1、宏观环境仍偏多，全球央行[微博]宽松依旧，美联储年内加息概率较低。成品油库存上升导致原油消费下降，供应有回升迹象，油价仍有下探动力。PX供应8月有所回升，消费暂时看可维持，库存维持高位，成本端对PTA(4738, -42.00, -0.88%)形成压制，但幅度有限。

　　2、PTA装置检修较少，预计8-9月供应充足，库存有望再次上升，使得加工费维持偏低水平。交割库库存开始有所减少，因期现价差基本平水，整体社会库存压力不大。

　　3、聚酯负荷目前维持高位，产销库存数据都良好，联合挺价使得聚酯产品利润明显回升。但G20、印染环保、织造负荷大幅下降将使得聚酯负荷应有明显下调，或迎来需求较低时段，过后则是秋季消费旺季来临。

　　4、PTA日线均跌破短期上升趋势线，图形上期价仍有下探可能。PTA指数月线维持在历史低位盘整，1609图形来看，支撑位置为4500和4250，压力位置4600和4750。1701合约处在下降楔形中，等待买入机会。91价差回到-150附近，后期有望再次拉开。

　　8月展望

　　全球宽松继续，美联储加息概率较低，商品震荡上扬。8-9月PTA主要问题是成本下行、G20利空、印染环保、织造降负影响，价格仍将承压。总体来看，PTA价格重心看成本，加工费上涨看PTA检修，下跌看聚酯负荷下降情况。目前PTA处于偏空位置，但是对于价格处在历史低位，产能由过剩转为平衡的商品来看，做空性价比是不合算的，耐心等待买入机会为宜。

　　上游原料：全球货币宽松继续，成品油库存压制油价

　　美联储7月会议维持利率不变，符合预期。美联储表示，威胁到美国经济的风险因素在减小，劳动力市场在好转，这意味着美联储认为形势在朝着有利于加息的方向转变。市场加息预期略有上升，但市场反应来看，倾向于难有加息。最新数据中，美国商务部数据显示，二季度GDP年化环比初值增速为1.2%，预期2.5%，前值1.1%修正为0.8%。二季度企业库存减少81亿美元，为2011年三季度来首次出现下滑。预期美联储年内加息可能较低，全球市场维持宽松状态。

　　7月全球成品油库存继续累积，导致炼厂开工下降减少原油需求。供应方面，OPEC国家出口量或增至3341万桶/日，为近代史上最高单月出口量。美国开工石油钻井平台数过去9周里第8周增加，原油供应量压力仍在。8月原油基本面继续走弱，一方面是延续7月份的成品油终端需求季节性放缓逻辑，在8月预计继续体现到炼厂的开工率回落上面，且主要是出在美国市场。因此在美国原油库存上将能看到季节性去库存周期的结束，甚至有所回升。且从直接的进口数据来看，在炼厂秋季检修期间，进口量也受到一定程度的影响。各航线的运费均大幅回落，也表明当前原油贸易量减少。另一方面是供应端的回归超预期，且不看美国减产放缓的预期，利比亚方面出口港口的放开必然对当前过剩的市场继续施压。因此8月油价预计延续弱势。

　　三季度PX供应量有所回升，因利润明显上升，新加坡装置重启8月开始供应PX。国内部分PX装置动态：金陵检修推迟至8月开始；天津8月下旬起全厂检修2个月附近。乌鲁木齐石化已于7月底重启，负荷逐步提升中。由于G20考虑，镇海炼化、上海石化、中金石化都有涉及PX装置减停产，但具体仍未有完全落实；中石化[微博]正式介入腾龙芳烃修复工作。翔鹭石化的PX库存据悉也已经出售；据悉腾龙芳烃也在处理凝析油、石脑油等油品库存；具体谈判仍在进行，有消息称可能2017年上半年重启。假如三季度PTA聚酯开工负荷将维持较高水平，PX需求良好，PX利润只会小幅缩减。总体来看，宏观氛围尚可，原油及PX自身因素货导致PTA成本端小幅下降。

