5 月份，上游原油、PX 价格呈现震荡回落走势，部分 PTA检修装置重启，PTA 期价出现冲高回落的走势。6 月份，PX、PTA 检修装置陆续重启，供应压力有所增强，预计 PTA 期价呈现区间震荡走势，PTA1509 合约有望以 4600-5400 区间波动为主。

　　一、行情回顾

　　5 月初，国际原油呈现冲高，亚洲 PX 价格上调及下游月初采购等因素提振 PTA 市场，PTA 期货价格出现短暂冲高，1509 合约从 5200 元/吨一线逐步冲高至 5600 元/吨一线，5 月中下旬，上游原油、PX 价格逐步回调，国内部分 PTA 检修装置重启，PTA 期货价格震荡回落，1509 合约从 5500 元/吨一线回调至 4900 元/吨一线。

　　现货市场呈现震荡回落走势，华东现货市场价格在 4900 至 5400 元/吨区间波动。主流 PTA 生产商 5 月份合同货结算价执行 5300-5400 元/吨。

　　二、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局数据显示，4 月工业增加值同比增长 5.9%，比 3 月提高 0.3 个百分点，基本符合预 期；其中，4 月发电量同比增长 1%，比 3 月高 4.7 个百分点。4 月固定资产投资同比增长 9.4%，比3 月回落 3.8 个百分点，低于预期。其中，基建投资增长 16.1%，比 3 月回落 8.3 个百分点；房地产开发投资增长 0.5%，比 3 月回落 5.9 个百分点；制造业投资增长 9.0%，比 3 月回落 1.2 个百分点。4 月社会消费品零售总额同比增长 10.0%，比 3 月回落 0.2 个百分点。4 月 CPI 同比上涨 1.5%，环比下降 0.2%，低于市场预期。1-4 月，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 1.27%，处于近五年同期最低。4 月 PPI 同比下降 4.6%，环比下降 0.3%，PPI 已经连续 38 个月为负值，超过亚洲金融危机时期记录。

　　据海关统计，4 月，我国进出口总值 1.96 万亿元，下降 10.9%。其中，出口 1.08 万亿元，下降6.2%，降幅较 3 月份收窄 8.4 个百分点；进口 8739 亿元，下降 16.1%；贸易顺差 2102.1 亿元，扩大 85.2%。1-4 个月，我国进出口总值 7.5 万亿元人民币 1，比去年同期下降 7.3%。其中，出口 4.23万亿元，增长 1.8%；进口 3.27 万亿元，下降 17%；贸易顺差 9653.7 亿元，扩大 3.4 倍。

　　央行[微博]数据显示，4 月社会融资规模为 1.05 万亿元，比上月少 1881 亿元，比去年同期少 4488 亿元。4 月金融机构新增人民币贷款 7079 亿元，同比多增 1855 亿元。4 月末，广义货币 M2 余額 128.08萬億元，同比增長 10.1%，增速比上月末低 1.5 個百分點，比去年同期低 3.1 個百分點。狹義貨幣M1 餘額 33.64 萬億元，同比增長 3.7%，增速比上月末高 0.8 個百分點，比去年同期低 1.8 個百分點。流通中貨幣 M0 餘額 6.08 萬億元，同比增長 3.7%.4 月淨回籠現金 1177 億元。

　　货币政策方面，中国人民银行[微博]决定，自 2015 年 5 月 11 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点至 5.1%；一年期存款基准利率下调 0.25个百分点至 2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的 1.3 倍调整为 1.5 倍。

　　总体来看，4 月国内主要经济指标延续疲弱，制造业投资、房地产投资和工业增加值增速依旧偏低，国内需求低迷，基建投资独木难支，特别是 PPI 继续下行，降幅不见收窄，通缩风险加大。当前经济下行压力依然较大，5 月份央行再度降息，未来政策仍有进一步放松的空间。

　　2、上游原料走势

　　5 月份国际原油价格呈现震荡回落的走势，WTI 原油价格从 64 美元/桶逐步回落至 56 美元/桶，布伦特原油价格从 70 美元/桶下跌至 60 美元/桶，美国原油与布伦特原油价差处于 4-8 美元区间波动；石脑油价格呈现震荡回落走势，从 585 美元/吨回落至 554 美元/吨 CFR 日本；亚洲地区的 MX 价格也出现回落，从 815 美元/吨上涨至 780 美元/吨 FOB 韩国。亚洲地区的 PX 价格冲高回落，从 950美元/吨回落至 895 美元/吨 FOB 韩国。截止 5 月 27 日，石脑油的利润回落至 900 美元左右，MX 的利润回升至 150 美元，PX 的利润回落在 30 美元左右。

　　PX 合同货方面，埃克森美孚出台 6 月亚洲 PX 倡导价格执行 1000 美元/吨 CFR。日本出光出台 6月 PX 合约倡导价格执行 950 美元/吨 CFR。韩国 S-oil 出台 6 月份 PX 合约倡导价格在 960 美元/吨CFR。中石化[微博]化工销售华东分公司出台 5 月份 PX 合约货结算价格执行 6950 元/吨，较 4 月结算价上涨 100 元/吨。

