操作建议

　　综合来看，在国际油价企稳反弹的带动下，聚酯产业链上下游产品多呈现反弹走势，成本上移、空头获利离场在一定程度上推动PTA价格继续走高。春节长假过后，下游织造、加弹企业陆续开机，聚酯厂家开工负荷逐步提升，对PTA需求有望增长。操作上建议维持多头思路，但考虑到供应压力以及套保抛盘对上行高度有所压制，不宜盲目追多，注意止损。

　　一、行情回顾

　　2月初，国际原油期价呈现反弹，亚洲PX价格也出现上调，PTA价格呈现探低回升走势，上旬在4800元/吨附近受到压制有所回调，中下旬伴随着空头获利离场PTA一举突破压力位并站上60日均线。

　　图1：PTA期货价格走势回顾

　　数据来源： WIND 英大期货研究所

　　现货市场呈现小幅上涨走势，华东现货市场报价上调至4500-4600元/吨区间，较2015年1月份出现上调，主流生产商2月合同货结算价执行4725-4800元/吨，较1月份结算价上涨90-100元/吨。

　　图2：PTA现货价格走势回顾

　　数据来源： WIND 英大期货研究所

　　二、装置现状

　　春节期间聚酯开工率尚可，但PTA与聚酯双双累积库存，特别是下游聚酯，由于春节期间终端几乎全部停产，导致库存迅速累积，平均库存在春节期间上涨5天左右。截止2月27日，PTA工厂开工维持在70.81%上下，与春节前保持一致；下游聚酯开工率略升1.46个百分点至75.19%附近；江浙织机开工维持在10%，与节前一致。后续重点关注元宵节之后，终端需求能否顺利重启，预计今后一段时间内仍然是积累库存的阶段。

　　图3：国内PTA产业链负荷变化(单位：%)

　　数据来源： WIND 英大期货研究所

　　三、基本面分析

　　(一)国际原油低位反弹

　　PTA获有效推升 2月份，国际原油价格呈现低位反弹的走势。截至2月25日，布伦特原油期货价格报收61.63美元/桶，较1月份上涨14.24%；NYMEX轻质原油期货报收50.99美元/吨，较1月份上涨4.08%。

　　亚洲地区的PX价格呈现震荡上行，报至844美元/吨FOB韩国和866美元/吨CFR中国。截止2月25日，石脑油的利润回升至114美元左右，MX的利润小幅回升至107美元，PX的利润回落在61美元左右。中石化[微博]化工销售华东分公司出台2月份PX合约货结算价格执行5700元/吨，较1月份结算价上涨100元/吨。

　　考虑到亚洲PX装置开工率维持在82%左右，国内PX装置开工率在72%左右，3-4月份亚洲地区部分PX装置计划检修，整体供应有所减少，预计亚洲PX价格将趋于震荡上行走势。

　　图4：石脑油及PX价格走势

　　数据来源： WIND 英大期货研究所

　　(二)PTA现货合同结算价微幅上涨

　　2014年8月开始，PTA和PX合同结算价经历了“6连降”，而且每次下调幅度都非常大。本月结算价格是半年来首次上调，而且3月份合同挂牌价较2月份再度上调，说明PTA厂家涨价的意愿比较高。中石化2月PTA结算价格执行4725元/吨，较上月结算价格上涨95元/吨；翔鹭石化2月PTA结算价格执行4750元/吨，较上月结算价格上涨100元/吨。恒力石化2月PTA结算价格执行4800元/吨。

　　(三)春节过后 下游聚酯市场静待复苏

　　春节期间，下游聚酯和终端织机开工率均出现大幅下调，其中聚酯开工率降至66.40%，2月平均开工率72.15%，较上个月下调7.16个百分点；织机开工率降至10%，2月平均开工率38.18%，较上个月下调27个百分点。预计3月份，下游织造逐步恢复开工，聚酯厂家负荷有望逐渐回升。但是复工的幅度以及时间快慢对节后PTA走势影响较大，也是节后一段时间需要重点关注的方面。

　　四、行情展望

　　综合来看，在国际油价企稳反弹的带动下，聚酯产业链上下游产品多呈现反弹走势，成本上移、空头获利离场在一定程度上推动PTA价格继续走高。春节长假过后，下游织造、加弹企业陆续开机，聚酯厂家开工负荷逐步提升，对PTA需求有望增长。操作上建议维持多头思路，但考虑到供应压力以及套保抛盘对上行高度有所压制，不宜盲目追多，注意止损。