我们做期货，绝对不能与宏观大势作对，不能与整个市场作对。在期货市场上，如果做期货，你逆大市不管是个人还是企业，不管你的能力或者你手里的资源多么强大，很难有好的下场。

　　——摘自【PTA分析框架与投资机会】第3节

　　我们来讲讲PTA期货市场重大的一些事件。

　　首先就是在期货界比较出名的，华联三鑫逼仓事件。我们可以看到这张图红色圈的位置，就是9月12号到15号的区间，PTA期货指数出现一个狂跌。

　　这个背景是2008年，华联三鑫当时在国内也是龙头生产企业，体量最大，但是金融危机爆发后，整个国际油价和大宗商品市场一路下跌，华联三鑫也是想把这个价格包括整个现金流能够拖一下，所以说在期货市场上逆势做多，最后在0801合约上交割了将近22万吨，整个交割的结算价是9000块钱，当时现货价格是在7200块钱。

　　尽管它是把期货价格稳住了，挺住了，但是它是以9000块钱的高价位把这个货给接过来。刚才我们看到那个跳空缺口，一跳空就是大几百块钱没了，所以整个货值的损失将近4个亿。因为帐面的损失，包括前期整个资产负债表，确实比较大，进入破产重组，所以华联三鑫成为PTA期货市场上比较著名的多逼空，而且是一个失败的典型案例。

　　我们从这个案例中要得出一些启示，或者一些启发是什么呢？

　　我们实体企业经营的过程中，首先一定要重视你的现金流，不能背有很高的负债。这几年，我们了解下来，不只是PTA行业，不只是化纤行业，包括其它行业，它的倒闭或者说破产也好，不是它主业做的不好，而是整个现金流或者整个资金链出现了断裂，各种原因出现了资金链的断裂。

　　第二个启示，我们做期货，绝对不能与宏观大势作对，不能与整个市场作对。在期货市场上，如果做期货，你逆大市不管是个人还是企业，不管你的能力或者你手里的资源多么强大，很难有好的下场。远的有华联三鑫，近的就是甲醇的欣华欣事件，最终都是失败的结果。我们要像逸盛学习，实际上是后逸盛。逸盛在当时联合其它五大工厂进行联合上书，说PTA期货不能反映行业发展，对行业的发展带来一个负面影响。

　　在这个过程中，整个2013年的5月份，整个期货的持仓量一直增加，持仓量增加的过程中，就说明多空产生了非常大的分歧，这个大的分歧中，其中多头基本上就是产业，空头就是宏观对冲资金或者一些机构投资者，看空宏观或者看空整个产业，进行多空的对垒。

　　2013年上书证监会之后，其实在2013年年底到2014年年初，逸盛两个母公司，荣盛和恒逸，在PTA1401合约上也是付出了惨重的代价，当然它这个惨重的代价相对于华联三鑫来讲，还不是那么惨烈，因为它这个时候市场体量已经大了，整个盘子也比较大，所以说在这个市场上发生了这样一个事件，对它有影响，但是影响不大。具体这个事件就是在1401合约上进行巨量的买入交割事件。我们可以看到这张图：

　　2013年年初以来，整个期货价格一路狂跌。但是在2013年年底，一直在7500附近进行振荡，跌不下来，但是进入1月份之后，行情出现了一轮暴跌，最终像1月14号这个PTA期货价格已经跌破成品价，跌破6830的成品价。最终是逸盛和荣盛两家上市公司，相关的一些子公司是集中在中粮期货、浙江新世纪还有上海通联等席位，在2013年的9月就开始在1401合约上逆势做多，把这个价格一直横盘在7500不动。

　　进入2014年1月份，整个大宗商品市场一路狂跌，整个氛围是一路往下的。所以说虽然自己在期货市场上进行买入交割的做多，但是架不住PTA60万吨的一些小工厂大力度的生产，开足马力生产，往PTA期货上交割。另外一些聚酯企业，当时的经营环境也比较惨，我们可以看到在2013年，聚酯企业在当时位置也是生产没利润，没利润怎么办？