　　装置方面，韩国双龙百万吨 2#PX 装置计划 5 月底重启，1#80 万吨 PX 装置计划 8 月份停车进行为期一个月的例行检修。新加坡裕廊芳烃 80 万吨 PX 装置计划 5 月中下旬重启。福佳大化 140 万吨PX 装置 5 月停车，厂家初步计划 6 月初重启。宁波中金 160 万吨 PX 装置可能在 6 月份试车。台湾台塑位于麦廖的 2#PX 装置计划 7 月中旬停车进行例行检修，检修时间 40-45 天左右，厂家初步计划8 月底重启。

　　国际原油、石脑油呈现区间震荡走势；亚洲 PX 装置开工率维持在 67%左右，国内 PX 装置开工率在 60%左右，6 月份亚洲地区部分 PX 检修装置将陆续重启，整体供应将有所增加，亚洲 PX 价格将 面临整理走势。

　　3、PTA 供需状况

　　国内 PTA 装置检修及新开工情况，恒力石化 PTA 装置 1-2#PTA 装置推迟检修计划。5 月中旬宁波三菱 70 万吨 PTA 装置停车，停车时间 25 天左右。5 月 20 日佳龙石化 PTA60 万吨 PTA 装置于重启，5 月下旬扬子石化 3#65 万吨 PTA 装置重启。翔鹭石化(漳州)450 万吨 PTA 装置可能于 6 月重启。

　　根据国内各 PTA 厂家装置运行负荷计算，5 月 PTA 平均负荷维持至 67%左右，下游聚酯切片装置的运行负荷维持至 62%左右。当前 PTA 厂家库存维持在 1-7 天左右，交易所仓单维持高位，整体来看，国内 PTA 前期检修装置陆续重启，装置开工率将回升至 70%上方，短期市场供应压力面临增强。

　　PTA 合同货方面，中石化 5 月 PTA 结算价格执行 5350 元/吨，较上月结算价格上涨 100 元/吨；恒力石化 5 月 PTA 结算价格执行 5380 元/吨。翔鹭石化 4 月 PTA 结算价格执行 5400 元/吨。中石化 6 月 PTA 挂牌价格执行 5300 元/吨。

　　国内 PTA 现货市场出现震荡回落的走势。截止到 5 月 27 日 PTA 华东市场报价在 4850 元/吨，较4 月底下跌约 250 元/吨；外盘现货价格报至 700 美元/吨，较 4 月底下跌约 45 美元/吨。亚洲 PX 价格从 4 月底 940-960 美元/吨回落至 5 月份的 890-920 美元/吨，5 月份 PTA 动态生产利润情况为亏损 100 至亏损 250 元/吨。PTA 生产商维持小幅亏损局面。

　　4、聚酯化纤市场

　　截止 5 月 27 日，聚酯切片装置的运行负荷在 62%附近，涤纶长丝装置的负荷指数在 82%左右，涤纶短纤装置的负荷指数在 76%左右，下游织造企业开工率维持至 78%附近；江浙主流涤纶长丝工厂的库存 POY 在 8-15 天附近的水平、FDY 在 14-22 天附近，DTY 在 15-23 天附近。5 月中下旬涤丝厂家产销逐步回落，涤丝 POY、DTY、FDY 库存较 4 月份均出现增加，整体涤丝库存逐步累积。6 月份聚酯工厂陆续有停车减产计划，整体需求面临回落。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，4 月份，我国纺织品服装出口 198.76 亿美元，同比下降 16.33%，增速较上年同期低 22.9 个百分点。其中纺织纱线、织物及制品出口 94.19 美元，同比下降 10.76%，增速较上年同期低 20.2 个百分点；服装及衣着附件出口 104.56 亿美元，同比下降 20.78%，增速较上年同期低 25.2 个百分点。2015 年 1-4 月份，我国纺织品服装累计出口 796.57 亿美元，同比下降2.72%，增速较上年同期低 4.9 个百分点；其中纺织纱线、织物及制品累计出口 334.03 亿美元，同比下降 0.5%，增速较上年同期低 4.8 个百分点；服装及衣着附件累计出口 462.45 亿美元，同比下降 4.2%，增速较上年同期低 5 个百分点。

　　内销方面，4 月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售总额达到 961 亿元，同比增长 10.9%，增速较去年同期下降 0.3 个百分点； 1-4 月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售总额为 4268 亿元，同比增长10.6%，增速较 2014 年 4 月累计销售额上涨 9.3 个百分点。

　　据国家统计局公布数据显示，1-2 月份全国规模以上工业企业实现利润总额 7452.4 亿元，同比下降 4.2%。其中，1-2 月份纺织业实现利润总额 253.7 亿元，同比增长 8.8%；纺织服装、服饰业实现利润总额 171.4 亿元，同比增长 10.4%。

　　整体上，4 月份纺织品服装出口额增速继续放缓，主要由于发达经济体增长势头放缓及棉花(13110, 5.00, 0.04%)、化纤等原料价格回落至低位；内需方面，限额以上服装鞋帽针纺织品类零售总额增幅平稳，国内需求有所回暖。

　　6、交易所仓单情况

　　截止 5 月 28 日，郑商所 PTA 的注册仓单为 150580 张，有效预报 2773 张，两者共计约 76 万吨左右，1505 合约交割 7 万多手，仓单处于高位对期价上行空间构成压制。