一、 期货市场回顾

　　由于国内现货市场在政策影响下仍缺乏流动性，郑棉7 月份走势相对平稳，但期间两次受直补政策传闻影响，棉价短期出现急剧下跌，但随后都进行技术性修正，重回19800 附近的震荡区间。美棉走势受主产区天气及中国需求预期变化而窄幅波动，整体来看，内外棉走势7 月份都相对平稳。

　　图表8：郑商所CF1401 合约日走势图(单位：元/吨) 元/吨)

　　资料来源：文华财经

　　图表9： 美棉12 月约合约日走势图( 单位： 美分/磅)

　　资料来源：文华财经

　　二、市场分析及展望

　　(一)现货价格继续低迷

　　7 月现货棉成交价格稳定，市场依旧不旺，储备棉投放量增加，进口棉成交比例高，下旬受银行信贷紧张影响，企业竞拍数量有所下降。传统淡季尚未结束，下游企业以维持生产为主，高支纱品种销售略好，中低支纱品种销售不旺。

　　图表10： 中国棉花(19765,-20.00,-0.10%)价格指数与CotlookA 指数对比( 单位： 元/吨)

　　资料来源：光大期货研究所 中国棉花信息网

　　(二)放储情况

　　7 月31 日，本年度放储结束，累计上市总量15055184.81 吨，累计成交总量3715956.874 吨，总成交比例24.68%。其中进口棉累计成交955564.9048 吨。从整体企业接货及库存情况看，基本可以用到新棉上市。

　　(二)国内新棉生长情况——新棉产量预计下降，采摘或将延后

　　国家棉花市场监测系统近期对全国棉花长势的调查结果显示，截至6 月底，棉花整体长势略差于上年同期，山东、河南、河北、新疆采摘时间推迟5-9 天不等，预计2013 年全国棉花平均单产为102.9 公斤/亩，较上年下降1.1%，2013年全国棉花总产量预计减少4.4%。

　　(三)纺织品服装出口及零售改善不明显

　　6 月，我国纺织品服装出口同比小幅增长5.3%，增速较低。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额同比增长9.7%；服装(包括服装及衣着附件)出口额同比增长2.7%。同期，我国服装鞋帽、针织品零售总额同比增长15 %，比上年同期下降5.2 个百分点。

　　(四)棉纱进口量高，国内，棉纱棉布生产疲弱

　　2013 年6 月，我国棉纱进口14.53 万吨，环比下降15.39%，同比上升34.09%。其中进口巴基斯坦棉纱4.27 万吨，同比增长8.19%；进口印度棉纱3.58 万吨，同比增长9.32%；进口越南棉纱2.03 万吨，同比增长37.67%；进口中国台湾地区棉纱1.09 万吨，同比增长8.47%；进口印度尼西亚棉纱0.49 万吨，同比增长168.03%。

　　据统计，2013 年我国累计进口棉纱96.47 万吨，同比增长45.88%。其中进口巴基斯坦棉纱30.11 万吨，同比增长17.77%；进口印度棉纱26.81 万吨，同比增长120.9%；进口越南棉纱10.13 万吨，同比增长36.99%；进口中国台湾地区棉纱6.24 万吨，同比增长6.25%；进口印度尼西亚棉纱2.72 万吨，同比增长162.39%。

　　与此同时，国内纱产量则增速放缓，6 月份，棉纱产量同比分别增长5.4%，增幅较上年下降2.2 个百分点，棉布产量环比下降5.4%，为至少近8 年来6 月份棉布产量环比首次下降。

　　(五)美棉生长慢于去年同期

　　截至2013 年7 月21 日，美国棉花现蕾率为77%，低于去年同期的88%和过去五年同期的 83%。美国棉花结铃率为27%，低于去年同期的45%和过去五年同期的42%。

　　(六)全球棉花供需情况

　　据美国农业部(USDA)7 月份全球棉花供需预测报告，全球下年度棉花总产2569.5 万吨，较6 月份预测调增18.6 万吨；消费2390.5 万吨，调减8.3 万吨；期末库存2053.9 万吨，调增40.2 万吨。预计本年度全球棉花产量2639.9 万吨，较上次预测调增6 万吨；消费2337.9 万吨，调减15.7 万吨；期末库存1863.2万吨，调增14 万吨。

　　相比上月，中国和美国数据调整情况如下： 中国本年度产量预计为762 万吨，消费783.8 万吨，进口量435.5 万吨，期末库存1088.8 万吨，库存消费比138.74%，均较上月保持不变。 美国产量377 万吨，保持不变；消费75.1 万吨，与上月持平；出口量289.6 万吨，调减6.5 万吨；期末库存84.9 万吨， 调增6.5 万吨；库存消费比23.28%。

　　2010/11 年度以来，全球棉花产量一直高于消费量，但2013/14 年度全球产量将从2600 万吨下降到2500 万吨，为近三年最低水平。虽然本年度全球期末库存(中国和其他地区)仍会分化，下年度中国期末库存占全球的比重仍会接近60%。

　　三、中期走势分析及操作建议

　　2012棉花年度接近尾声，在7月底储备棉出库政策结束前，纺织企业积极竞拍，原料库存得到补充，减弱了后期用棉不足的担忧。对比来看，棉花市场多空力量相对平衡，预计短期内国内棉价有望继续平稳。8、9月份进入棉花生长采摘的关键期，后期天气对棉花质量影响较为关键，尤其是灾害性天气可能导致棉花颜色级下降，从而影响交储及销售，需密切关注。 另外，前期传闻2014/15年度棉花将进行直补，一度引起期价大跌，虽然目前政策出台尚早，但也需谨防政策的炒作。