北海油田检修即将结束，抛储言论再起，货币宽松预期围绕，原油偏弱震荡格局。

　　PX 9月ACP结于1450美元/吨，提高PTA生产成本，PTA老装置9月大幅安排检修，聚酯库存有所抬头，销售价格难再提高，产销持续低位徘徊，僵持还将维持一段时间。

　　9月份重磅事件来袭，大宗商品将面临重大关口，美联储可能推出QE3，德国宪法法院对ESM的判决，希腊与“三驾马车”的谈判，偿还债务高峰来临，西班牙围绕求援的博弈等因素将冲击市场，第一周或偏强。

　　下周展望：9月行情有可能走出过山车的行情。原油维持高位震荡，PX9月ACP结算在1450美元/吨，进一步推高PTA生产成本，9月PTA检修装置增加，而新投产基本只有桐昆的一套80万吨/年装置，聚酯产销依然低迷。PTA弱势行情未改，但9月第一周不管是基本面还是宏观面都偏强，下周操作建议之前空单平仓。等待内外形势明朗后再操作。下跌时候并未来临，需等待9月13号议息会议结束，以及1209合约交割完毕之后这段时间才能看清楚，能量还需要凝聚。

　　一：本周概述

　　本周（2012.8.27-8.31）PTA1301周一高开于7580元/吨，随后几天价格偏弱震荡，至周五收于7468元/吨。与上周五收盘相比下跌46元/吨，跌幅为-0.61%。持仓量64.9万手下降至62.4万手.仓单方面，仓单加有效预报总计为1325张，折合PTA当量为6625吨，比上周五增加了130张预报。1209合约下周一开始进入交割月，目前还有7346张单边持仓，对PTA现货的需求最大为3万吨，考虑到会有平仓，一般在一万吨以上的需求。这个对现货的需求将体现在随后的两个星期内。

　　PTA现货方面，本周一华东地区主流成交价在8170元/吨附近，周中有所下跌至8130元/吨附近，至周五8180元/吨附近，较上周五上涨70元/吨。台湾货较上周五上涨15美元至1045元/吨附近。本周部分PTA工厂延迟发货，导致聚酯工厂从现货采购增加推高PTA现货价格，从而导致现货较为紧张。另外受到台风影响，聚酯周末至周一产销一度放量，随后陷入低迷状态。本周五9月份ACP价格出台，PX亚洲结算价格结在1450美元/吨，较8月份上涨85美元/吨。在需求不足，成本传递不顺畅的情况下，大装置必然比小装置工厂更具成本优势，PTA行业内竞争进入白热化。随着PTA新装置的投产在即，产业格局进一步发生改变，PTA工厂对于聚酯工厂的议价能力继续减弱。而聚酯下游的低需求也同样导致聚酯价格难提高，导致聚酯工厂多数重新逐渐步入亏损。另一方面也必然导致对PX需求的增加,PX的利润将继续维持高位。

　　二：宏观综述

　　仅期待货币政策解决目前问题，只会让真正的问题隐藏起来并越来越大。货币不是灵丹妙药。若如此，货币本身也将走向完全失灵。

　　9月份对于欧元区是非常重要的月份，欧元区将面临一系列事件的冲击，比如德国宪法法院对ESM的判决，希腊与“三驾马车”的谈判，偿还债务高峰，西班牙围绕求援的博弈等因素。从周五西班牙银行业公布的数据来看，6月份西班牙资金外流在继续增大。欧元区在继续实行财政紧缩计划，而且其经济并无复苏迹象，市场更加关注的是能否建立健全银行业联盟监管体系和防火墙系统等高效的救援机制，市场对于欧洲央行购买国债的预期是强烈的，如果实际发布的政策决议无法达到市场预期，将会给市场带来不小的冲击。

　　美国方面，9月份公布的数据及议息会议将万众瞩目。伯南克本周五的演讲让市场情绪继续高涨，市场判断其进一步宽松政策即将出台。美国经济依然稳健增长，CPI持续回落，房地产开工新建持续复苏，但失业率却维持高位，下周五公布的8月份非农数据将成为是否在9月份推出QE3的重要依据。美国经济虽复苏较慢，但整体表现在全球经济体中表现最好，资金不断流入美国，并没有进一步放宽货币政策的必要。我们要做好两手准备，现在的市场对于QE3是有预期的，所以不管结果如何，9月份的议息会议都将对市场造成重大冲击。

