涤纶长丝

　　春节期间涤纶长丝市场有价无市，基本处于真空状态。因节前企业库存水平偏低，而节后装置重启与检修更迭，供应提升缓慢，下游织造开工恢复迟缓，节后初期涤丝市场供需两淡，那么春节开工后，短期内的变化又将如何呢？

　　成本端供应充足：福海创PX二线80万吨目前满负荷运行，一线80万吨目前已升温重启中，450万吨PTA装置计划2月13日提负荷至80%，负荷提升后预计产量1万吨/天。

　　中石化仪征大线65万吨PTA装置因消缺需要，计划今日起短停三天。

　　另外，福海创另一套PTA装置由1月推迟至2月重启，暂未有确定的重启时间。目前PTA供应充足，开工率较高，而聚酯开工尚未恢复，预计短时间看仍然是累库的过程。节前流通库存已经累计接近半年高点，关注本周的库存情况。

　　不过PTA上游原材料PX价格坚挺，昨日PX价格较节前仍有大幅继续上涨，对PTA价格存在支撑作用。

　　装置将陆续重启：截止至上周四涤纶长丝企业平均开工率约为70.28%，较前一周开工率下滑了1.84%。

　　具体装置变化如下：宁波泉迪聚酯产能共40万吨，于1月24日全部停车，计划2月20日重启；宁波金盛产能12万吨，于1月25日停车检修，计划2月19日重启；太仓长乐25万吨装置于1月25日停车检修，计划节后重启；太仓申久20万吨装置于1月29日停车检修，计划春节后重启；宁波卓成18万吨产能于1月30日停车检修，重启时间未定。

　　下游交投暂显清淡：春节后首个工作日，多数下游织造、加弹工厂尚未开启，对原料采购意愿不足，市场交投清淡。大部分1月开始检修的聚酯工厂装置都将在2月中旬或3月恢复，2月中下旬预计将是工厂陆续开工的阶段，但并不会立刻完全复工，整体或是缓慢恢复的节奏。

　　1月中下旬涤纶长丝库存出现了快速下滑，因此聚酯工厂库存不高，节后复工压力不大。然而终端坯布的库存依然位于两年内高位，说明终端消费实际上并未出现好转。

　　春节后随着产业链生产整体恢复起来，终端织造企业或将面临原料库存高位而产品销售不佳的困境。因此最终行情是否能够得以延续，终端服装市场的情况依然是决定性因素之一。

　　综合来看：春节期间检修的涤纶长丝装置近日陆续重启，节前企业库存水平较低。而二月中旬到三月初还有一波装置要检修，因此节后涤纶长丝的供应提升缓慢。而下游制织造开工迟缓，节后初期市场供应面变化不大，长丝市场稳定的预期较强。但是，之前原料小幅拉涨，是涤纶长丝的企业，有跟涨的意愿，然而市场有价无市，所以长丝的成交重心并未有明显的改善，如果节后原料继续拉涨的话，后期涤纶长丝可能会有一波更长的行情。

　　PTA

　　在中国人传统的春节期间，原油上涨却经历了昙花一现。在经历了低位反弹之后，原油价格已经在此区间盘整了一个月有余，这期间经历了委内瑞拉事件的发酵，以及美国原油库存的大增。在春节假期的一周时间内布伦特原油价格累计下跌1.22美元/桶或1.94%，WTI原油价格累计下跌2.66美元/桶或4.81%。

　　那么，随着春节后国内化纤市场开始启动后，PTA接下来行情会如何走？
 
　　原油或将继续振荡，油市春天还需继续等待：布伦特原油价格在低位修复上涨了13美元之后，上周继续盘整。技术上看，上方的重重压力让多头暂时寻找不到适当的突破口。

　　与此同时，对于OPEC+的减产效果市场还需进一步观察确认：俄罗斯石油公司致信总统普京，阐述了减产对于俄罗斯国家战略的弊端，并表明不支持减产；沙特的减产幅度显示了沙特在减产的问题上坚定的立场；伊朗问题临近关键时点，特朗普能否继续豁免伊朗出口将对OPEC的供给产生极大的影响；美国股市继续走高，宏观风险的消退给油价提供了上行的动力等等。

　　在重大的时间节点面前，原油市场显现出了较大的不确定性，市场投机氛围也比较谨慎。

　　总之，从目前的情况来看，在需求未全面启动、俄罗斯面临不确定的情况下，原油价格仍将会继续振荡，油市的春天还需继续等待。

　　节后聚酯开工恢复相对乐观，但二月难见实质性回暖：而其下游涤丝也借着原油和需求的好转得以大幅去库存，截至1月底，切片库存天数在1.5（-1）天左右，短纤及长丝库存天数分别在1（-4）天以及5（-8）天左右。

　　预计二月份聚酯产品库存会有一定程度的回升，原因在于织机在节前的补货之后，库存水平有所抬升，年后终端为消化库存，主要以库存生产为主，聚酯需求将有所下滑，产销或维持偏低水平，导致聚酯库存一定程度累积，但由于目前库存水平低，即便聚酯累库，聚酯库存压力也不会很大，因此对于节后聚酯开工的恢复相对乐观。

　　总体来看，由于节后终端对于聚酯的需求恢复缓慢，二月份聚酯产销很难见到实质性的回暖，聚酯库存会逐渐累积，预计聚酯产品价格弱稳为主。

　　二月终端以复工与消化库存为主，对上游需求提振不强：而对于节后的织机复工，按照往年的复工周期来看，大概率会在20-30天内恢复至节前的水平，即最早在三月中上旬恢复。从库存方面看，由于节前终端订单数量较好，催生了一波消库行情，盛泽地区样本织造企业库存由36天下降至35天。

　　1月中下旬开始，终端订单数量仍然保持良性状态，但由于临近春节，多数订单定于年后生产，导致库存出现累积，盛泽地区样本织造企业库存由35天回升至37.5天，但仍低于往年水平。由于当前织造累库幅度不及往年，因此年后消化库存的压力不重。待库存消化之后将重启对聚酯的需求。

　　综合来看，二月份终端行情以逐渐复工与消化当前库存为主，对聚酯需求提振作用不强。

　　6年PTA均以跌势开篇，节后季节性走弱的驱动较强：从历年春节前后的PTA价格变动来看，节前PTA涨跌互现，而节后的价格变动颇为一致，多以跌势「开篇」，唯独2016年春节后一个月出现上涨，主要原因在于原油19.26%的涨幅推动，且PTA价格虽然上涨但涨幅远不及原油，且今年我们认为原油不会出现如此高的涨幅，节后PTA季节性走弱的驱动较强。

　　从基本面来看，一月份开始，PTA已经步入累库中期当中，社会库存由月初的74.15万吨逐步累积到当前的84.4万吨，月内累库10.25万吨。对于二月份由于预期PTA开工继续攀升，而聚酯对于PTA需求恢复多集中在三月份，因此二月份PTA累库已是不争的事实。

　　综合看，二月份成本利好与供需利空并存，PTA向上向下都有一定的空间。我们要关注的点在于需求恢复的时点以及回复的速度，我们预期2月底开始是需求真正开始恢复的时点。另外从成本端看，油价仍有走高的可能，一方面会对PTA形成较强的成本支撑，另一方面会吸引市场资金的进入，从节前的PTA价格走势也可以看出，一旦原油出现利好，市场资金就会介入PTA期货，拉高价格，且部分装置的意外停车是否配合资金的炒作也是值得思考的问题。而若之后资金撤离则二月份PTA冲高回落的可能就会加大。