PTA期货行情展望

　　宏观面，中国7月份经济数据即将出炉，预计对市场情绪整体延续谨慎乐观指引概率大，代表实体融资水平的长三角6个月票据贴现利率持续下滑，说明实体融资环境逐步改善，宏观情绪对大宗商品影响中性偏多。

　　原油市场来看，8月份沙特会加大减产力度并控制出口，产油国仍会对减产不利的国家进行约谈协调，原油市场的供给侧改革仍在继续，而终端需求季节性回升会加大库存的消耗力度，国际原油市场供需将逐步好转，原油价格有望继续回升。

　　PTA基本面来看，PX供需略宽松，但油价回升以及PTA装置重启对需求的刚性增加将对PX价格有提振，预计PX价格将上冲850-900美元/吨关口。当前PTA社会库存下滑至历史相对低位水平，8月份仍有PTA装置进行检修，聚酯及终端需求步入淡季对聚酯环节施加了压力，但聚酯上半年良好的经营状态以及金九银十的乐观预期下，预计聚酯环节开工率会维持在相对高位水平，PTA仍会继续低位去库存。远期来看，不排除逸盛进行生产现金流的主动性管理。

　　操作上，产业客户建议逢低做多PTA1709合约提防8月份潜在的货源短缺可能，一般投资者可逢回调介入1801合约多单，做好止损。

　　一、PTA期货市场行情回顾

　　图1：PTA期货指数K线图

　　7月份，国内大宗商品市场整体增仓上行，下旬高位震荡，月末黑色系继续强势拉升，化工品则出现震荡调整走势。PTA期货在在7月初领先于大宗商品暴力拉升，PTA主力09合约一周大涨500元/吨，涨幅明显。7月中旬开始，PTA期货冲高回落减仓下行，其中09合约因盘面现金流以及获利盘丰厚出现了大幅减仓下行行情，月末小幅震荡企稳，持仓量再现增加局面。截止7月底，PTA期货1709合约围绕5200元/吨震荡。

　　二、基本面影响因素分析

　　1、原油偏强震荡，PX小幅拉升

　　图2：亚洲PX装置检修动态

　　图3：PX月度供需平衡情况

　　图4：PX生产利润走势图（美元/吨）

　　2、恒力石化2#轮休，供应维持在偏紧状态

　　图表5：PTA装置检修计划

　　图6：PTA社会库存走势图

　　图7：PTA现金流走势图

　　7月份，PTA工厂的检修计划多延迟开车，PTA去库存力度超预期。7月20日前后随着前期检修装置系数开车，PTA供应量逐步增加，尽管聚酯开工率维持高位，PTA仍处于去库存的格局中，但PTA供需最紧张时刻已经出现边际改善。PTA期现货价格冲高回落，对应生产加工费从1200元/吨回落至700元/吨水平。截止7月底，PTA社会库存下滑至90万吨水平，处在2014年以来低位水平。

　　另一方面，截止8月4日，逸盛的PTA信用仓单量较3月底10万张的历史高位大幅下滑至59793张。PTA仓单总量下滑至122469张，扣除逸盛信用仓单对应的实物仓单量为62676张，大幅低于2015-16年同期水平。进入8月份，恒力石化1#220万吨装置重启，但2#装置计划8月10日检修12-15天，汉邦石化60万吨装置亦停车检修，虹港石化150万吨装置8月底计划检修，仪征石化计划8月20日检修15天，PTA供应仍处于偏紧状态。

　　图8：PTA信用仓量走势图（张）

　　图9：PTA仓单量（实物+信用）走势图

　　3、织造进入传统淡季，对聚酯需求构成阶段性利空

　　图10江浙织机开工率走势图（%）

　　图11：聚酯工厂开工率走势图（%）

　　图12：聚酯库存走势图（天）

　　图13：聚酯环节现金流走势图（元/吨）

　　截止8月4日当周，江浙织机以及聚酯开工率分别在74%和85.38%，均高于往年同期水平，其中江浙织机开机率受高温与环保影响一度出现快速回落，8月初再度回升。终端织造需求进入淡季，多消耗前期原料备货为主，对聚酯涤丝消耗水平下降，聚酯产成品平均库存回升至14.7天，聚酯生产利润下滑至70元/吨附近。我们认为当前聚酯库存增加以及利润下滑可能会影响聚酯开工积极性，部分工厂存在降负荷预期，但总体下滑空间有限。预计8月份聚酯平均开工率会维持在82%附近水平，对应PTA的刚性需求维持强劲，PTA仍会低位小幅去库存4万吨水平。

　　三、本月（8.1-8.31）PTA期货行情展望

　　宏观面，中国7月份经济数据即将出炉，将对下半年宏观经济走向提供方向性指引，预计对市场情绪整体延续谨慎乐观指引概率大，资金面央行对冲到期逆回购，代表实体融资水平的长三角6个月票据贴现利率持续下滑，说明实体融资环境逐步改善，宏观情绪对大宗商品影响中性偏多。

　　原油市场来看，8月份沙特会加大减产力度并控制出口，产油国仍会对减产不利的国家进行约谈协调，原油市场的供给侧改革仍在继续，而终端需求季节性回升会加大库存的消耗力度，国际原油市场供需将逐步好转，原油价格有望继续回升。

　　PTA基本面来看，PX供需略宽松，但油价回升以及PTA装置重启对需求的刚性增加将对PX价格有提振，预计PX价格将上冲850-900美元/吨关口。当前PTA社会库存下滑至历史相对低位水平，8月份仍有PTA装置进行检修，聚酯及终端需求步入淡季对聚酯环节施加了压力，但聚酯上半年良好的经营状态以及金九银十的乐观预期下，预计聚酯环节开工率会维持在相对高位水平，PTA仍会继续低位去库存。远期来看，不排除逸盛进行生产现金流的主动性管理。

　　操作上，产业客户建议逢低做多PTA1709合约提防8月份潜在的货源短缺可能，一般投资者可逢回调介入1801合约多单，做好止损。