　　周六公布的8月份中国官方PMI指数为49.2，显示当前经济面临继续下行的压力，由于连续几个月的数据不及预期，增加了市场对于政府出台更为宽松政策的期待。但期待归期待，调控政策也出台不少，但中国经济继续表现为疲软的增长状态。要对这种衰退有认知，而且这可能将是长时间的衰退。今后的市场风险不来自于欧洲，而是新兴国家，新兴国家将是引爆下一步风险的地方。

 　　三：原油

　　由于当前市场对于货币宽松政策的预期强烈，支撑油价走高，继上周冲高回落后，油价本周继续呈现回落态势，但幅度有限。本周由美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，本周原油库存较上周增加377.8万桶，出乎市场认为将连续五周库存下降的预料，原油价格随即承压下行。周五受到伯南克讲话的影响，油价大涨，纽约原油10月交割合约上涨1.85美元/桶，收至96.47美元/桶，布伦特原油10月交割合约上涨1.92美元/桶至114.57美元/桶。北海油田以及欧佩克减产引发原油价格不断攀升，8月下旬开始，IEA对于抛储从反对转为支撑，抛储可能性进一步增加。另外，艾萨克飓风并未对墨西哥湾能源行业造成多大冲击，以及9月份北海油田的检修结束和美国夏季出行高峰结束也将对油价有利空作用。

　　三：PX

　　周五市场收盘估价结束后，出光兴产，韩国双龙及吉坤日矿日石能源与至少两家终端用户敲定了9月份ACP价格，在1450美元/吨CFR。埃克森美孚的结算价还不去清楚。本次结算价是由韩国双龙炼油公司与逸盛敲定的。多数亚洲价格谈判方接受了该计算价。较8月份1365美元/吨上涨85美元/吨。由于中国国内新增PTA产能投产在即，对PX需求再度升温，但由于PTA下游需求持续低迷，以及中国国内PX库存较大，制约了价格上涨的空间，虽然PX相对于PTA产能偏紧，但对终端下游需求的量而言却是宽松。近期石脑油价格的不断攀升也支撑了PX价格。

　　四：PTA

　　前文提到，PX9月亚洲结算价格在1450美元/吨，在下游需求不足，新增产能即将大量投产的情况下，结算价的高结加大了PTA行业内的竞争，提高了竞争门槛，预计PTA小装置工厂利润将继续受到挤压，竞争将更加激烈，参与期货市场规避风险是PTA工厂的首选。PTA工厂8月份实质性小幅亏损，由于竞争加大以及行情的不景气，这一状态在未来几个月内很可能继续维持。结合ACP价格计算，8月份PTA工厂实际成本在8100元/吨以下，结合现货价格，9月份成本将大幅升至8300元/吨附近。至本周五，PTA开工率降至85%，9月份PTA工厂检修计划增多，而新增装置均有延后，只有桐昆先期一套80万吨/年产能将在9月份投放，9月份PTA供应或并不紧张。现货目前依然偏紧，工厂延迟发货的行为短期支持了现货价格的坚挺。从原材料价格和PTA供应来看，并不支持PTA价格在9月初大幅下跌。

　　五：PET

　　聚酯工厂经过上半年艰苦去库存过程，已经将库存降到低位，同时对原材料并没有大量备货的想法，而9月份聚酯长丝和短纤新投产装置比较集中，之前停车检修装置重启，将加大聚酯产品的供应，聚酯瓶片因亏损较为严重，9月份检修力度有所加大，因此也不排除长丝和短纤在利润从萎缩步入亏损的时候也加大检修。下游需求不足是摆在聚酯工厂面临的最大难题。目前的产业格局决定，就算PTA价格上去，聚酯销售价格提高，但成本传递并不会顺畅，聚酯工厂会继续承担亏损。目前内需有所抬头，但外需依然低迷。库存方面，均有所抬头。长丝中DTY在25-30天左右，POY在9-12天左右，FDY在14-18天左右。可以说，不利于PTA价格上涨的能量正在形成。行情与年初行情有相似之处。