一、本月行情回顾

　　图1PTA(主力合约日K走势图

　　数据来源：文华财经、神华研究院

　　图2PTA现货价格及基差

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　PTA期价7月份呈震荡下探走势，当前主力合约1609月末收于4500元/吨，较前月末下跌344元/吨，月跌幅7.1%，持仓下降15.53万手至109.49万手。现货方面，截至7月末主流内盘PTA价格累计下跌190元至4520元/吨，主力合约1609期货价相对现货价贴水约20元/吨。

　　二、PTA基本面解析

　　1、成本端油价：市场对原油供应过剩担忧升温，油价承压震荡下跌

　　(1)美国原油库存意外上升利空打压油价

　　图3美国原油及汽油库存

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至7月22日当周，美国EIA原油库存意外大增167.1万桶，预期减少202万桶，前值减少234.2万桶，结束此前连续9周下滑趋势，且EIA汽油库存增加45.2万桶，库欣原油库存暴增111万桶。EIA原油库存意外大增利空油价，数据公布后油价持续震荡下跌。

　　(2)三大原油产方6月原油产量：欧佩克产量上升，俄罗斯产量高位持稳，而美国产量惯性下降

　　图4三大产油方原油日产量

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　欧佩克6月份原油产量较上月增加26.4万桶至3285.8万桶/天，俄罗斯6月份原油产量较上月小幅上升1万桶至1084万桶/天，而美国6月份原油产量较上月下降11.3万桶至862.2万桶/天。三大产油方6月总计产量相对5月增加16.1万桶/天，油价大幅反弹吸引欧佩克产油国增产，而美国页岩油则受前面低油价打压影响呈惯性下降态势。

　　(3)油价跌破40美元/桶后或将是逢低布多良机

　　7月份油价大幅回落，美国原油9月合约期价最低下探至40.57美元/桶，7月末收盘在41.38美元/桶，累计月跌幅15.67%。自油价反弹突破45美元/桶吸引油企增产后，油价反弹走势趋弱，呈冲高回落态势。当前原油市场利空因素较多，其中美国石油活跃钻井数连续第五周增加，引发市场对美国原油产量回升的担忧，同时上周美原油库存意外上升、成品油库存持续累积上升，再加上欧佩克产油国的增产利空消息打压，油价近月呈震荡下跌走势，近期关注40美元/桶整数关有效支撑。但中长期来看，油价再次走低将打压产油国的生产积极性，而低油价将反向打压供应量，原油供应量的回落又将支撑油价反弹。综上所述，预计油价跌破40美元/桶后继续下探的空间有限，或将是逢低布多的良机。

　　图5WTI原油及布伦特原油期货价

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　2、上游原料PX及PTA生产利润

　　(1)上游原料PX生产盈利处阶段性高点

　　图6PX生产利润

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　7月份，FOB韩国PX价格累积下跌23美元至783美元/吨，FOB韩国PX/CFR日本石脑油差价在425.26美元/吨左右，PX相对石脑油价格坚挺，PX生产处较高盈利状态，每吨盈利约60美元/吨。

　　(2)PTA生产处亏损状态

　　当前PTA生产处亏损状态，亏损幅度约100元/吨，而6月末PTA生产盈利50元/吨；随着PTA价格震荡下探，其生产由盈利转亏损，PTA厂商的生产积极性受打压，后续PTA开工率趋向下降，供应存下降预期。

　　图7国内PTA生产利润

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　3、供需面：当前PTA动态供应偏紧，库存有所下降但仍处偏高水平

　　图8PTA、聚酯工厂及江浙织机负荷率

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　图9PTA库存天数及注册仓单

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　7月份，PTA负荷率相对前月末小幅回落1.4%在71.7%附近，而下游聚酯负荷率相对前月末小幅回升0.6%至82.9%；当前PTA动态供应略偏紧。库存方面，截止2016年7月29日，PTA工厂的平均库存天数为2.5天，低于前年同期的3.5天；聚酯工厂的原料库存天数为5.5天，高于前年同期的5天；当前PTA工厂库存处偏低水平、下游聚酯工厂库存处中等水平。再从PTA的注册仓单来看，截至7月29日PTA的注册仓单相对6月末下降0.59万张至17.23万张，虽有所下降但仍处偏高水平。

　　三、行情展望及策略

　　图10PTA主力合约周K走势图

　　数据来源：文华财经、神华研究院

　　技术上，5、10日均线空头排列，MACD绿柱略有缩短，KDJ在超卖区趋向金叉，短期技术偏空但处超卖状态，存反弹需求。

　　结合基本面来看：成本方面，油价短期下跌但继续下探的空间有限，短期对PTA成本支撑减弱但中期趋向增强。供需方面，当前PTA动态供应略偏紧但注册仓单处偏高水平，而当前PTA生产处亏损状态，厂商的生产积极性受挫，PTA供应存下降预期，PTA供需面总体中性略多。结合油价和PTA的相对关系来看，当油价在25-30美元/桶低位时，PTA价格坚挺在4300元/吨附近；油价短期虽然呈震荡下探走势，但下跌至30美元/桶附近的可能性较小，所以PTA下探的空间受限。当前PTA1609合约期价在4500附近，继续下探的空间有限，后续多可能在4400-4800区间震荡徘徊，可依附区间下沿逢低偏多参与。考虑到近期主力合约将切换至1701，而当前1701期价升水现货价约200元/吨，存有下探空间，多头暂且观望，等待5、10日均线交叉走平趋向金叉时偏多参与。