一家之言:PTA底部支撑显著 等待需求验证
发表时间:2021-03-31    作者:陈阵  发表评论()

  在经历了2月底至3月初的暴涨暴跌后,PTA价格开始进入震荡调整格局。尽管近期上游国际油价仍然波动剧烈,但PTA价格走势已经呈现强于原油的态势。我们认为,PTA市场目前的主要矛盾仍然是高库存与低利润之间的矛盾,而在加工费的修复预期下,短期价格底部支撑显著,未来上行空间取决于纺服旺季下终端需求能否给予验证。

  PX价差缩窄 成本支撑塌陷

  PTA自2019年底开始进入投产周期,2020-2022年预计将有3500万吨新装置投产,这就带来了供应端持续过剩的格局。特别是进入2020年后,由于疫情对给需求端带来的不可逆缩量,PTA社会库存快速累积。供应的严重过剩带来加工利润的持续压缩,至2021年初,随着上游PX价格的走强,PTA加工费中枢已经压缩至200-300元/吨。

  由于PTA装置技术迭代迅速,新装置成本下降明显,叠加一体化等因素进一步摊薄成本,实际PTA装置的盈亏平衡加工费难以直接测算。但从长期来看,可以对PTA装置的开工情况进行监测以估计各企业实际对低加工费的承受能力。自从3月初PTA加工费探底以来,部分企业陆续公布了检修计划,造成3-4月的损失产量相当可观:

  从3-4月的检修情况来看,目前200-300元/吨的加工费水平已经低于相当一部分企业的平衡成本线,由此带来的产能损失将使PTA的短期供需呈现相对良好的态势。从这个角度来看,PTA加工费已经难有进一步压缩的空间,短期底部相对坚实。

  从基差情况来看,尽管PTA价格仍然处于Contango结构,但2020年底以来基差出现显著的走强态势。不过目前高库存的状况对PTA的基差仍然具有压力,特别是巨量的仓单,一旦现货基差走强至仓单基差之上,就会造成仓单的流出,进而带来流动性的释放,压制基差进一步走强的节奏。因此,PTA加工费的修复仍将处于一个持续而缓慢的过程。

  需求提振等待终端反馈

  从PTA自身加工费来讲,PTA底部已经显现,那么未来的进一步修复就取决于下游能否进一步给出利润空间。目前PTA主要下游涤纶长丝的纸面利润已经相对丰厚,理论上存在可观的让利空间。目前的主要问题仍然在于聚酯端的利润能否被下游所接受。目前来看,前期上游价格剧烈波动导致终端订单态度谨慎,短期聚酯产销维持低位。但是聚酯厂商的市场信心明显较强,3月整体选择挺价,拒绝低价出货。预期随着上游价格企稳,四月订单刚需陆续下达,一旦旺季需求得到验证,聚酯产销可能短期迎来好转,产业链总体利润得以顺利传导,才能给上游PTA端带来利润修复的驱动力。

稿件来源:中粮期货
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