化纤人怎么也没想到，在这个传统放假季即将来临的时候，聚酯产业链再次疯狂了起来。以PTA期货的疯涨为领头羊，掀起了这个暖冬里的“小阳春”行情。

　　我们可以看出，PTA1905合约自进入2019年的第一个交易日触底反弹以来，涨幅已基本达前期跌幅的一半，尤其在1月18日大幅拉涨后，于1月21日下午时段牢牢地封住了涨停板，PTA作为主要的聚酯原料，再次牵动着整个聚酯产业链的走势。

　　随即，在1月18日之后的周六，涤纶长丝录得普涨，且产销再次放量逾100%，全天估计在140%附近，而PTA期货封涨停板的1月21日，部分涤丝工厂封盘惜售且二次调价，当日产销录得170%的较高水平。

　　从前纺POY150D的价格和现金流走势图我们可以看出，通过此轮涤丝的普涨，近半个月左右处于亏损边缘的前纺，其现金流已经由负转正，化纤厂在顺利去库的同时，其盈利状态也得到了极大的改善。

　　在这个法定节假日马上来临的关键时刻，我们来盘点一下，作为聚酯最重要的原料PTA节后会怎么走？继续飞？亦或是在一定的区间震荡？

　　首先，原油是核心。在美原油跌破45美元、布油跌至50美元附近后，原油于2018年圣诞后迎来了阶段性的大幅反弹，目前已经处于区间震荡偏强的平衡状态。地缘政治、加息节奏、中国经济增速、产油国的增减产进度，均影响着原油的走势。但笔者认为，油价短期底部基本已确立，美原油50美元一线的支撑难破。所以，对于久跌后的原油，我们认为其短期将偏强走势，即便走弱，美原油也难破50美元/桶。

　　其次，在成本端不出现大的利空前提下，回归PTA供需基本面。从上图我们可以看出，目前PTA社会流通库存处于往年同期低位，表明其供给端较为紧张。另外，据悉，2019年聚酯仍处于新一轮的产能扩张周期，产能增速估计在9%左右，约300万吨，而PTA产量估计仅增长250万吨，那么必将增加对PTA的需求，届时PTA供需紧平衡甚至供不应求的局面或将再次发生。

　　再次，短期大幅拉涨后，加之年后下游聚酯工厂库存相对较高，面临去库压力，而PTA端将面临一定的回调风险。

　　自进入2019年以来，聚酯产业链的底部反弹，激发了下游买涨不买跌的买货情绪，下游加弹、织造企业积极囤货，少则20天左右，多则30-50天不等，目前囤货已基本完成，那么节后的囤货需求或将被提前透支，在一定程度上减少了节后的买货量。那么，虽然传统的金三银四即将到来，但节后PTA端将面临短期的回调压力。

　　此外，除了产业链的自我修复外，宏观环境也在发生一些微妙的变化，即宏观资金的追捧，2019年央行的操作全部是逆回购操作，向市场投放的资金量不小，而16、17日开始加速投放，这在一定层面上催化了期货盘面的拉涨。

　　历史上看，PTA春节前若持续上涨，那么节后下跌的情况大概率将出现。2009年至今10年中，除了2014年和2018年之外，05合约的PTA有8年出现春节前上涨节后短暂冲高并转为下跌的行情。这归因于节前下游的备货行情令多头气氛高涨，节后累库，终端生产启动缓慢令价格承压，节前多头气氛大概率会降温。

　　综上，预计节后PTA将走出震荡偏弱的调整行情，慢慢修复假期带来的库存压力，而一旦终端库存消化且需求慢慢好转，那么供需偏紧的PTA后续将重回升势。