上周（1月21-25日），内地库提货的车辆明显减少，年前补库基本结束。本周开始纱厂将陆续放假，现货交易将进入过年暂停状态。内外期货盘整。海关消息：1-11月进口棉花、棉纱（净进口）增加，棉布净出口减少，三项合计折全年国内棉花消费减少超过100万吨。国家统计局数据2018年纺织投资增速下降，服装产量减少，印证年度棉花消费下降，利空后期棉花需求。棉花价格B指数15477元/吨，周涨22元/吨，与郑棉期货CF1905合约比，现货升水222元/吨，周扩大47元/吨。

　　期货方面。基本面无消息，年前补库逐步结束，技术面有调整要求，郑棉回调整理。CF1905周五收于15255元/吨，周跌25元/吨，成交1044528手，增加155518，增幅17.5%，盘中价格波动加大，成交相对活跃，持仓421880手，增加7668手，变化不大。截至1月25日收盘，持仓前20席位，多单172906手，减少277手，空单205635手，增加6950手，净空32729手，增加7227手，连续第二周增加。随着盘面价格上行到60日均线，资金对后市继续反弹并不乐观。截至1月25日收盘，买套保持仓1080手，没有变化，卖套保单36825手，增加710手。周期转现1024手，期货上涨后，点价成交减少。截至1月25日，注册仓单16373张，周增加691张，仓单有效预报2184张，周减少26张，预报仍主要来自疆内仓库，预报量1193张，内地主要在江苏库，预报量559张，占到内地库总量的55%。往年注册大省山东、河南均不足100张。在可注册资源充足的情况下，盘面价格上涨，会吸引仓单注册。周一放量突破60日均线后，周二即如期回调，基本面上，年前补库力度小于预期，现货交易进入停顿状态，中美贸易谈判一波三折，年前回调概率较大。美盘：中美谈判前途未卜，盘面缩量盘整等待。主力3月合约周五收于74.09美分/磅，周涨14点，资金相对谨慎，盘整中等待。

　　现货方面。年前补库逐步结束，交易明显清淡，补库力度小于预期。在期货的支撑下，现货价格相对稳定。18年新棉价格仍然坚挺，纱厂采购成交主力仍是内地库17年资源。巴西、西非、中亚棉滑准税通关成本与新疆棉接近，但按商检净重结算，性价比上更有优势，有滑准税配额的纱厂使用较多。17年“双28”新疆棉报价15300-15600元/吨（公定），长度28/强力26/27的在15100-15400元/吨左右，部分指标差的在15000元/吨左右，地产新棉14500-15000元/吨。通关美棉报价在16000-16300元/吨，通关澳棉在17000-17500元/吨，巴西、西非、印度棉在15500-15600元/吨。新疆库报价毛重15500-15700元/吨，内地库18年新疆新棉仓单占比较大，报价公定15600-16100元/吨，由于价格普遍高于17年度和储备棉，成交很少；18年长绒棉内地库报价25500元/吨左右。

　　新棉收购。全国收购基本结束，加工接近尾声。截至1月24日，新疆皮棉加工量达到501万吨，与去年接近。

　　操作建议。年前补库基本结束，本周纱厂将陆续放假，技术面上面临60日均线阻力，如果没有利好消息刺激，本周可能继续调整。密切关注贸易战和国家政策信息。何银官