引 言

　　3月份，内外盘期棉走势仍表现分歧。其中郑棉20000-25000元/吨区间整理走势为主，成交清淡；美棉则冲高回落，投机力量表现活跃，月涨幅3.72%。

　　国内基本面，加工利润仍有回升，纺织企业采购多依赖国储与进口，至3月末，年度收储停止，抛储有条不紊。市场对新年度棉花(20160,-20.00,-0.10%)种植预期不容乐观。

　　纵观郑棉各影响因素及市场表现，宏观经济及国际棉价对国内市场影响逐步减弱，而国内方面，现货市场表现平平，各产业政策主导市场价格，从发改委基调来看，郑棉价格将以稳为主，短期内期价维持整理态势，建议投资者短线操作。

　　一、棉花期货三月行情回顾

　　1.1 内外盘期棉行情回顾

　　3月份初，郑棉快速回至20000元整数关之上，随后区间整理走势为主，波动范围20000-25000元/吨。基本面仍表现平平，政策面占据主导地位。月末收盘20305元/吨，月涨幅2.16%。

　　图1：郑棉主力(1309)合约行情走势图

　　图2：美棉指数合约行情走势

　　(数据来源：文华财经；制图：冠通期货)

　　美棉上半月维持涨势，其中纺织厂买盘较为积极。3月18日，以塞浦路斯事件为导火索，投资者对欧元区经济担忧再度升温，引发整体商品市场下跌，美棉延续获利回吐，直至月末有小幅回升。当前主力5月合约月末收盘88.46美分，月涨幅3.72%。

　　1.2 郑棉仓单分析

　　每年10月份郑棉期货开始新年度棉花仓单注册，后期仓单量将呈逐步增加趋势，一般于次年4、5月份达到高点，随后回落。

　　图3：郑商所一号棉花仓单变化趋势

　　(单位：张；制图：冠通期货)

　　由于收储政策支撑，本年度仓单整体表现为延续缩减。截止3月末，郑棉注册仓单仅51张，有效预报32张。

　　1.3 美棉持仓分析

　　3月份，美棉非商业多头持仓延续增加，而随着棉价升至高位及塞浦路斯事件升温，空头持仓也表现为抬头向上，净多持仓变化不大。截止3月26日，美棉非商业多头持仓101469张，非商业空头持仓22676张，净多持仓78793张；套利持仓比例小幅减少至4.4%。

　　图4：NYBOT棉花非商业多空持仓情况

　　(单位：张；制图：冠通期货)

　　二、国内现货市场产业概况

　　2.1现货购销：加工企业退出“舞台”

　　随着现货的“售罄”，棉花加工企业退出2012/12年度，仅有较少企业有少量存棉，但质量偏低，基本有价无市，后期可炒作题材少。

　　皮棉加工利润维持上调趋势，但涨幅有所减缓。截止3月29日，皮棉加工利润986.5元/吨，月内上调82.25元/吨。

　　图5：国内皮棉加工利润

　　(单位：元/吨；制图：冠通期货)

　　2.2 纺织：采购多依赖国储与进口

　　2012棉花年度过半，大量棉花流入国家储备，国内新花现货资源减少，电子盘上仓单维持低位，外棉报价上涨，与国棉优势正在缩小，市场上可供纺织厂采购的棉花资源寥寥。后期市场可供采购的资源集中在正在进行了2013年储备棉投放上，在当前的环境下，纺织企业形成背靠国储棉，看向进口棉的格局。

　　年后，国内纺织行业开工率出现恢复性增加，对郑棉市场提供一定支撑。但由于现货流通性偏低，投资者对郑棉的投机性抱有怀疑，郑棉市场参与度尽管较前期有所提升，但仍显清淡。

　　2.3政策：收储结束，抛储有条不紊

　　根据规定，本年度棉花收储时间为2012年9月至2013年3月，即从4月份开始，收储停止。截止3月29日，年度棉花临时收储累计成交6506410吨，新疆累计成交2549800吨，内地累计成交2229660吨，骨干企业共累计成交1726950吨。据统计局2月22日发布的《2012年国民经济和社会发展统计公报》，2012年我国棉花种植面积470万公顷，棉花产量684万吨。即已有95%的国产棉进入国储。而根据近期收储成交情况，即使收储停止亦不会对棉价形成较大影响。

　　而抛储则有条不紊，截至3月29日2012年度棉花临时收储累计成交6506410吨，新疆累计成交2549800吨，内地累计成交2229660吨，骨干企业共累计成交1726950吨。

　　图6：2013年抛储成交及成交均价

　　(数据来源：棉花信息网；制图：冠通期货)

　　2.4种植：新年度植棉意向下降

　　据农业部消息，国家棉花市场监测系统于3月中旬再次就全国范围棉花种植面积意向展开调查。调查结果显示，全国植棉意向面积7264.4万亩，同比减少218.7万亩，降幅2.9%，较2012年11月份的调查结果缩小3.1个百分点。

　　此次调查结果与2012年11月份的调查结果相比，新疆棉区扩种意向明显，内地棉区中黄河流域植棉意向进一步下降，长江流域略有回升。据分析，国家逐年加大对优质棉基地建设的政策帮扶力度，引导新疆棉区逐步提高规模化、专业化、机械化生产水平，确保了新疆棉花种植稳产高产，国家临时收储政策助力新疆植棉规模效益提升。

　　此外，本年度国家加大临时收储力度，内地籽棉收购价格同比上涨，棉农种植积极性有所恢复。据国家棉花市场监测系统数据，在收购旺季的2012年10-11月，内地3级籽棉收购均价4.2元/斤，同比上涨0.08元/斤，涨幅2.1%。

