7月PTA(5280, 56.00, 1.07%)近月价格拉升，市场主要炒作现货紧缺，远月价格走势稍弱，仍以上行为主，基本面上，终端纺织负荷开始有明显回落，主要原因是订单量收缩，持续亏损，加之天气炎热及限电，企业生产积极性有明显下降。聚酯一侧受7月末产销连续低迷影响，产品可用库存天数有所上升，聚酯厂有让利促销动作，但结合终端负荷判断，让利促销对提振产销作用或较为有限，短期负荷暂无下调。PTA供应一侧，近期随装置重启，供应压力有所缓和，期现由现货升水转为贴水。8月展望来看，终端负荷几大降负因素短期内不会有明显改善，预计终端负荷偏弱情况将持续延续，聚酯一侧在目前正现金流情况下，在库存有显著上升前，负荷明显下调可能性偏低，或在8月中下旬会有明显降负。PTA一侧8月计划检修装置不多，产量会有上抬，但8月库存积累量仍较为有限，去年同期有许多装置有年检动作，按连续运行一年需检修来看，未来仍有大装置检修可能。

　　操作建议上，PTA基本面供需结构仍然维持良好，随装置重启，近月预期有所转弱，但九月交割前仍以低库存运行为主，近期商品市场回暖，油价连续上移，间接推涨TA，TA远月多单可继续持有，或逢低入多。仅供参考。

　　1、PTA

　　1.1生产与库存方面

　　7月份，PTA工厂负荷环比下降显著，主要受恒力石化和汉邦石化逾400万吨装置延长检修影响，月中负荷最低降至61%左右，之后汉邦石化逐步重启，负荷缓慢回升。全月而言，6月月均负荷在67%附近，环比下降近3%，月产量约为265万吨。

　　PTA需求方面，聚酯厂全月负荷约在88%附近，环比基本持平，聚酯产量约在335万吨左右，对应PTA需求在285万吨附近，加上PTA进出口以及PTA在其它领域的消耗，在7月份，PTA供需结构呈现反季节性特点，延续去库存态势，社会库存约有15万吨到20万吨的降幅。

　　8月份，PTA供给方面，目前已知确定的检修产能包括是仪征化纤65万吨装置，珠海BP11万吨装置检修待定，若恒力石化220万吨装置在10号左右重启，则已知信息推算，8月月均负荷约在75%左右，但从负荷跟踪数据来看，去年有逸盛共775万吨装置、桐昆150万吨、三房巷120万吨装置在8-10月份进行年度检修，因此8月仍有大量产能年检的情况存在。综合估计，预计8月份全月PTA负荷量约维持在72%-73%附近，产量在285万吨上下。

　　需求方面，截止7月底，聚酯负荷仍在88%高位，但终端纺织负荷已经出现明显下滑，主要受需求不振、天气炎热和限电等影响。聚酯厂产销在过去两周呈现低迷状态，聚酯厂开始让利促销，但从终端表现看，让利促销作用或较为有限，但目前聚酯库存水平仍为低位，同时尽管利润缩窄，但仍有正现金流，预计短时聚酯负荷不会有明显下调，或等8月下旬库存积累起来之后会有明显降幅。预计聚酯月均负荷在85%左右，对应PTA需求量在289万吨左右。

　　表1：近期装置变动一览

　　数据来源：CCF，兴证期货研发部

　　图1：现货紧缺缓解，仓单停止流出

　　数据来源：郑商所，兴证期货研发部

　　图2：PTA负荷回升，聚酯负荷仍高位持稳

　　数据来源：CCF，兴证期货研发部

　　1.2企业利润方面

　　7月PTA大幅上扬，PTA现货月均价5145元/吨，环比上涨423元/吨，CFR中国/台湾PX现货月均价在797美元/吨，环比上涨7美元/吨。7月ACP谈成在775美元/吨。PTA加工差月均计算，现买现做在927元/吨附近，环比上涨约492元/吨，有显著好转。ACP合同货买家在1043元/吨，利润可观。

　　8月份，PTA成本方面，ACP尚未有明确结果，就挂牌价来看，环比7月40美元/吨，因此估计若能谈成，则会在800美元/吨上下。经过3-77月的去库存动作，PTA目前社会库存维持在100万吨上下的水平，处于历史低位，7月期货仓单持续流出，至月末有暂缓趋势，此外，随着

　　PTA大型装置的重启，现货供应紧缺压力得到一定缓解，但结合8月上下游预计负荷来看，8月库存积累量仍然有限，价格大幅回落可能性偏低，加工差或更多呈现高位持稳，小幅回落状态，若有回落更多来自成本端变化。

　　图3：裂解价差维持低位，PTA加工差随价格回落而回落

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　图4：基差恢复升水格局

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　2、PTA下游—聚酯工厂

　　7月份，聚酯产品价格显著抬升，POY、FDY、DTY月均价有500-600元/吨不等的涨幅，价格走势上呈现上扬持稳，而后回落态势，临近月末产销持续低迷，价格也有所松动，从高点回落100-200元/吨不等。聚酯厂库存同样延续良好态势，保持低位，月末在价格高企，终端负荷转弱、产销低迷下，聚酯厂库存有所上升，POY、FDY、DTY产品可用天数均上升1天。聚酯产销上，7月较6月有所转弱，月均产销仅在70%左右，环比下降20%，终端需求收缩显著。

