新年伊始，聚酯链在集体走高后回落。PTA延续12月下旬以来的升势，进一步将交投重心抬升至5200点上方；短纤在成功占领7000点后，逐步向7500点靠近；乙二醇涨势最强，一度录得八连阳。

　　聚酯链三品种当下主线逻辑是什么？结合成本当下水平，未来主线逻辑不会发生变化？近期三者供需面较节前发生哪些变化？这些变化在中期有没有发生改变的可能？结合上述因素考量，未来聚酯链涨势能否延续？若延续上方空间还有多大？

　　新年首周化工期货中聚酯链三品种表现最强，当下主线逻辑是什么？结合成本当下水平，未来主线逻辑不会发生变化？

　　国投安信期货高级分析师 庞春艳：聚酯大涨主要是油价上涨带动，除此之外，装置问题也是导致聚酯原料偏强的原因。逸盛宁波PTA因疫情影响出货缓慢，小幅降负，三房巷120万吨装置临时短停。而短纤价格以被动跟随PTA运行为主。

　　乙二醇重要的利多是行业生产利润较差导致装置有减产预期。按照石脑油计算一体化装置亏损达到120美元/吨左右，除了乙二醇之外，乙烯下游其他产品利润也表现一般，整体乙烯裂解装置利润较差，因此部分装置有进一步减产预期，比如中海壳牌裂解已经降负运行，扬子巴斯夫也有降负的可能，远东联装置难以按照计划提升负荷。浙石化二期元旦期间临时停车，原计划一周，实际推迟重启，也是与效益有关。另外，国外也有多套装置有减产预期。在油价偏强，供应有收缩的预期下，偏低估的乙二醇价格走势偏强。

　　徽商期货研究所工业品分析师 郑燕：近期聚酯链上三个期货品种PTA、乙二醇、短纤偏强运行，主要逻辑是成本端的支撑。国际原油价格重心近期反弹，给予PTA和乙二醇较好的成本支撑，动力煤(700, -6.00, -0.85%)在连续下调后重心也有小幅提升，对乙二醇煤制工艺有一定利好，在成本支撑走强的背景下PTA和乙二醇双双偏强运行，使得短纤成本有明显提升，也在成本走强的背景下走出了一波上涨行情。后期来看，原油价格在阶段性反弹后，预计持续上涨动力不足，短期或存调整需求，煤炭价格提升幅度有限，预计后期也缺乏持续上行的动力，整体来看后期成本端对聚酯链期货品种的支撑有走弱预期。

　　方正中期期货能化研究员 翟启迪：上周聚酯产业链品种表现亮眼的主线逻辑在于成本抬升和终端节前备货需求的共振，而估值水平、供需边际改善程度决定了品种间涨跌幅的分化。如乙二醇此前估值较低，各工艺处于亏损状态，且上周供应边际出现计划外损失，其在聚酯三品种中表现最强。当前原油价格行至中高水平，短期或高位震荡，未见持续上涨动力，而随着春节假期的靠近，节前备货需求亦至尾声，未来主线逻辑存改变可能。

　　近期三者供需面较节前发生哪些变化？这些变化在中期有没有发生改变的可能？

　　国投安信期货高级分析师 庞春艳：从装置负荷数据看，节后PTA和MEG的负荷较节前均有小幅下滑，其中PTA从80.6%下降至77.4%，乙二醇从62.8%下降至58.9%，聚酯负荷从84%回升至85.5%，稳中有升，涤短负荷小幅回升。整体看，聚酯原料供需较节前趋紧，涤短供应增长，但产销表现一般，周度库存小幅回升。中期看，乙二醇供应增长的预期将继续压制市场，其中镇海炼化80万吨新装置上游乙烯已经出料，乙二醇预期在本周内出料，安徽红四方装置负荷将从5-6成提升至满负荷。后期富德能源50万吨及中化泉州50万吨装置均于12月初检修，计划45-50天，预计1月中下旬重启。因此乙二醇市场供应增长的预期较强，短期价格上涨，利润适度修复后，有利于检修装置的顺利重启。PTA装置中，主要是福化工贸450万吨装置可能在下旬结束检修重启，另外还有逸盛新材料360万吨新装置的投产预期。而下游需求将进入春节集中检修期，预期行业开工率将有适度下降，因此PTA和MEG的供需将再度趋于宽松。

　　徽商期货研究所工业品分析师 郑燕：供应面来看，PTA开工率较节前小幅提升，截至1月9日PTA目前开工率约在77.07%，乙二醇开工率较节前有所下降，截至1月7日非乙烯法开工率约在41.7%，乙烯法开工率约在58.83%。下游聚酯需求有小幅走弱，截至1月6日国内聚酯工厂负荷约在78.31%。短纤方面，随着春节假期的临近，需求端有所减弱。整体看三者基本面较节前都呈现供减需减的格局，预计节前仍将呈现需求偏弱的格局。

　　方正中期期货能化研究员 翟启迪：期，终端节前补库跟进，产业链涨价被动去库存，聚酯开工率稳中略升。就PTA而言，元旦以来装置检修与重启并行，行业开工率为77.4%（-3.2%）。就乙二醇而言，1月进口量环比呈回升态势，受浙石化装置意外推迟重启影响，乙二醇开工率为58.87%（-3.95%）。就涤纶短纤而言，节前备货带动下，涤纶短纤至终端库存压力持续下降，直纺涤短开工率为84.6%（+0.8%）。随着春节假期临近，叠加聚酯原料价格行至高位，预计终端投机备货需求将逐步走弱，印染、织造、聚酯开工率将迎季节性下滑。后续，PTA装置新增检修跟进不足，随着装置重启，中旬PTA开工率将回升至80%；乙二醇镇海炼化新装置即将投产，同时进口量亦在回升，其供应压力将有所回升；短纤春节期间部分装置有检修计划，开工率或有窄幅下降。尽管后续三者供应压力变动方向及幅度不同，但由于需求的季节性下降，预计三者1-2月份均处于累库状态，供需边际存走弱预期。

　　结合上述因素考量，您认为未来聚酯链涨势能否延续？若延续上方空间还有多大？

　　国投安信期货高级分析师 庞春艳：聚酯链产品上涨重要的驱动在成本，在中长线供应增长的大背景下，装置问题只能为中短期干扰。从今日早盘的表现可以看出，一旦油价转弱，聚酯产品跟随下跌。因此，未来聚酯链涨势能否延续最主要的还是看原油，被动跟随油价上涨为主，暂时缺乏独立上涨的驱动，因此对于上方的空间也难有乐观预期。

　　徽商期货研究所工业品分析师 郑燕：在基本面偏弱的格局下，聚酯链基本走成本主导的逻辑，走势受原油及煤炭价格影响较大。近期原油价格显回调需求，煤炭价格上涨幅度也预计有限，在成本端支撑走弱的预期下，聚酯链品种也受到一定利空影响，但由于供应端也体现出缩减的趋势，目前或相对抗跌。随着春节假期的临近，需求端有减弱预期，整体看节前聚酯链三个品种的价格重心或有降低，仍需关注原油及煤炭价格对对行情带来的影响。

　　方正中期期货能化研究员 翟启迪：考虑到临近春节假期，聚酯产业链需求将迎季节性下降，PTA、乙二醇、短纤供需边际有走弱预期，同时成本端原油价格亦行至高位，暂未见持续上涨动力，短期聚酯产业链涨势预计难以持续，节前存回调可能。