说明一个问题，从供需上来看，趋势肯定是向下的，也就是说在这个波段中它可以反弹，但是我们可以判断这个反弹的高度和持续的时间应该是有限的，不会无限制的反弹。在当前的国际和国内的情况下，不可能走出一波牛市。所以，我认为当前的反弹只是反弹而已，不是趋势的逆转。
反弹的原因有几个方面：
1. 天气的原因：今年棉花上市推迟，企业库存比较少。在9月份之前，整个纺织企业预计推迟期在20天左右，但是结果大大的超出预期。
2. 人为因素：本来8月份青黄不接的时候，新疆棉虽然还未上市，但内地棉上市比较早，足够缓解青黄不接的供应问题。但是今年一直说内地有直补，细则却一直没有出来，今年的棉花价格比较低，内地的企业比较惜售。内地没供应，新疆的棉花又往后推迟，所以这个因素使目前为止整个阶段性的矛盾非常的激化，是现在市场上的价格比较高的非常重要的一个原因。另外，新疆棉出疆公检的速度和出疆的速度也很关键。按照国内的产量和需求量来看，每天至少成交两万吨以上补上库存。如果出疆超过两万吨，内地直补细则出来以后，籽棉加工成皮棉来供应市场，阶段性的矛盾很快能够化解。
棉花价格只是阶段性反弹
1. 内外棉价差：ICE 12月份的价格按照1%关税，也就11500元/吨以内，但是现在市场上的价格，到内地的价格要14500元/吨，中间差了3000块钱。大家会说按1%关税算没意义，但中国虽然阻碍了棉花的进口，但是无法阻碍纱线的进口，因为纱线的进口没有配额。那内外棉价差过大的时候，差额超过五千块钱，依然可以通过40%的关税进来。例如印度的棉花，它国内的成本应该在10000元/吨之内，印度用印度的棉花来纺纱，中国用内地和新疆的棉花来纺纱，进口到国内市场，肯定是有优势的。再说越南，越南不生产棉花，百分之百进口，百分之百出口，但是越南进口棉花没有配额限制，出口到中国也是零关税。越南、巴基斯坦、印度、中国这几个主要纱线的出口国，哪个比起来更有优势？这种消费替代无法阻止。棉花价格差的过大肯定影响中国的消费。在中国不可能是牛市直接反转，这只是阶段性的。
2. 涤纶短纤和粘胶短纤的替代：最近粘胶的价格没什么变化。粘胶短纤和棉花的价差没有缩小，但是这段时间棉花和涤纶的价差拉的很大。拉的很大的原因是这段时间原油的价格下跌的幅度比较大，从价差的看肯定有替代。所以从替代品的情况和纱线的情况来看的话，国内的棉花不具备反转的可能，我说的反转是转势，不具备这种趋势。
3. 中国棉花的储备：目前为止大家不是很在意，但未来是焦点。我计算了一下，库存分两个方面，一个是商业库存，一个是国储棉库存。商业库存我大概计算了一下，到8月31号为止，我通过各种口径来核实，国家的商业库存大概是200-250万吨左右，国储库存1090万吨，现在国家不抛储，但是在市场上还是有压力的。什么时间棉花价格出现松动，我们就看一个指标，什么时间新疆的公检量能够上来，只要每天的成交量达到两万吨或者三万吨，市场上供应紧张的压力就完全被消化。目前为止，国内的市场是卖方市场，卖方市场的原因就是供应比较短缺，所以说卖方说了算，刚开始14600，到现在15300。但是，市场供应缓解之后，肯定要向买方市场转化，因为全球的形式和国内的形势都是过剩，这是个客观的事实。这样的话价格再涨就比较难。现在新疆的棉花450万吨，往年到12月份至少销了300万吨，还有100万吨没有销。今年10-12月份300万吨的供应量，现在连100万吨都没有，如果10月连100万吨没有销售完，压力都集中在11、12月份，销售压力有多大？如果11月份销量没有上来没有销售完，那么12月份销售压力有多大？现在的成交量越小，后来的压力越大。
【以上论述来自招商期货上海营业部总经理杨志江】
供需决定棉花价格趋势向下
我从年初看空看到今天，差不多全年都看空。年初看空的依据是供需，全球的供需平衡表与中国的供需平衡表。但到现在跌到这个程度，还看供需是不是把供需平衡表已经看透支了呢？从年初看到现在，供需平衡表在价格构成中肯定是有反映的。供需决定一个趋势，但它并不决定中间的一个波段。从2014年10月份美国的USDA供需平衡表来看，14-15年度全球供需过剩120万吨，过剩量占全球需求比重的5%，全球的供需是偏空的，供给过剩的。2000-2011 近十一年的时间，全球需求的平均增长速度不到3.6%，那么120万吨的需求占整个需求的比重从长期趋势来看是比较大的。