　　不过，受自然灾害、粮棉比较效益的影响，黄河流域旱地作物播种结构继续调整，旱粮作物小麦(2549,16.00,0.63%)、玉米(2405,2.00,0.08%)集中连片种植规模日益扩展，一定程度上对棉花种植形成挤出效应。而长江流域多采用小麦棉花间作套种的栽培技术，效益略好于黄河流域棉区一熟直播种植，故而当地棉农种植意向小幅回升。

　　三、棉花进出口分析

　　3.1 进口：2月棉花进口回落  单价略有上升

　　由于春节假期，2月棉花进口数量继续回落，且较上年同期大幅下降。受价格、配额以及质量等因素影响，今年以来配额外进口数量大幅飙升，当月棉花进口配额使用以配额内和配额外为主；进口贸易方式以一般贸易为主，加工贸易出现回升；来源国以印度和美国为主；进口海关以青岛、上海和南京为主；进口地区中山东、江苏和北京最多。

　　据海关统计， 2013年2月我国进口棉花37.88万吨，较上月减少7.87万吨，减幅17%；同比减少23.73万吨，降幅38.5%；平均进口价格1878美元/吨，较1月上涨12美元，涨幅0.7%，同比下跌18.7%。2012年度前6个月累计进口220.7万吨，同比下降15.6%；2013年前2个月累计进口83.6万吨，同比下降11.3%。

　　表：中国棉花进口量统计表(2013年2月)

　　单位：万吨

　　图7：08/09年度至12/13年度中国棉花进口

　　(单位：吨；数据来源：海关总署；制图：冠通期货)

　　从进口来源国看，2月印度棉和美棉进口量均保持增长，两国所占比例接近八成，印度仍是最大的来源国，比例将近一半，巴西、澳大利亚和乌兹别克继续回落。

　　图8：2010-2012年国内棉花进口量、价走势

　　(单位：吨、美元/吨；数据来源：海关总署；制图：冠通期货)

　　2月份进口平均价格环比略有回升，但只有进料加工贸易进口价格出现上涨，涨幅为4.9%；一般贸易下跌了0.1%，来料加工、海关监管场所进出境货物和海关特殊监管区域物流货物跌幅分别为17.3%、1.8%、1.1%。

　　3.2 出口：2月份纺织出口仍保持强势

　　中国纺织品进出口商会数据显示，2月纺织品服装出口增长迅速，出口额达164.8亿美元，比去年同期增长69.7%，其中纺织品出口 58.9亿美元，增长38.1%，服装增势更为显著，出口105.9亿美元，增长94.3%。专家表示，部分行业出口增速激增一方面是外需增强，另一方面也有基数和提前出货的原因，整体外贸形势仍然严峻。

　　图9：2008-2013年我国服装与纺织出口走势

　　(单位：万美元；数据来源：海关总署；制图：冠通期货)

　　四、国际棉花市场资讯

　　1. 【美国】USDA：13/14年度美棉意向面积1002.6万英亩 同比减少18.6%

　　据美国农业部(USDA)最新发布的2013/14年度美国棉花种植面积意向调查，预计新年度美棉种植面积1002.6万英亩，同比减少18.6%，相比2月份预测调高了2.6万英亩。其中陆地棉预计982万英亩，同比减少18.7%；皮马棉面积20.6万英亩，同比减少13.6%。

　　中南棉区减少幅度最大，预计该州面积126万英亩，同比减少37.9%，西南棉区减幅最少，预计为570万英亩，同比减少17.5%。最大棉区德州面积550万英亩，同比减少16%；第二大棉区佐治亚州面积130万英亩，增长0.8%。

　　2. 【印度】目前市场供应较为紧张，纺企需求良好

　　印度国内棉价保持平稳，Shankar-6轧花厂提货价为38350卢比/candy，折90.30美分/磅；旁遮普省J-34新花价格约92.40美分/磅。

　　26日全国新花收购量为10.1万包，其中古吉拉特邦为2万包。出口市场需求依然疲弱。

　　3. 【巴基斯坦】巴基斯坦纺企随用随购 进口棉量增加

　　国内棉花价格较高，巴基斯坦纺企近期采购以随用随购为主。3月末市场上高等级新花轧花厂提货价约6700-7200卢比/maund。

　　同时，巴基斯坦进口量有所增加。其中印度Shankar-6价格约93.00-94.00美分/磅，CFR，卡拉奇主港；MCU-5价格比前者高几个美分；西非棉价格约94.00-94.50美分/磅。

　　五、数据跟踪：全球棉花最新供需平衡表

　　表：USDA月度棉花供需平衡数据

　　(单位：百万包；制表：冠通期货)

　　与上月数据相比，全球及中国产量微增，美国产量预估值不变。小幅上调全球产量92万包，较去年同比下滑2.6%；上调中国产量预估值100万包至3500万包，同比增长4.5%；美国产量预估值为1701万包，与上月持平。上调全球消费量87万包至1.07亿包，同比增长0.9%；中国消费量预估量增加50万包至3600万包，同比下滑12.2%；美国消费量预估值为340万包，与上月持平。

　　六、运筹帷幄，深思慎行

　　纵观郑棉各影响因素，宏观经济及国际棉价对国内市场影响逐步减弱，而国内方面，现货市场表现平平，各产业政策主导市场价格，从发改委基调来看，郑棉将保持稳定为主，短期内将维持整理态势，建议投资者短线或日内操作。