进入3月以来，PTA期价振荡走弱，其后期走势如何，值得投资者思考。笔者认为，成本抬升与需求拉动或将引导PTA迎来春季行情。

　　2009年，国内大量PX装置投产，截至2009年年底，国内PX总产能为826万吨，与上年年底的446万吨产能相比，产能增长率高达85.2%，当前国内PX供给相对于PTA的需求是偏宽松的。再看下游聚酯的情况，从2000年开始，国内聚酯产能就以每年200万吨的幅度稳步增长，2009年国内聚酯产能高达2736万吨，当前国内聚酯供给相对需求而言是宽松的。

　　根据产业链理论，各环节的产能利用率决定产业链上的利润分布，较高产能利用率的商品价格由产业链上其他产能利用率更高的环节定价。当前，PX的产能利用率小于PTA与石脑油的产能利用率，PX的供给是偏宽松的；聚酯的产能利用率小于PTA与面料的产能利用率，聚酯的供给是偏宽松的。因此，PTA的上游成本主要由石脑油决定，而下游需求则主要由面料决定。

　　在上游方面，原油期价有望逐步冲高。前期美国原油期价维持在75—80美元/桶区间振荡，并于近日突破80美元/桶关口，原油期价有望继续冲高。

　　原油下游需求逐步复苏。EIA公布的数据显示，近几周美国原油炼厂开工率持续回升，目前开工率为81.87%，虽然仍处于历史低位，但拐点已经显现。原油的下游主要有汽油和馏分油两种，今年1月初至2月中旬，汽油需求与前几年相比偏低，而馏分油的需求更是大幅低于历史同期水平，2月下旬以来，由于季节性因素，汽油与馏分油需求均出现了好转趋势。如果今年汽油与馏分油需求能够持续增加，则有望推动油价上行。

　　近期美元逐渐走弱。进入2010年，美元一直处于上升通道中，对国际油价的上涨起到了一定抑制作用。上周以来，欧盟可能将达成救助希腊方案的消息提振了欧元，而美元走弱将刺激国际油价上行。

　　石脑油近期一直保持强势。近期，迪拜原油现货价格维持振荡之势，而新加坡石脑油价格持续走强。2月中旬至今，石脑油裂解价差上涨了6美元左右，石脑油裂解价差走强将对石脑油价格构成强支撑，从而对PTA价格形成支撑。

　　由于国内PX的供给是偏宽松的，PX在PTA产业链上只能获得薄利，PTA的上游成本主要由石脑油决定。从2009年开始，当由石脑油折算PTA的生产利润处于高位时，厂家就提高开工率，从而导致PTA价格回落；当PTA的生产利润处于低位时，厂家降低开工率，从而导致PTA价格回升。当前这一生产利润处于历史平均水平，并不会对PTA价格上行构成压力。

　　在下游市场上，2000年至今国内的纺织品需求呈现出周期性变化。每年1月—2月由于春节长假影响，市场成交量逐渐萎缩；春节过后交易恢复，一般每年4月—6月会出现一波春季需求高峰；而在7月—8月上中旬，因为天气酷热人们着装少而贬出现面料销售淡季；9月—12月会因季节转换，面料销售进入一年当中最旺盛的时期。

　　春节后，纺织品需求出现了明显回升的迹象。盛泽市场天丝莹面料近期十分走俏，规格60×60支纱、182×120规格的每米成品价格为36—37元。同时，全真丝系列、丝棉系列、锦棉系列、色纺纱系列面料也不断推陈出新。除了春夏季服饰面料、新款家纺面料销售火爆以外，各式酒店用纺织品、工业特种面料、莹、色织布、磨毛布的订单也不断流入盛泽市常春节后江浙织机负荷指数出现明显回升，我们有理由相信，PTA春季行情即将启动。

　　从内外盘价差结构角度看，当前PTA内盘价格小幅贴水于外盘价格，有利于推动PTA价格上涨。另外，从产业链比价角度看，当前PTA与MX、PX、石脑油的比价处于历史平均水平，也不会对PTA价格的上涨构成压力。

　　综上所述，近期原油及石脑油价格走强导致PTA成本抬升，下游纺织品需求的明显回升将对PTA需求起到拉动作用，PTA或将迎来春季行情。笔者认为，PTA期价在未来一两个月内将走出振荡攀升行情，在操作上，投资者应以逢低做多为主。