郑棉1309合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　• 主要合约一周数据汇集(单位：元/吨)

　　• 行情回顾

　　2月25日到3月1日一周，商品和股市下跌，但郑棉表现相对坚挺。主力1309合约收报在每吨19840元，较前周微跌55元/吨，跌幅0.28%，减仓1.5万手，持仓13.5万手；1305合约收盘报每吨19980元，较前周上涨30元/吨，涨幅0.15%。

　　考虑到大部分国内棉花进入国储，短时间内现货资源有限，郑棉1309合约在19800元/吨附近有较强支撑。我们认为后期有望震荡上行，上方目标在20400元/吨。策略上，逢低做多为主。

　　• 影响因素分析

　　一、3月或宣布下年度收储价格

　　按照往年的计划，每年3月份，发改委将公布新年度的收储方案。去年国家收储价格为20400元/吨，收储总量已经超过620万吨。前年的收储价格则是19800元/吨，收储总量为313万吨。我们认为，从保持政策稳定，又尊重市场规律的角度考量，今年的收储价格或在19800元/吨到20400元/吨之间，这实际也为了研判接下来一个时期的棉花价格提供了重要参考。

　　抛储方面，当前面向重点纺织企业的竞买工作继续进行，但企业参与积极性减弱。到2月27日，累计上市总量1759160吨，累计成交总量557904吨，成交比例31.71%。

　　我们认为，当前以及今后一个时期的棉花调控政策仍然对期价影响较大。

　　二、非商业多单增加，ICE美棉偏强运行

　　近一段时间以来，美棉投机多头净持仓占总持仓的比重越来越高，甚至超过了2010年的高位水平。根据最新的CFTC持仓报告，到1月19日，美国棉花期货非商业多单为94488张，占总持仓比再创新高。我们认为，在资金的持续推动下，ICE美棉有望偏强运行。

　　ICE棉花净多单占比创新高(单位：美分/磅)

　　资料来源：Wind资讯

　　三、本年度棉花期末库存居高不下

　　目前全球棉花期末库存居高不下。根据美国农业部2月份的报告，2012/13年度全球棉花产量2589.9万吨，调增2.6万吨；消费2313.1万吨，调增3.9万吨；期末库存1782.3万吨，调增3.1万吨，全球库存消费比维持在高位，为77.05%。

　　中国方面的库存压力继续增加，这些库存主要集中在国储。报告预计，中国全年棉花产量740.3万吨，较上月调增10.9万吨，消费772.9万吨，与上月预测持平；期末库存为927.6万吨，调增43.5万吨。中国库存消费比再创新高，达到了119%。

　　全球棉花期末库存仍处高位(单位：万吨)

　　资料来源：USDA

　　四、下年度供求关系有望改善

　　从下年度来看，棉花种植面积将减少，消费将增加，严重供大于求的状况将有所缓解。2013年美国农业部(USDA)农业展望论坛与2月21-22日在维吉尼亚州开幕。会上，USDA首席经济学家Joe Glauber先生表示，2013/14年度美国陆地棉种植面积预期980万英亩，相比2012/13年度减少19%。

　　根据Cotlook(考特鲁克)最新发布的2月份全球棉花产消预测平衡表，2013/14年度全球棉花产量2429.9万吨，较本年度调减190.4万吨；全球消费2315.4万吨，调增48.7万吨。

　　五、下游采购需求偏淡

　　春节过后，纺织企业陆续开工，但纱线市场整体行情依旧清淡，实际订单依旧不多。纺织企业不想再做赔本生意，在采购棉花方面较为谨慎，观望情绪浓重。进入3月份，随着更多下游织厂开机，需求情况会有所好转。

　　根据中国棉花信息网的调查，1月份我国纺织企业棉花库存为80.13万吨，较12月份的79.29万吨略有上涨；个别大厂上提了棉纱价格，但整体销售依旧清淡。32支棉纱价格从1月初的25792元/吨上涨到了25834元/吨。根据抽样调查统计，1月份棉花商业库存为101万吨，较12月份的109万吨，略有下降。

　　• 交易策略

　　下跌空间有限，郑棉逢低做多

　　国内棉花大部分进入国库，市场可流通棉花较少，1309合约下跌空间有限。我们认为震荡区间大致在19800元到20400元之间。操作上，可以考虑逢低建立多单，仓位控制在20%以内。