近期美棉以及郑棉的上涨可归结为空头回补、超跌反弹、出口签约量乐观等因素的推动，但后期国际棉市中需关注印度大降雨引致的棉花产量变化和全球棉花消费量的衰减程度。国内棉市方面，近期新疆疫情管控趋严，新疆棉发运受限，内地棉花仍相对短缺价格较高；消费方面，全球经济衰退和国内疫情反复都导致了较差的预期，后续市场将交易消费差的预期。

　　近期宏观环境趋稳，商品市场整体表现偏强，美棉上周连续三个交易日涨停收盘并扩板，周内涨幅高达20%多，进而带动郑棉主力期价上涨。郑棉主力期价在10月31日创下12270元/吨的阶段性新低后连续反弹，但基本可以看作是超跌后的空头回补，目前郑棉基本面仍旧处于供应端宽松需求端积弱的格局，同时现阶段新疆疫情防控仍处于攻坚阶段，物流受限，棉花入库、公检进度缓慢，从产业端角度来看，郑棉弱势格局依旧未改，后市难言乐观，一是全球经济在加息周期下拐点还未出现，棉花消费还在减少，短期内形成较大上涨行情缺乏基础支撑；二是当前郑棉期价走强主要是在疫情的影响下疆棉运输阻力加大，假若后续运输逐渐恢复正常，郑棉期价大概率将承压运行；三是如果后续郑棉期价持续上涨，后续套保盘将陆续入场，对郑棉期价形成压制。

　　二、全球棉花供需格局分析

　　2.1 美联储11月加息75BP，符合市场预期

　　11月3日凌晨2点，美联储FOMC会议宣布加息75BP，将联邦基金目标利率上调至3.75%-4.0%，两年期美国国债收益率升至5.1%，此次加息为年内第四次连续加息75BP，符合市场预期。议息会议中首次将“累积紧缩幅度”和“政策滞后性”两个变量纳入考量，暗示了后续的加息节奏可能放缓；但鲍威尔同时在会议中表示，终端利率可能比9月会议预期的更高，并且“更担心紧缩不足而非紧缩过度”，后续美联储可能会稍缓加息速度但仍会加息一段时间，反映出美联储的政策立场仍维持鹰派。

　　2.2 新年度美棉收获进度加快

　　美国农业部最近发布的美国棉花生产报告显示，截至2022年10月30日，美国棉花吐絮率为96%，较前周增加4个百分点，较去年同期增加2个百分点，较过去五年平均值增加2个百分点。截至2022年11月6日当周，美国棉花收割率为62%，之前一周为55%，去年同期为54%，五年均值为55%。

　　2.3 新年度印棉产量或不及预期

　　根据印度农业部统计数据，截至上周古吉拉特邦日上市量达到1万吨，近期稍有起色但明显低于往年同期水平。马哈施特邦上市量仅为29吨，特伦甘那邦日上市量仅为1650吨，虽然今年由于季风到达时间较迟，致使新棉上市时间偏晚，但截至10月底这两大产区的新棉上市量依然没有太大起色，市场担忧情绪加剧。后续需关注本月印度棉花协会是否会公布2022/23年度印度棉上市进度并调整印度新棉产量预期。

　　2.4 美棉出口签约量增加，提振市场预期

　　据外电11月3日消息，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截至10月27日当周，美国2022/23市场年度陆地棉出口销售净增19.18万包。当周，美国2023/34市场年度棉花出口销售净增1.12万包。美国陆地棉出口装船11.9万包，对中国大陆出口装船4.34万包。美国2022/23年度陆地棉新销售20.43万包，2023/24年度陆地棉新销售1.12万包。

　　三、国内棉花供需格局分析

　　3.1 籽棉收购价格略有上涨

　　2022/23年国内籽棉收购价格呈现出低开高走再低走的局面。10月中旬由于新疆疫情原因致使籽棉收购价格有所抬升，但进入10月下旬以来，籽棉收购价格有所下滑，机采籽棉收购价格从最高的5.8-6.3元/公斤，下降至5.5-5.8元/公斤，籽棉加工成本下降。但随着近几日外棉大涨以及郑棉价格大幅跟涨，籽棉收购价格最近也出现了小幅上涨。当前收购进度已过半，本年度的皮棉加工成本在后期的变化空间不会太大，故从成本端来看，新年度皮棉成本较低。

　　3.2 旺季已过，后期消费压力凸显

　　根据国家统计局数据，9月份国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1072亿元，同比减少0.5%，前9个月国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额累计9273亿元，同比减少4%。据海关最新数据统计：9月我国纺织服装出口280.51亿美元，同比减少3.7%，环比减少9.4%；其中纺织品出口120.7亿美元，同比减少2.7%，环比减少3.4%，服装出口159.8亿美元，同比减少4.4%，环比减少13.5%。10月份我国纺织品服装出口250.24亿美元，同比减少13.53%，环比减少10.79%；其中纺织品出口113.69亿美元，同比减少9.05%，环比减少5.8%，服装出口136.55亿美元，同比减少16.93%，环比减少14.56%。

　　9月份内需数据表现一般，如果再考虑通胀等因素，从消费量来看数据可能更差。今年由于各地疫情以及经济增速放缓等原因，居民消费相对谨慎，服装等非必要产品的消费量减少。未来一段时间国内消费会季节性上涨，特别是双11消费量应该表现不错，但应逊于往年同期表现。

　　3.3 内外价差再次拉大

　　ICE美棉主力合约连续五个交易日大幅上行，国内期现货棉价也同步走高，但上行幅度远弱于美棉，致国内外棉花价差再度被拉大。当前国内港口到货美棉配额内进口成本与11月8日的郑棉主力合约期货收盘价相比，价差在-5000元/吨左右，而这一差距在10月31日只有-3326元/吨左右。据中国棉花网信息显示，10月31日国内外棉花现货价差在-267元/吨左右，而到11月7日，国内外棉花现货价差扩大至-2739元/吨左右，预计外强内弱的格局还要持续一段时间。

　　四、后市展望

　　近期美棉以及郑棉的上涨可归结为空头回补、超跌反弹、出口签约量乐观等因素的推动，但后期国际棉市中需关注印度大降雨引致的棉花产量变化和全球棉花消费量的衰减程度。国内棉市方面，近期新疆疫情管控趋严，新疆棉发运受限，内地棉花仍相对短缺价格较高；消费方面，全球经济衰退和国内疫情反复都导致了较差的预期，后续市场将交易消费差的预期。