内容摘要：

　　1. 2015年关注棉花供需紧平衡，政策扶持下需求的改善尤为重要。

　　2. 国家统计局公布14/15年度棉花数据，或低于实际产量。

　　3. 不再期待下游的备货行情，棉农种棉积极性不高。

　　4. 延续震荡思路，重心大约在12700-13400元/吨，可短线参与。

　　一、 2015年关注棉花供需紧平衡，政策扶持下需求的改善尤为重要，详细逻辑见投资年报

　　图1：ICAC棉花供求平衡表

　　(数据来源：ICAC)

　　2014年整个棉花产业链发生了翻天覆地的变化。因三年收储而导致了国产棉产量放大，而价格的偏离又刺激下游企业大量进口棉花，致使中国变为全球最大的棉花库存国。在庞大的国储和市场需求不振的情况下，国家以一系列政策刺激下游市场的需求，可能未来几年都将以恢复棉花产业链的健康发展为主基调，并以适时的有策略的消化库存为辅。

　　到目前为止，郑棉主力合约已在13000元/吨一线徘徊近2个月，因进入12月后，政府方面没有新的刺激政策出台，而棉花的下游需求端没有得到改善，棉花维持低位震荡。那么2月份，棉花是否会有行情启动呢？

　　二、 当前基本面和季节性

　　1、 新疆基本结束交售，内地交售7成左右

　　12月全国平均采摘进度为99.99%，平均交售进度为77.37%，内地交售进度刚过六成，曼与去年同期，南部因天气影响等原因，有部分地区仍有零星交售，预计到1月底结束，内地交售进度或达到7成，因部分棉农希望在节前出售籽棉，而顺价或低价抛售籽棉。大部分棉花种植地区进入收购尾期，收购的籽棉数量、质量和价格都有所下降，全国3级籽棉月均收购价格为2.83元/斤，环比下跌3.9%，同比下跌33.53%。

　　国家统计局在12月17日公布了2014/15年度的棉花数据，包括面积、产量和单产。其中总产量为616.1万吨，同比下降13.8%，新疆产量为367.7万吨，但截止1月31日，新疆已送公检的数量为405.05万吨，超过统计局公布的数量。最终2014/15年度的棉花总产量或超过616.1万吨，靠近650万吨。在消费普遍不被看好的情况下，本年度的产量或会对后期销售造成一定压力，压制现货价格的上涨，表现为机采棉价格的郑棉，盘面表现或仍将偏弱。

　　图2：2013及2014年棉花种植数量对比

　　(数据来源：国家统计局、中国棉花信息网)

　　2、 节前备货迟迟未启动，棉农采购农资积极性不高

　　到目前为主，棉花市场上仍未看到明显的节前备货行情，因此现货市场行情惨淡。不少纺企因资金问题而未进行年前的积极备货，有些则因不看好后市消费端，加上PMI下滑至临界点，新订单缩减，棉纱库存小幅上涨，并未出现持续好转，不少纺织企业已在安排年末收尾工作，小型企业也已停工，今年普遍春节假期也较往年长4-5天。在这样的背景条件下，已不再期盼节前备货行情，而节后是否能等到一波需求性备货也难定论，棉花市场持续走弱，只有高质量棉有一定优势。

　　通过一些企业了解，因今年国内仅提供89.4万吨配额，一些长期用外棉做配棉的企业有打算进口全关税棉，因此，今年需要特别关注外棉的进口利润，若利润好转，恐引来企业大量进口外棉，对国产棉造成冲击。

　　图3 纺织企业指标性数据

　　(数据来源：浙商期货 中国棉花信息网)

　　图42015年棉花意向种植面积及预计产量

　　(数据来源：中国棉花信息网)

　　据中国棉花信息网调研，2015年全国棉花种植意愿面积为5240万亩，同比下降16%，其中新疆下降9%。主要原因还是棉农的积极性受到打击。到1月底，新疆自治区第二批棉花目标价格补贴已经开始兑付。第一批补贴按191元/亩兑付，第二批补贴按33元/亩进行补贴，目前总兑付224元/亩。但第一批补贴还有部分未发放到位的，并不少新疆棉农认为补贴额度小于预期。而内地的补贴政策迟迟未公布细则，也在考验着棉农的耐心。今年普遍出现棉农推迟采购农资的情况。减面积减产量的情况还将持续，将利好棉花价格，但下游需求端若起色不大则市场还将继续在底部震荡。

　　三、 结论：继续底部震荡行情，可短线参与

　　图5郑棉1505合约日K线图(单位：元/吨)