　　停车检修，把原料也是抛到PTA期货上。因为当时做抛PTA期货做这样一个期现套利，它的价差是有利润的，那我把PTA作为原料生产出来聚酯，现金流是负的，所以都加入这样一个抛期货盘面的操作过程中，最终1401合约上包括交割配对总共是51万吨的交割量。上图也可以看到，交割之后，继续出现了一轮暴跌。也就是说，这一轮1401合约上的接货的买入交割事件，我们可以说是类似于华联三鑫的事件，接货之后也是继续暴跌，库存贬值非常厉害。

　　这个事件对我们的启示，第一个，和华联三鑫事件一样，你在这个市场份额量再大，但逆势做多，这个大势不仅是从PTA整个基本面看是有点逆势，从整个宏观面来看，它也是一个大势，逆大势，因为整个2014年1月份，整个大宗商品市场是一路同步往下走，而且跌幅都非常大，所以这叫逆势做多，亏损比较严重。还有一个，就是自1401合约交割亏损事件之后，逸盛在期货市场上的参与力度，短期参与力度是收敛的，比如说到2014年上半年，生产亏损非常严重的时候，它是联合三巨头自己不再做主张了，联合三巨头做现货市场的缩量供应负荷控制在70%，但是期货市场当时他们参与的力度少了很多，因为有前车之鉴，这是2014年1401合约上的一个事件。

　　还有一个比较重要的事件就是2015年，到2015年3月份，远东石化在3月11号宣布破产，PTA行业已经进入一个实质性的去产能阶段。刚才我们通过这些事件都能清楚的发现，在这之前，整个行业生产经营非常悲观，包括下游聚酯，只要PTA原料价格一高，它立马就消化不了，成本立马就转嫁不了，就面临生产亏损的情况，所以在2015年之前，整个PTA和聚酯行业都处于景气周期一路往下走，市场供需极度悲观的环境。在这种环境下，来到2015年3月份，远东石化终于扛不住了，这也是一个标志性的事件。

　　2015年除了远东石化破产，还有一个事件就是腾龙芳烃的爆炸，背景整个行业累库量非常大，整个交割库也是出现了一个胀库现象。交易所在3月20号批了将近44.5万吨的交割库容，交割库容从盘面上看，也是出现一轮大跌，当时是空逼多的格局非常明显。

　　在来到清明节前后，整个PTA的持仓量也是大幅度增加，不巧因为清明节期间，腾龙芳烃的160万吨的装置出现了爆炸事件，一墙之隔的翔鹭石化的450万吨的装置长期停车，所以一把大火把整个PTA市场的多头给了一个成功的解救。

　　接下来再看2017年的信用仓单事件。从2016年年底这一拨上涨回落以来，对应的PTA信用仓单量也是大幅度的冲高回落，在2017年3月份，PTA期货价格随着整个大宗商品市场一路往下走，但是巨量仓单成为压死骆驼的最后一根稻草。

　　所以3到4月份有一些上诉证监会的信函在网络上传播，这个信函从当时的时间环境上看，也是多头给自己找的一些理由，但是我们不得不说，逸盛的信用仓单确实对市场产生了比较大的利空性的影响。有人把这个信用仓单称为PTA空头的核炸弹或者核武器。所以说这个事情发生之后，交易所也是进行了多方面的论证，包括一些调研，所以4月底之后，逸盛的信用仓单就开始持续下滑，进入6月份，逸盛信用仓单加速下行。

　　1701合约注销之后，信用仓单可能还会再增加，就是从0开始再增加，但是新年度或者新的注销之后，重新来的这个量应该大概率肯定比50万吨小很多，所以后期信用仓单对PTA期货盘面的压力，我们觉得会逐渐化解。

　　以上就是发生在期货市场上一些比较重要的事件。

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