今年国内新疆棉供给量显著偏低，储备棉成交情况不及去年水平，按照目前的节奏，抛储结束后国储库存仍然会维持在安全线以上，补库预期被打折扣。刨去国储需求，本年度的棉花供需缺口依然较大，后市慢牛格局依然成立，但目前限制棉价上涨的关键在供需缺口何时显现，如果把时间划分为三段：抛储时期、抛储结束到新花上市之前、新花上市后，那么本年度的抛储在数量和质量上都表现为供给充足，供需平衡；抛储结束到新花上市，市场供给主要集中在贸易商手中，少量为工业库存以及前期上市的少量棉花，因市圽限制了贸易商拍储，商业库存处于年度低位，库存下降较为明显，贸易商库存压力不大，资金不缺，是有条件用时间换空间的。当前市场情况期现价差修复，期货小幅升水，工商业库存下降，期货继续下跌的空间已不大。

　　棉花中气显得十分不足

　　据了解，国内储备棉抛售接近尾声，根据以往经验，储备棉成交往往在本月会迎来一波高潮，但今年表现一般，棉花现货供需两弱。近期棉花期货市场也表现平淡，宏观方面有中美贸易关系无缓解迹象压制盘面，基本面有8月份供需报告支撑不足，棉价上行承压。7月份棉花走出一波上涨行情，但8月份半个月的时间郑棉基本回吐前期涨幅，即使是在郑棉纱经历两次涨停的情况下，也未撼动郑棉盘中偏弱走势，可见棉花中气十分不足，因而受困于16000-17500区间震荡。

　　棉花期现价差逐渐修复
 
　　因此笔者认为棉花慢牛格局将延续，低库存+期货低升水将限制棉价下行空间。全球棉花需求持续向好，棉花去库存周期延续，全球库存消费比下降，特别是我国棉花消费增长幅度显著高于产量增长幅度，使得2018年预期库存消费比显著低于2011年水平，我国棉花供需格局在未来年度将偏向利好。在滑准税额放开后，本年度我国棉花供需紧平衡，在抛储调节下做多空间受到抑制，但整体仍延续慢牛格局，棉花底部稳步抬升，长期来看棉价平稳上涨为大概率事件，不过全球风险事件频发，棉花阶段性利空仍存，风险系数偏大，本年度需特别关注回撤风险。