　　PX与石脑油价差           　　上游原料价格

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　国内PX装置动态：

　　PTA自身供求： 

　　PTA平衡表

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　7月PTA企业虽然出现多次小故障，但整体负荷还是较前期回升，因汉邦装置重启，根据测算7月PTA产量为280万吨，预计三季度每月出口维持2-3万吨，供应量278万吨左右。按PTA大厂继续不检修预估，8、9月负荷维持72%左右高位，供应分别为280和270万吨。对应的聚酯负荷在7月维持82.68%，产量为327万吨，需要PTA289万吨，7月PTA去库存11万吨左右。受G20、印染环保、织造负荷下降等因素影响，按偏低水平暂时预估8月聚酯负荷为78%，9月75%；分别对应产量为308和287万吨，对应PTA需求为275和257万吨。PTA8月库存上升5万吨，9月上升13万吨，到09合约交割时，社会库存也处在偏低水平。按此供求情况来，PTA加工费在500附近合理，PX仅按8月ACP775美元/吨测算，PTA现货价格约4530元/吨。

　　假如前期需求已被透支，出现聚酯企业降负荷超预期，降至70%附近，而PTA企业继续维持高负荷，8-9月聚酯对PTA需求降至248与240万吨，过剩增加50万吨，社会库存将回到200万吨附近，PTA加工费可以压制到300以内，PTA现货支撑则是4300元/吨左右。总体来看，加工费变动看涨需要PTA大厂检修，看跌则是聚酯负荷下降超预期。整体价格中心方面则须关注成本端PX变化。

　　PTA生产利润          　　PX、PTA库存

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　PTA装置观察

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　下游消费：负荷维持高位，8月存在大幅下降可能

　　7月聚酯负荷继续维持高位，产销情况好于预期，整体库存明显下降，另一方面聚酯G20减产预期较强，行业挺价不断，聚酯产品利润亦大幅回升。消费数据目前还仍维系的原因一方面是G20会议使得部分企业提前生产备货，迎接届时停车要求；另一方面终端纺织服装出口回升。G20期间聚酯负荷变动对PTA价格影响较大，而且目前织造负荷下降较快，月末产销明显下降，或导致聚酯企业负荷下调超预期。

　　半光切片利润              　　聚酯瓶片利润

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　涤纶短纤利润                         　　涤纶长丝利润

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　7月聚酯涤纶库存大幅下降，主要原因可能是G20会议导致消费提前。截止7月29日，涤纶短纤库存为5.2天，长丝中POY为9.8天，FDY为12.4天，DTY为17天，为近年低位。聚酯企业平均库存降至11.1天，7月长丝的产销率在110%左右。下游织造库存上升2天为43天。

　　涤纶库存天数                　　聚酯织造库存天数

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　涤纶长丝周度产销率            　　PTA聚酯织造负荷指数

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　纺织服装出口累计                 　　限额纺织服装零售额累计

　　数据来源：中国海关总署 华泰期货

　　据海关总署发布的数据，按美元计价，2016年6月我国出口纺织品服装约240.14亿美元，同比减少5.27%，环比增加2.12%，其中出口纺织纱线、织物及制品91.18亿美元，同比减少3.70%，环比减少10.65%；出口服装及衣着附件148.96亿美元，同比减少6.21%，环比增加11.91%。

　　2016年1-6月我国累计出口纺织品服装1250.30亿美元，同比减少2.63%，其中出口纺织物524.43亿美元，同比减少0.91%；出口服装725.88亿美元，同比减少3.83%。快讯：2016年6月出口纺织品服装约240.14亿美元。国家统计局公布的数据显示，2016年1-6月份服装鞋帽、针纺织品累积零售额为6816亿元，同比去年上升7.0%，较2015年9.8%有明显下降，增速维持近年新低。总体来看，出口情况略有好转，内销增速下滑。

　　期货图形

　　PTA日线均跌破短期上升趋势线，图形上期价仍有下探可能。PTA指数月线维持在历史低位盘整，1609图形来看，支撑位置为4500和4250，压力位置4600和4750。1701合约处在下降楔形中，等待买入机会。91价差回到-150附近，后期有望再次拉开。

　　PTA1609合约日线图

　　PTA指数月线图

　　数据来源：文华财经 华泰期货

　　PTA1701合约日线图

　　PTA91价差图

　　数据来源：文华财经 华泰期货