多哈会议无果，但美国页岩油井数量持续下降至2009年以来新低支撑油价。但伊朗原油出口 量持续恢复对油价施压。原油价格高位震荡为主。倍特期货有限公司

　　美国4月非农数据不及预期，6月或加息无望，5月PTA(4594, -122.00, -2.59%)宏观影响偏弱，产业供需主导。PTA产业面仍然缺乏实质性利好，从单数量持续增加，5月合约本月交割，预计巨量从单转抛9月，仍压制9月价格。下游需求端延续平稳，当前聚酯和PTA库存均处于偏低位置，5月产业信息仍然僵持为主。

　　随着国内货币政策转向平稳，通胀形势回落。工业品价格重回产业主导格局。PTA期货巨量从单压制，原油价格向上空间有限，加之后期PX开工率回升，产业端利好因素缺乏。但盘面利润压缩后下跌空间亦不大。五月4700-5000一线区间震荡概率大。

　　一、重要宏观数据

　　1、美国4月非农数据大幅不及预期，6月加息或无望

　　数据显示，美国4月非农就业人数环比增加16.0万人，创2015年9月以来最疲弱增速，市场预期增20.0万人，前值增21.5万人；美4月失业率5.0%，预期4.9%，前值5.0%。美国4月非农数据大幅不及预期，各大投行纷纷推迟美联储加息预期。疲软的就业数据，加之英国退欧风险，美联储本年度加息或偏谨慎。美联储推迟加息对全球经济进一步回暖提供支撑。

　　2、通胀预期抬升，国内货币政策转向稳健

　　随着去年央行[微博]持续下调利率和存准率，国内房地产市场持续火爆，加

　　之国内供给侧改革预期和一季度天量货币投放。商品价格上行，通胀预期抬头。3月份CPI上行至2.3一线，央行货币政策后期或专向稳健。但大量货币投放以及基建的陆续开工，对国内后期工业品需求或仍有拉动。整体来看货币因素对商品拉动效应减弱。工业品重回产业格局。

　　二、PTA产业分析

　　1、PTA产业开工数据

　　数据来源：百川资讯

　　仍百川资讯数据来看，当前国内PTA整体产能近4900万吨，这其中远东石化320万吨产能已退出市场，而当前处于停车状态的产能为近 1600万吨(包含远东320万吨产能)，仍该数据来看，当前国内PTA开工率在70%附近，汉邦石化消缺当前开工产能110万吨，三房巷一套110万吨产能计划检修，后期开工率或维持在70%一线。当前聚酯开工率在84%一线，PTA供给基本处于平衡状态。

　　2、PX-NAP价差及PTA期现价差

　　图表5：PX-NAP价差 　图表6：PTA期货-现货价格

　　来源：WIND、倍特期货研发中心 　来源：WIND、倍特期货研发中心

　　随着PX检修的陆续结束，PX和石脑油价差开始收窄，当前价差在410一线，仍该价差来看，当前PX利润仍然较高，PX和石脑油价差后期或仍有压缩空间。PX价格若回落对PTA价格将形成向下的压制。PTA期货和现货价差收窄，PTA期货盘面加工利润也大幅回落。

　　3、PTA产业开工率和库存天数

　　图表5：PTA产业开工率     图表6：PTA库存天数

　　来源：WIND、倍特期货研发中心 　来源：WIND、倍特期货研发中心

　　截至到5月初，PTA工厂开工率在72%一线，聚酯开工率在85%一线，聚酯开工率处于相对偏高的状态。后期PTA部分工厂仍有检修预期，开工率或稳定在70%一线，PTA供给并不宽松。当前聚酯和PTA库存仍处于相对偏低的水平。对价格或有支撑。

　　4、PTA仓单数量

　　图表6：PTA期货仓单数量

　　来源：WIND、倍特期货研发中心

　　PTA从单数量继续增加，截至5月份第一周，PTA期货从单数量增加至近19万张，折合PTA现货数量逼近100万吨，巨量的从单压力仍然成为压制PTA期货价格的长期因素。但好的一方面是盘面利润高企，从单数量持续增加也锁定了大量现货。

　　三、PTA后市展望与操作建议

　　PTA供给端当前基本处于平衡，但远月期货4月份持续偏高的加工利润，吸引产业套利盘持续介入，当前PTA期货从单逼近100万吨的现货量。后面或将对9月期货价格形成持续压制。产业端仍然缺乏实质性利好，PX工厂4月份集中检修过后，相对石脑油价差或仍压缩，需注意回落风险。原油价格高位震荡为主，大跌风险亦不大。5月PTA期货料高位僵持为主。

　　宏观面来看，1季度大量信贷资金投放后，加之房地产市场持续火爆，对商品价格短期形成一定拉动，但物价上涨刺激央行货币政策转向稳健，宏观面影响因素消退，5月份工业品重回产业逻辑，PTA在当前供给仍然疲软的局面下，宽幅震荡的格局或延续。

　　PTA期货进入四月份，在宏观利好推动下一度被资金大幅拉涨，同期黑色板块大幅炒作，也成为诱发因素。但在交易所持续干预情况先，商品整体炒作退温，央行货币政策转向稳健，国内工业品价格后期回归产业面。PTA期货当前产业端仍然缺乏实质性的利好，但经历4年的下跌，利空因素也得到充分的消化，随着今年汉邦石化220万吨产能的投产，后期国内新增PTA产能趋于减少，且随着竞争的加剧，我们倾向于认为PTA期货仍去年起进入漫长的去产能阶段。PTA期货长期宽幅震荡的格局或延续。原油价格仍然是不确定因素。4月多哈会议未达成一致，但美国页岩井数量持续下降对原油价格形成支撑，投行普遍预测今年4季度原油价格重回均衡的概率偏大。原油价格若延续反弹对PTA势必形成支撑。但伊朗原油出口量持续增加，仍然压制原油价格。

　　进入5月份，随着宏观因素炒作的消退，PTA期货重回僵持震荡格局为大概率事件，预计5月份PTA期货在4700-5000区间内震荡。波段操作为主，趋势单交易难度偏大。