商品一路上涨的时候，观众们大都希望能有个回调给个好买点，美其名曰来个倒车，好接自己上车。但是最近商品一旦开启倒车，大家又开始惊呼这倒车倒出了一个翻车的效果(此处应该有表情)。一般而言，交易不是慈善，哪有那么多的倒车机会，倒车变转向的行情屡屡皆是。倒车一词也因此就像梦想，可以时不时嘴里说说，但离现实就如买彩票中大奖一样的距离。

　　但是这次棉花也许不一样。对比前次，即2月底的商品回调，棉花是自嗨式的来了个大的下跌跟随，因为那次棉花本身确实积累了比较大的矛盾，算是主动跟随商品下跌。但是这次，棉花产业面还算不错，尤其纱环节纷纷表示很不错。当然也有一些小问题，诸如布环节的传导不畅。但这应是制约棉价万六以上继续上涨的因素，而非打压价格的因素。这波价格下跌，就有了被动跟随商品走势的意味。所以，棉花他可能真的就是倒了个车，可以考虑怎么上车的问题了。

　　正文：

　　一、回溯商品及棉价走势：

　　这波商品价格的趋势上涨可以追溯到去年的4月初，到最近的5月中旬，上涨了一年余。今年以来的看回调声音也是不断，而稍微像样一些的回调发生在今年2月底至4月初，以及最近。以文化商品指数来看，上涨高度方面，其在去年底已回到2018年10月份所至的前高位，而近期高点则已至2011年高点的90%处。去年以来总上涨幅度为(最高点较最低点涨幅)57.3%。就回调而言，2月底至4月初的回调幅度(最低点较最高点的跌幅)为7.2%，而最近的回调幅度则为7.8%。同期的棉花，以棉花指数来看，上涨高度方面，其在去年底的高点是15000元/吨附近，算是历史上的中枢(13000-15000)偏高位区，但离2018年的次高价区(19000-22000)还有一定距离(和其偏弱的基本面有关)。而其在2月底达到了本轮上涨以来的最高点17000元/吨，离2018年的高点19000还是有一定距离(当时美棉确已达到了历史价格的次高区95美分/磅附近)。近期高点则未能突破新高，仅到16375元/吨。去年以来总上涨幅度为(最高点较最低点涨幅)68.31%(有意思吧，其实就上涨幅度而言，棉花没有输哦)。就回调而言，2月底至4月初的回调幅度(最低点较最高点的跌幅)为16%(嗯，跌的还是有些猛的，当然了，当时的低点有新疆棉问题的影响加持)，而最近的回调幅度则为5.7%(变矜持了，可以说体现一定抗跌属性了)。当然了，如果我们也拿近期低点和2月底高点比较一下，跌幅就是9.7%了。

　　如果拉长周期看，其实棉花跑赢商品的时候还是比较少的，我们择出棉花2010和2011年的3万以上行情不说(因为当时棉花有太好的基本面了，很难复制，所以3万的超高价区以及行情很少有对比意义)，比较典型的大概就是2008年7月-2008年12月的商品和棉花共振下跌段以及2008年4-5月的共振上涨段。前者来自商品大幅上涨而棉花涨幅有限背景下商品的下跌幅度比棉花更大，后者来自棉花产业本身拥有天气和后抛储时代利多的炒作、资金加持和套保(包含非标套保)博弈等因素而表现为棉花涨幅更大。那么站到目前的时点上，棉花不仅具备和商品的涨幅差，也具备产业本身偏好的支撑，因此或将波段性强于商品，可以择机多配(如果商品回调线拉长)或单边逢低买入。

　　二、简析棉花基本面：

　　1、USDA报告对新年度供需的定调看对棉价有支撑：全球棉花继续去库存，美棉库销比低位，且缺乏(不利)天气容忍度。

　　3、产业链形势整体偏好，尤其纱环节，原料和产品库存双去，且纱库存在极低位。另纱厂普遍反映订单还不错，且从高开工和高利润也可佐证。只有布的环节还有待理顺，因为前期呈现原料和产品库存双增，同时利润和开工下降局面。最新在布库存、开工、利润环节有改善迹象。此外，2月底的下跌，产业利空因素除了纱在贸易商环节投机性累库过高外，终端对于快速上涨的价格接受度不高也有关系，以至影响订单的签订。而目前价格基本也已理顺，从上市公司公开数据看，利润情况改善，且1季度恢复明显，家纺环节尤其不错(难怪最近对家纺市场有“相对火爆”的描述)。同时纺织服装股在2月中旬以来表现也还不错，表现出了其利润的改善。

　　三、小结：

　　综上，棉花本轮下跌偏向于跟随商品的被动式下跌，下方空间受限，跌下来就是上车机会。当然了，上方空间的打开依然需要产业面的天气(供给端)、消费订单上量、以及宏观(可参照一下美元指数/商品指数等)三者有其二的共振配合。否则棉花较难突破目前60日均线(09合约为15700)的上下500-1000区间。因此上车后也是短长线结合方式为宜。不过时间上来说，未来一段时间是天气市、消费旺季以及新季棉花逐步出场的时点，对买方也是依然有利，这也是选择倒车买入的原因之一。另外，无论什么时候，估值和驱动匹配着看，确定性才能更强，所以点位、时点、仓位的选择比判断更重要。