　　聚酯切片方面，6月价格震荡上扬，月均价而言，半光切片在7210元/吨，有光切片在7318元/吨，环比上涨300-400元/吨左右。

　　涤纶长丝方面，月均价而言，POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F分别在8295元/吨、8943元/吨和9851元/吨，环比均上涨400--500元/吨。

　　涤纶长丝库存方面，7月库存维持低位，截至月末江浙POY、FDY、DTY、涤短产品库存可用天数分别在5.7天、10.1天、20.8天和5.8天，环比6月末分别变化+1天、+4天、-2天和-2天，月均而言，江浙POY、FDY、DTY库存分别在4.1天、7.1天和200天，环比有11-3天不等的降幅。

　　8月份，终端需求来看，目前需求有显著转弱，终端订单数量出现季节性回落，加之终端坯布价格涨势偏弱处于亏损状态，以及高温天气影响，终端负荷出现明显下滑。终端备货上，终端原料备货整体在3--10天高低不等，较多在1月，约为前期高点一半左右，考虑到负荷下降显著，备货放量可能性偏低，目前各地坯布销售上，前期新单价格一直未跟涨到位，丝价松动后新单价格谈判困难，加上下游工厂停车，本周坯布成交清淡。

　　图5：POY、FDY、DTY加工差随原料上涨回落显著

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　图6：江浙长丝产销维持低迷

　　数据来源：CCF，兴证期货研发部

　　图7：江浙市场聚酯产品库存开始回升

　　数据来源：CCF，兴证期货研发部

　　3、PTA下游—纺织终端

　　7月，各纺织基地负荷下降显著，截至月末江浙织机、江浙加弹、华南织机负荷分别在在63%、56%、52%。

　　轻纺城数据来看，7月坯布市场销量有所回升，7月轻纺城成交总量平均在712万米/天左右，环比回升6万米/天左右，化纤布成交在515万米/天左右，环比回升3万米/天左右。从月内变化来看，呈现一字波浪形走势。

　　图8：盛泽面料指数高位企稳涨势不及原料，轻纺城成交量维持淡季状态

　　数据来源：WIND，CCF，兴证期货研发部

　　图9：各地纺织机械负荷

　　数据来源：CCF，兴证期货研发部

　　4、PTA与其它品种的联动

　　7月原油价格呈现震荡走强。

　　月初，在美库存下降及美钻井减少下，市场对供需结构好转预期有所延续，油价延续6月末强劲走势，走出八连阳。但随后在OPEC出口量大增及俄罗斯消极表态下油价重挫，回吐前期约50%的涨幅。

　　月中，油价以横盘整理为主，美原油库存持续减少，原油需求一端持续改善，但市场利多利空交织，美原油产量增加，加之市场对减产效果的忧虑，以及24日OPEC会议的不确定性，油价涨势有限。

　　月底，OPEC会议结果传来利多，沙特坚定表态将减少出口量以帮助解决全球供应过剩问题，同时EIA周报显示美国库存水平持续下降，旺季需求有所保证，多头信心十足，油价连续上涨。

　　图100：全美汽油库存显著回落，原油库存仍缓慢增加

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　图11：TA期价与WTI油价、WIND化工指数近十五天的相关系数

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　5、操作建议

　　7月PTA近月价格拉升，市场主要炒作现货紧缺，远月价格走势稍弱，仍以上行为主，基本面上，终端纺织负荷开始有明显回落，主要原因是订单量收缩，持续亏损，加之天气炎热及限电，企业生产积极性有明显下降。聚酯一侧受7月末产销连续低迷影响，产品可用库存天数有所上升，聚酯厂有让利促销动作，但结合终端负荷判断，让利促销对提振产销作用或较为有限，短期负荷暂无下调。PTA供应一侧，近期随装置重启，供应压力有所缓和，期现由现货升水转为贴水。8月展望来看，终端负荷几大降负因素短期内不会有明显改善，预计终端负荷偏弱情况将持续延续，聚酯一侧在目前正现金流情况下，在库存有显著上升前，负荷明显下调可能性偏低，或在8月中下旬会有明显降负。PTA一侧8月计划检修装置不多，产量会有上抬，但8月库存积累量仍较为有限，去年同期有许多装置有年检动作，按连续运行一年需检修来看，未来仍有大装置检修可能。

　　操作建议上，PTA基本面供需结构仍然维持良好，随装置重启，近月预期有所转弱，但九月交割前仍以低库存运行为主，近期商品市场回暖，油价连续上移，间接推涨TA，TA远月多单可继续持有，或逢低入多。仅供参考。

　　图12：TA1709日K线图

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　图13：TA1709净持仓变化

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　图14：TA1801净持仓变化

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部