9月中以来，棉花期货就持续下跌，尽管在10月上旬一度回暖，但市场整体依然寒风肆意，期价已经跌至逾两年低位。
　　
　　新棉采摘和收购加工情况如何？如何看待新棉成本？下游纺织、服装行业表现如何，棉花需求前景是怎样的？郑棉弱势下跌的背后有着怎样的逻辑驱动？后市关注重点有哪些？文华财经【机构会诊】板块邀请棉花期货专家为您一一分析。

　　新棉采摘和收购加工情况如何？如何看待新棉成本？
　　
　　安粮期货 李莹：当前国内新棉采摘进度较快而交售加工进度偏缓。据中国棉花网数据显示，截止10月20日，全国新棉采摘进度为60.3%，同比提高3.1%，其中新疆采摘进度为60.0%，全国棉花交售率为47.0%，同比下降32.9%。国内棉花交售加工进度偏缓，一方面受到疆内疫情扰动影响，另一方面由于22年棉花种植成本抬升，而籽棉交售价格偏低，棉农交售环节利润被严重压缩，致使积极性受挫。当前籽棉收购价格北疆在6元/公斤附近，南疆略低在5.7元/公斤附近，籽棉价格较收购初期已出现涨速放缓，后期随籽棉上量进度加快，不排除籽棉收购价格回落可能。
　　
　　中信建投期货 吴新扬：采摘进度维持正常进展，不过因疫情防控和对籽棉价格分歧，导致收购、加工进度远远落后于往年同期水平。目前北疆部分尚未交售的蛋棉出现发霉情况，棉农交售意愿可能逐渐增强，多地加工将呈现上量趋势。
　　
　　新棉成本取决于籽棉价格和加工后棉副产品价格。籽棉市场前期存在部分低价收购现象，但随着棉农的挺价惜售，籽棉价格有所上涨，新棉成本有所抬高，然而随着交售意愿增强，籽棉价格可能略有回落，但幅度不大。棉副产品棉籽受加工进度偏慢导致尚未大量上市，但棉籽价格回落的趋势已经出现，预计后市仍将持续。目前新花成本将在13000附近，若籽棉价格回落幅度弱于棉籽下跌幅度，成本还将进一步上移。
　　
　　国信期货研究咨询部研究员 侯雅婷：截至10月20日，全国新棉采摘进度为60.3%，同比提高3.1个百分点，较过去四年均值下降0.5个百分点。公检数据大幅落后，截止到2022年10月16日，累计公检221697包，合计50100.0320吨，同比减少83.64%；其中，锯齿细绒棉检验数量221697包，皮辊细绒棉检验数量0包，长绒棉检验数量0包。
　　
　　由于农民与轧花厂收购初期对于收购价格的预期差距较大，开局僵持。并且后期出现公共卫生事情的影响，部分地区的棉花采摘以及加工受到影响，整体新棉上市非常缓慢。10月下旬逐步开始放量。10月26日，北疆40衣份，12%以内水份、12%以内杂质含量机采籽棉收购价5.70-5.90元/公斤；而南疆地方轧花厂40衣份、双12%以内标准机采籽棉收购价5.80-6.0元/公斤。10月末，随着上市量增加，籽棉收购价格有所松动，进入11月，或开启下跌趋势。新棉成本最终预计低于13000元/吨。
　　
　　上海东亚期货软商品研究员 崔胜楠：近期新疆机采籽棉平均报价在5.8元/公斤，折皮棉约12500元/吨，受期货价走低影响，籽棉收购价也在下跌。
　　
　　全国采收进度加快，达去年同期水平。受疫情影响，交售进度、加工进度低于去年同期，出疆棉运输受影响，疆内跨区域流动受到限制。

