摘要：成本方面，上游原料PX装置突发事故，PX价格短期反弹利好支撑PTA。供需方面，当前PTA动态供应偏宽松，但春节过后下游聚酯开工率趋向回升，供应压力将有所减轻。再结合期价来看，PTA1705合约期价高于成本价约400元/吨，随着价格进一步上涨将面临厂商的卖保抛压，同时上游突发事故的PX装置计划重启，利好支撑力度趋弱。总体来看，PTA短期走势偏强，但上涨压力逐渐增大，预计在5800-6000价位区间将面临较大压力，前期多单依附10日持有，反弹至压力区附近逢高减仓，待回调过后再回补多单。

　　一、本月行情回顾

　　图1PTA主力合约日K走势图

　　数据来源：文华财经、神华研究院

　　图2PTA现货价格及基差

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　1月份PTA期价呈震荡上涨走势，当前主力合约1705月末收于5656元/吨，较前月末上涨200元/吨，月涨幅3.67%，持仓增加15.15万手至237.77万手。现货方面，截至1月末主流内盘PTA价格累计上涨270元至5540元/吨，主力合约1701期货价相对现货价升水约110元/吨。

　　二、PTA基本面解析

　　1、初始端油价：多空因素交织，油价短期区间震荡格局

　　(1)美国原油库存持续累积上升令油价承压

　　图3美国原油及汽油库存

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至1月27日当周原油库存增加646.60万桶，增幅高于预期值328.90万桶和前值284.00万桶。当周汽油库存增加386.6万桶，连续第五周录得增加，市场预估为增加98.2万桶。EIA原油库存公布后，美国原油价格短线下滑。

　　(2)美国原油产量近四个月呈反弹回升态势

　　图4美国原油日产量

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　油服公司贝克休斯公布数据显示，截止2月3日当周，美国活跃钻机增加17座至583，为2015年10月来最多，14周来第13周增加。美国原油产量相对前月末产量增加14.5万桶至891.5万桶/日，美国原油产量近四个月呈逐渐回升态势。

　　(3)产油国联合减产VS美国页岩油复苏，油价短期区间震荡

　　图5WTI原油及布伦特原油期货价

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　油价1月份呈小幅回落走势，美国原油3月合约期价最低下探至51.59美元/桶，1月末收盘在52.8美元/桶，累计月跌幅3.7%。欧佩克和非欧佩克达成限产协议中长线利好支撑油价，但美国原油产量及库存持续回升利空打压油价；同时特朗普主张放松能源生产限制，未来美国产量的剧增可能超出市场预期。限产协议已正式生效，有望巩固市场对油价已经见底的共识，但美国页岩油产量增加将部分抵消欧佩克减产协议的影响。市场观望产油国兑现减产承诺的具体情况以及权衡页岩油增产的影响，油价短期维持在50-55美元/桶区间内宽幅震荡。

　　2、上游原料PX及PTA生产利润

　　(1)上游原料PX生产利润处偏高水平

　　图6PX生产利润

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　1月份，FOB韩国PX价格相对前月末累积上涨35.3美元至884.3美元/吨，CFR日本石脑油累积上涨14.3美元至512.3美元/吨，PX生产利润盈利约70美元/吨，处阶段性偏高水平。(2)PTA生产盈利处偏高水平

　　图7国内PTA生产利润

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　PTA价格受上游原料PX装置突发事故停产利好刺激大幅上涨，PTA生产盈利幅度上升至400元/吨左右，处近几年偏高水平。

　　3、PTA负荷率持稳，下游聚酯趋向回升，当前动态供应偏宽松

　　图8PTA、聚酯工厂及江浙织机负荷率

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　图9PTA库存天数及注册仓单

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　1月份，PTA负荷率在78%附近，而下游聚酯工厂负荷率从高位回落9%至76%附近，终端纺织负荷率受春节放假影响最低下探至15%阶段性低位；春节过后终端纺织负荷率将逐步回升。当前PTA动态供应总体偏宽松。库存方面，截止1月20日，PTA工厂库存天数维持在3.5天，聚酯工厂库存天数为5天；当前PTA工厂库存处中低水平，下游聚酯工厂库存处偏高水平。因PTA期价升水现货价，当前PTA注册仓单呈流入态势；截至2月3日，PTA的注册仓单相对12月末增加3.27万张至22.86万张，创近几年新高。

　　三、行情展望及策略

　　图10PTA主力合约周K走势图

　　数据来源：文华财经、神华研究院

　　技术上，5、10日均线多头排列，MACD红柱增长，KDJ三线多头排列但在超买区，短期技术偏多但处超买状态。结合基本面来看：成本方面，初始端原油短期区间震荡利好支撑有限，但因上游原料PX装置突发事故，PX价格短期反弹利好支撑PTA。供需方面，当前PTA动态供应偏宽松，但春节过后下游聚酯开工率趋向回升，供应压力将有所减轻。再结合期价来看，PTA1705合约期价升水现货价约110元/吨，同时高于成本价约400元/吨，随着价格进一步上涨将面临厂商的卖保抛压，同时上游突发事故的PX装置计划重启，利好支撑力度趋弱。总体来看，PTA短期走势偏强，但上涨压力逐渐增大，预计在5800-6000价位区间将面临较大压力，前期多单依附10日持有，反弹至压力区附近逢高减仓，待回调过后再回补多单。