国内从供需来看，14-15年度，依然也是过剩的，今年咱们暂且按照几个口径：美国农业部、ICA等，这几个系统认为中国棉花的需求在790-825万吨之间，美国农业部十月份的数据通告14-15年度的需求为827万吨，发改委定的是850万吨需求，就按这些中的上线850万吨来说，中国的产量650万吨，然后我们的进口是154，但没考虑国储和抛储，所以我认为国内如果按照850万吨的需求来看， 14-15年度至少说是有缺口的，但是缺口不紧张，如果明年三月份稍微抛一点点，这个缺口就可以解决，这是按照发改委的观点。如果按照我自己的测算，我认为，中国棉花的需求是660万吨，14-15年度是过剩的，即使国家明年三月份不抛储，依然是过剩的。这说明一个问题，从供需上来看，趋势肯定是向下的，也就是说在这个波段中它可以反弹，但是我们可以判断这个反弹的高度和持续的时间应该是有限的，不会无限制的反弹。在当前的国际和国内的情况下，不可能走出一波牛市。所以，我认为当前的反弹只是反弹而已，不是趋势的逆转。
反弹的原因有几个方面：
1. 天气的原因：今年棉花上市推迟，企业库存比较少。在9月份之前，整个纺织企业预计推迟期在20天左右，但是结果大大的超出预期。
2. 人为因素：本来8月份青黄不接的时候，新疆棉虽然还未上市，但内地棉上市比较早，足够缓解青黄不接的供应问题。但是今年一直说内地有直补，细则却一直没有出来，今年的棉花价格比较低，内地的企业比较惜售。内地没供应，新疆的棉花又往后推迟，所以这个因素使目前为止整个阶段性的矛盾非常的激化，是现在市场上的价格比较高的非常重要的一个原因。另外，新疆棉出疆公检的速度和出疆的速度也很关键。按照国内的产量和需求量来看，每天至少成交两万吨以上补上库存。如果出疆超过两万吨，内地直补细则出来以后，籽棉加工成皮棉来供应市场，阶段性的矛盾很快能够化解。
棉花价格只是阶段性反弹
1. 内外棉价差：ICE 12月份的价格按照1%关税，也就11500元/吨以内，但是现在市场上的价格，到内地的价格要14500元/吨，中间差了3000块钱。大家会说按1%关税算没意义，但中国虽然阻碍了棉花的进口，但是无法阻碍纱线的进口，因为纱线的进口没有配额。那内外棉价差过大的时候，差额超过五千块钱，依然可以通过40%的关税进来。例如印度的棉花，它国内的成本应该在10000元/吨之内，印度用印度的棉花来纺纱，中国用内地和新疆的棉花来纺纱，进口到国内市场，肯定是有优势的。再说越南，越南不生产棉花，百分之百进口，百分之百出口，但是越南进口棉花没有配额限制，出口到中国也是零关税。越南、巴基斯坦、印度、中国这几个主要纱线的出口国，哪个比起来更有优势？这种消费替代无法阻止。棉花价格差的过大肯定影响中国的消费。在中国不可能是牛市直接反转，这只是阶段性的。
2. 涤纶短纤和粘胶短纤的替代：最近粘胶的价格没什么变化。粘胶短纤和棉花的价差没有缩小，但是这段时间棉花和涤纶的价差拉的很大。拉的很大的原因是这段时间原油的价格下跌的幅度比较大，从价差的看肯定有替代。所以从替代品的情况和纱线的情况来看的话，国内的棉花不具备反转的可能，我说的反转是转势，不具备这种趋势。
3. 中国棉花的储备：目前为止大家不是很在意，但未来是焦点。我计算了一下，库存分两个方面，一个是商业库存，一个是国储棉库存。商业库存我大概计算了一下，到8月31号为止，我通过各种口径来核实，国家的商业库存大概是200-250万吨左右，国储库存1090万吨，现在国家不抛储，但是在市场上还是有压力的。什么时间棉花价格出现松动，我们就看一个指标，什么时间新疆的公检量能够上来，只要每天的成交量达到两万吨或者三万吨，市场上供应紧张的压力就完全被消化。目前为止，国内的市场是卖方市场，卖方市场的原因就是供应比较短缺，所以说卖方说了算，刚开始14600，到现在15300。但是，市场供应缓解之后，肯定要向买方市场转化，因为全球的形式和国内的形势都是过剩，这是个客观的事实。这样的话价格再涨就比较难。现在新疆的棉花450万吨，往年到12月份至少销了300万吨，还有100万吨没有销。今年10-12月份300万吨的供应量，现在连100万吨都没有，如果10月连100万吨没有销售完，压力都集中在11、12月份，销售压力有多大？如果11月份销量没有上来没有销售完，那么12月份销售压力有多大？现在的成交量越小，后来的压力越大。
【以上论述来自招商期货上海营业部总经理杨志江】
稿件来源：
第一纺织网
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