7月份，上游原油、PX价格呈现震荡回落走势，PTA装置开工率小幅回落，期现套利及巨量仓单压制市场，PTA期价呈现震荡下行的走势。8月份，交易所仓单维持高位继续压制期价，G20峰会限产将影响PTA上下游产业链，加剧市场波动幅度，预计PTA期价延续低位震荡走势，PTA1609合约有望以4300-4750区间波动为主。

　　一、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局公布的经济数据显示，上半年国内生产总值340637亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%。分产业看，第一产业增加值22097亿元，同比增长3.1%；第二产业增加值134250亿元，增长6.1%；第三产业增加值184290亿元，增长7.5%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.8%。

　　1-6月份，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6%，增速比一季度加快0.2个百分点。6月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，比5月加快0.2个百分点，高于市场预期。6月PMI与上月持平，其中生产指数环比上升0.2至52.5，印证6月工业增加值回升。1-6月份，全国固定资产投资(不含农户)258360亿元，同比名义增长9.0%，增速比一季度回落1.7个百分点。全国房地产开发投资46631亿元，同比名义增长6.1%，增速比一季度回落0.1个百分点。

　　1-6月份，社会消费品零售总额156138亿元，同比增长10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额71075亿元，增长7.5%。

　　1-6月份，我国货物贸易进出口总值11.13万亿元人民币，比去年同期下降3.3%。其中，出口6.4万亿元，下降2.1%；进口4.73万亿元，下降4.7%；贸易顺差1.67万亿元，扩大5.9%。二季度中国经济运行趋稳，消费需求有回暖迹象，投资增速不容乐观，基建独木难支，外贸形势较为严峻。整体通胀温和，工业品通缩有所改善，货币政策延续宽松预期。

　　2、上游原料走势

　　7月份国际原油价格呈现高位回落的走势，WTI原油价格处于40美元/桶至50美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于42美元/桶至51美元/桶区间运行，美国原油与布伦特原油价差处于1-3美元区间波动；石脑油价格呈现回落走势，从420美元/吨下跌至381美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格震荡回落，从671美元/吨逐步回落至638美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格小幅下跌，从806美元/吨回落至795美元/吨FOB韩国。截止7月25日，石脑油的利润回落至20美元左右，MX的利润维持至200美元。当前PX工厂以石脑油为原料的利润维持在95.38美元，价差维持在445美元；以MX为原料的PX工厂PX-MX价差维持在155美元，维持在盈亏平衡线附近。

　　PX合同货方面，日本出光8月PXACP倡导价格执行850美元/吨CFR，较7月ACP价格上调50美元。埃克森美孚8月PXACP倡导价格执行850美元/吨CFR，较7月ACP价格上调50美元。韩国双龙8月PXACP倡导价格执行840美元/吨CFR，较7月ACP价格上调40美元。中石化[微博]化工销售华东分公司出台7月份PX合约货结算价格执行6530元/吨(现金6500元/吨)，较6月结算价上涨150元/吨。

　　装置方面，辽阳石化45万吨/年PX装置7月5日检修，此检修预计9月结束。伊朗石化芳烃装置由于7月6日火灾将其装置关停，计划停车1个月左右。该装置PX产能在40万吨。阿曼芳烃82万吨PX装置于7月中下旬停车进行检修。日本新日石位于川崎的35万吨PX装置将于7月底停车检修。台湾台塑2#58万吨PX装置计划8月中旬停车检修，停车时间2周左右。日本出光位于德山的21.4万吨PX装置计划9月中旬停车检修，停车时间70天左右。

　　国际原油、石脑油呈现震荡回落走势；亚洲PX装置开工率维持在73%左右，国内PX装置开工率在67%左右，由于中东部分装置意外停车，同时三季度亚洲PX装置检修增多，预计PX价格延续震荡走势。

　　3、PTA供需状况

　　截至2016年一季度，国内PTA产能共计4915万吨，部分经营状况较差产能长期闲置或偶尔开车的闲置产能约有1430万吨，实际有效产能为3485万吨。由于9月浙江省杭州市将举行G20峰会，江浙沪地区PTA企业将可能限产，涉及产能1600万吨左右，约占总产能的33%，目前确定停车的有亚东石化、上海石化、桐昆石化、虹港石化。其中桐昆石化和虹港石化是把年度检修推迟至峰会期间进行。严控区内的部分PTA厂家目前也没有接到明确通知峰会期间要停车，具体是否停车仍要视当时的环境质量情况。目前宁波三菱、逸盛石化、宁波台化具体的停车方案仍未出台。根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，7月份PTA负荷平均负荷处于69.6%左右，较上月的71.3%有所下降；下游聚酯切片装置的运行负荷保持在82.9%左右。当前PTA厂家库存维持在1-5天左右；截止7月27日交易所仓单为185670张，有效预报为4015张，总共约有95万吨左右，仓单处于高位水平对1609合约期价构成较强压制。

