投资要点

　　9月对外贸易好于预期。9月，对外贸易较8月疲软的情况出现了较为明显的改善，也为后期经济企稳奠定希望。9月，对外贸易总值达到3964亿美元，同比增长11.3%，增速较8月4%的水平大幅度提高7.3个百分点，创全年新高，进出口全面改善是本轮对外贸易好于预期的基本原因:出口实现2136亿美元，同比增长15.3%，增速较8月9.4%的水平提高近6个百分点，创全年新高;进口实现1827亿美元，同比增长7%，增速较8月-2.3%的水平提高9个百分点左右，创六个月新高。

　　加工贸易爆发、一般贸易平稳。在本轮的进出口贸易之中，一般贸易和加工贸易分别起着托底和拉动的作用。一般贸易在9月，实现进出口总额为2032亿美元，同比增长5.4%，较8月3.8%的水平提高1.6个百分点，全年增速波动幅度较小，其规模较大，对外贸起企稳的作用。加工贸易(包含来料加工贸易和进料加工贸易)在9月实现进出口金额1383亿美元，同比增长19.3%，增速较8月0.9%的水平大幅度提高，并且大幅度高于全年平均水平，显示加工贸易在9月快速增长、制造业整体景气。

　　对港贸易冲击加速“愈合”。去年对香港的虚假贸易在今年产生的冲击正在逐步愈合，并有加速的迹象。9月，对香港出口金额为376亿美元，同比增长34%，外贸泡沫余波殆尽，增速开始回归快速反弹的通道;前三季度累计完成2534亿美元，同比下降10.9%，较8月15.9%的下降速度进一步收窄。我们认为，对港贸易泡沫事件的余波已近强弩之末，对外贸产生的虚假高基数的拖累也已经被逐步消化，对香港的出口贸易已回正常渠道，全年增速实现正增长值得期待。另一方面，9月的出口金额较8月294亿美元的规模扩大了近80亿美元，是否又有虚假贸易在其中，目前尚不确定，需要进一步观察。

　　对日贸易不振，对欧、美贸易稳步发展。在大国贸易之中，由于日本在军国主义之路上和历史渐行渐远，我国对日贸易受到持续打击，对日贸易金额在9月为289亿美元，同比下降0.29%，连续两个月负增长;受到美国经济强势复苏、需求扩张的拉动，对美国的贸易金额在9月继续扩大，达到505亿美元，同比增长11.2%，较8月7.3%的水平提高近4个百分点;对欧盟的贸易总额在9月为530亿美元，同比增长12.5%，增速较8月9.3%的水平提高3.2个百分点，但由于乌克兰危机的持续发酵、葡萄牙等国的金融危机压力，未来欧盟经济何去何从目前仍不确定，使得对欧贸易高速增长的持续性有待商榷。

　　未来外贸稳定发展可期。随着9月对外贸易数据的整体改善，可以看出国家“稳增长”系列政策之中支持外贸发展、加大改革开放的部分开始在市场中产生作用，托底外贸回暖。如果在Q4国际局势保持稳定，改革持续推进，那么全年外贸有望扭转今年前期的低迷颓势。但需要注意的是，虽然本月外贸有一定的改观，但其对经济的拉动力量毕竟有限，相对Q3经济的弱势，外贸的改善仅“杯水车薪”，目前经济压力较大的判断仍不改变，全年经济目标是否完成需要静待Q4的表现。