　　下游纺织、服装行业表现如何，棉花需求前景是怎样的？

　　安粮期货 李莹：我国终端消费边际好转，但难逃旺季不旺局面。2022年9月，中国棉纺织行业景气指数为49.72， 比8月的48.62上涨1.1，仍位于荣枯线下方。下游纱线坯布库存处于被动去库状态，企业以随产随销模式降低库存积压。9月国内服装类零售额754.9亿元，环比增11.47%，同比增0.07%，同比增速明显放缓，预期未来内销仍将处于边际改善状态。外贸方面，前期出口增长势头被打破，9月服装及衣着附着物出口金额环比降13.54%，同比降4.4%，海外受通胀高企影响，美国服装及服饰店零售库存已升至历史极值水平，海外零售企业预期将为控制库存大幅缩减采购订单，外销前景不容乐观。
　　
　　中信建投期货 吴新扬：当前纺织行业库存有所降低，因部分纱厂降价抛纱，但更多的承接方还是贸易商而非布厂，服装外贸市场库存压力处于历史高位，秋冬订单萎缩的同时，已经开始抑制春夏订单的下达，后市需求疲软还将延续，纱线贸易商的高库存成为隐忧。
　　
　　国信期货研究咨询部研究员 侯雅婷：纺织企业以及织造企业的开工率在9月有所回升，但是进入10月，纺织企业的开工率再度转为下跌至50%以下。织造企业开工率基本维持在50%左右。处于近五年较低水平。国内纺织厂普遍反应订单依然处于匮乏状态。尤其是近期长单严重匮乏，部分企业已长达半年没有2个月以上的长单了。缺少长单的情况下，企业基本随采随用为主，无法囤货安排生产。
　　
　　2022年9月纺织服装出口280.51亿美元，同比降3.7%，环比降9.4%，其中纺织品出口120.69亿美元，同比降2.7%，环比降3.4%，服装出口159.82亿美元，同比降4.4%，环比降13.6%。从9月数据来看，纺织品服装出口额开始出现同比环比均下降的局面。下降的原因主要还是由于欧美整体通胀压力较大，需求出现下滑。另外，疆棉禁令仍在执行中。10月出口数据预计依旧维持弱势。
　　
　　上海东亚期货软商品研究员 崔胜楠：国内下游开机率回落，纺纱利润走低，出口方面在汇率下跌的情况下数据依然较差，过了金九银十的棉纺季节性旺季之后消费端总体较差。
　　
　　中长期来看，全球经济前景不乐观，欧美纺服消费拐头向下。美国纺服渠道库存较大，未来美国可能进入到贸易商库存去化时期，剔除通胀，实际购买力趋干减弱，终端对服装消费需求预期将减弱；欧洲方面，高企的通账已经很大程度上都弱了欧元区居民的实际购买力和消费者信心，形势比美国更差，因此欧美发达国家及全球棉花消费前景不乐观。
　　
　　国内下游纺织服装出口数据依然偏弱，国内需求端没有明显改善。而国内新棉集中上市可能加剧短期供应的过剩。需求端改善仍需要时间来印证。

　　郑棉弱势下跌的背后有着怎样的逻辑驱动？后市关注重点有哪些？

　　安粮期货 李莹：当前郑棉盘面表现弱势，一方面由于新疆疫情状况有所好转，物流有所顺畅，籽棉交售开始逐步放量，轧花厂抬价收购的意愿减弱，棉价风向标籽棉的收购价格出现稳中回落；另一方面由于去年轧花厂抢收导致损失惨重，行业经过洗牌，风险偏好提升，盘面套保的企业数量增加，棉价上方压力提升；此外终端消费疲弱也是掣肘棉价的重要动因，在海外高通胀、高库存压力背景下，纺服等非必要消费品挤出效应明显，ICE 美棉主力8月以来跌幅达37%，由于我国纺服出口占据下游消费的半壁江山，外需收紧，内需边际好转的情况下，国内棉价也难以独善其身。
　　
　　后期关注点：一方面由于疆内籽棉收购尚未结束，仍需关注疆内疫情变化以及新棉收购价格变动情况，另一方面，当前郑棉主力基差已升至历史高位水平，单边做空安全边际减弱，后期消费端回暖对价格的边际弹性或逐步增大，需关注国内消费端边际好转情况。
　　
　　中信建投期货 吴新扬：宏观环境的恶化是下跌驱动的主因，产业面主因籽棉交售价格较去年大幅降低。而后市仍需提防宏观市场对大宗商品的冲击，此外下游消费处于持续恶化状态。
　　
　　国信期货研究咨询部研究员 侯雅婷：由于前期公共卫生事件的影响导致棉花公检进度严重落后，但是进入11月新棉上市将加速。由于短期物流引起的供应短缺也得到缓解。新棉与陈棉的供应压力逐步释放。需求方面来看，企业缺乏订单的问题并没有得到解决，开工率维持偏低水平。成本方面来看，由于籽棉收购只有前期价格较低，10月大部分时间收购价格折皮棉成本达到13000元/吨之上，不过随着上市量增大，11月预计籽棉收购价格有下行动力，成本或将震荡下滑。后期需要关注籽棉收购价格的变动以及消费负反馈的情况。预计总体棉价依旧承压。
　　
　　上海东亚期货软商品研究员 崔胜楠：市场普遍认为USDA高估全球棉花消费，后续消费量存在进一步下调的空间，关注宏观环境。国内新疆疫情导致疆棉流出较慢，短期的阶段性供需错配，关注棉花出疆物流疏通带来的供应压力。下游终端需求呈现转弱的迹象，疫情反复下，后市偏悲观。