　　PTA合同货方面，中石化、恒力石化7月PTA结算价格执行4875元/吨，较6月结算价格上涨50元/吨。恒力石化8月PTA挂牌价格执行4875元。

　　国内PTA现货市场呈现震荡回落的走势。截止到7月26日PTA华东市场报价在4560元/吨，较6月份下跌约150元/吨；外盘现货价格报至612美元/吨，较6月下跌约13美元/吨。亚洲PX价格从6月底的806-827美元/吨回落至7月底的787-808美元/吨，按500元/吨的加工费计算，PTA动态生产情况呈现盈利30至亏损150元/吨，大型PTA生产商处于盈亏线附近徘徊。

　　4、聚酯化纤市场

　　据国家统计局公布的数据显示，今年6月我国化纤产量为466.3万吨，环比增长8.09%，同比增长13.9%；1-6月化纤产量为2451.8万吨，同比增长8.4%。

　　截止7月26日，聚酯切片装置的运行负荷在60%附近，涤纶长丝装置的负荷指数在75%左右，涤纶短纤装置的负荷指数在54%左右，江浙地区织机综合开机率为68%左右，其中盛泽喷水整体开工70%偏下水平；长兴喷水整体开工率不足70%；萧绍圆机整体开工率60%附近；常熟经编开工率70%。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在13-21天，其中POY在12天附近的水平、FDY在13天附近，DTY在21天附近。基于G20峰会前后聚酯工厂将大面积停产的预期，下游需求提前释放，涤丝生产企业联合挺价。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，6月我国出口纺织品服装约240.14亿美元，同比减少5.27%，环比增加2.12%，其中出口纺织纱线、织物及制品91.18亿美元，同比减少3.70%，环比减少10.65%；出口服装及衣着附件148.96亿美元，同比减少6.21%，环比增加11.91%。1-6月我国累计出口纺织品服装1250.30亿美元，同比减少2.63%，其中出口纺织物524.43亿美元，同比减少0.91%；出口服装725.88亿美元，同比减少3.83%。

　　内销方面，6月份，限额以上单位消费品零售额13006亿元，增长8.1%。其中服装鞋帽、针纺织品零售额1162亿元，同比增加7.5%。1-6月份，限额以上单位消费品零售额71075亿元，增长7.5%。其中服装鞋帽、针纺织品零售额6816亿元，同比增加7%。

　　6月我国纺织品出口同比下降3.70%，服装类出口同比下降6.21%。终端零售情况仍不佳。

　　二、观点总结

　　综上所述，国内经济增速趋于平稳，消费需求有回暖迹象，投资增速不容乐观，基建独木难支，外贸形势较为严峻。整体通胀温和回升，工业品通缩有所改善，货币政策延续宽松预期。上游原料方面，国际原油趋于震荡回落，亚洲PX装置检修增加，PX价格。供需方面，国内PTA装置开工率处于69%左右，8月份装置检修增多，开工率有望出现回落，而交易所仓单继续维持高位压制近月合约期价；下游聚酯需求方面，终端纺织服装表现一般，G20峰会前后聚酯工厂将大面积停产，下游需求面临回落。

　　整体上，交易所仓单处于高位对期价构成压力，G20峰会限产将影响PTA上下游产业链，预计PTA期价呈现低位震荡走势，PTA1609合约有望以4300-4750区间波动为主。

　　三、操作策略

　　当前，交易所巨量仓单及期现套利交易压制近月期价，由于当前仓单须于11月注销，仓单压力对1701合约有所减弱；9月杭州将召开G20峰会，8月中旬江浙沪地区PTA上下游产业链将陆续限产，由于限产涵盖上下游，将加剧市场震荡幅度，PTA可采取区间交易的策略，1609合约仍以反弹抛空为主，1701合约可待回落至前期低位适当短多。技术上，PTA1609合约面临60日线重要压力，将考验4300-4400一线支撑，预计8月份将4300-4750区间波动为主。PTA1701合约考验4400-4500一线支撑，上方面临4800一线压力，预计处于4400-4800区间波动。

　　1、短线策略

　　7月份PTA主力合约呈现震荡回落走势，月度波动幅度在390左右，周度波动幅度在142-342区间，周均波动幅度约180左右，日线波动幅度在44-214区间，日均波动幅度约88左右。整体波动率较大，适合短线交易，预计8月份PTA呈现低位震荡走势，建议日内交易以50-90区间为宜，周度交易以130-180区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研[微博]究院每日分析提示。

　　2、中线交易策略

　　(1)资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　(2)持仓成本：PTA1701合约采取回落短多策略，建仓区间4400-4500元/吨，持仓成本控制在4450元/吨左右。

　　(3)风险控制：若收盘价跌破4350元/吨，对全部头寸作止损处理。

　　(4)持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　(5)止盈计划：当期价向我们策略方向运行，上方目标看向4800元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　(6)风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　1、上游原油、PX出现大幅下跌，成本支撑减弱。

　　2、装置开工率维持高位，供应压力增强。

　　3、下游需求疲弱，库存压力增加，将压制期价。

　　3、企业套保策略

　　7月份以来，大型的PTA生产企业以500元/吨的加工费计算，处于盈亏线上下波动，盘面动态利润区间缩窄至-150至150元/吨，PTA生产企业可在盘面动态利润高于130元/吨时，逐步建立空单套保头寸，防范未来PTA价格下跌的风险，锁定加工利润。